事件概述：
　　8月30日，鸿泉物联发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长42.78%；实现归母净利润-2376.12万元，扣非归母净利润-2534.41万元。
　　收入端显著复苏，全年有望持续
　　收入端，公司上半年实现营收1.71亿元，同比增长42.78%；单Q2实现营业收入8583万元，同比增长69.65%，复苏态势显著，主要系公司收入与以重卡为代表的商用车产销量高度相关，根据中汽协统计，2023H1重卡销量约为47.6万辆，同比增长约25.9%，整体呈复苏态势。我们预计随着以重卡为代表的商用车产销量逐步回暖，叠加例如新国标行驶记录仪、T-Box、车身控制器等新产品逐步进入量产阶段，公司收入侧有望持续修复。利润端，由于开拓新业务而持续投入的研发费用以及股份支付等因素，公司上半年未实现盈利，归母净利润为-2376万元，但亏损幅度较去年同期缩窄。
　　乘用车控制器开启批量销售，股权激励彰显公司信心
　　2023H1，公司研发费用为6076万元，研发费用率为35.56%，我们认为公司高强度的研发投入主要用于产品线的横向拓展，1）汽车仪表，公司依托车载中控屏的开发经验，进入到汽车仪表领域，并预期下半年将有小批量供货;2）控制器产品，根据中报，公司热管理控制器已开启批量销售，并且在座椅控制器、冰箱控制器、空调控制器等方面已有了产品布局。我们预计随着终端客户的持续放量和新产品需求的提升，以控制器为代表的公司新业务有望在2023年取得长足发展，第二增长曲线逐渐清晰。
　　值得注意的是，公司于2022年9月发布了股权激励计划：1）对于控制器团队的业绩考核目标为（以A档计算），2023/2024北京域博（控制器子公司）分别实现收入5000/8000万元；2）对于剩余激励对象的考核目标为（以A档计算），2023/2024/2025年公司扣非归母净利润分别不低于0.32/0.60/1.20亿元，其在稳定核心团队的同时也彰显出公司对于后续年份的增长信心。
　　投资建议：
　　公司是国内商用车智能网联领先企业，深耕前装，产品品类丰富，客户资源优质。当前，商用车行业逐步回暖，以控制器为代表的公司新业务也在逐步发展，未来可期。我们预计公司2023/2024/2025收入分别为4.49/6.94/9.08亿元，净利润分别为0.33/0.89/1.40亿元，维持增持-A投资评级。考虑到公司2023年仍处于业绩修复期，我们给予6个月目标价26.8元，对应2024年PE为30倍。
　　风险提示：1）相关产业政策不及预期；2）商用车销量不及预期；3）车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；4）原材料缺货涨价。

研究报告全文：公司快报鸿泉物联2023年09月04日公司快报鸿泉物联688288SH证券研究报告业绩显著复苏乘用车控制器开启批量专用计算机设备销售投资评级增持-A维持评级事件概述6个月目标价268元股价2023-09-012242元8月30日鸿泉物联发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入171亿元同比增长4278实现归母净利润-237612万交易数据元扣非归母净利润-253441万元总市值百万元224971流通市值百万元224971总股本百万股10034收入端显著复苏全年有望持续流通股本百万股10034收入端公司上半年实现营收171亿元同比增长4278单Q2实12个月价格区间1642668元现营业收入8583万元同比增长6965复苏态势显著主要系公股价表现司收入与以重卡为代表的商用车产销量高度相关根据中汽协统计鸿泉物联沪深3002023H1重卡销量约为476万辆同比增长约259整体呈复苏态36势我们预计随着以重卡为代表的商用车产销量逐步回暖叠加例如26新国标行驶记录仪T-Box车身控制器等新产品逐步进入量产阶段16公司收入侧有望持续修复利润端由于开拓新业务而持续投入的研6发费用以及股份支付等因素公司上半年未实现盈利归母净利润为-4-14-2376万元但亏损幅度较去年同期缩窄2022-092022-122023-042023-08资料来源Wind资讯升幅1M3M12M乘用车控制器开启批量销售股权激励彰显公司信心相对收益26-52234绝对收益-26-561722023H1公司研发费用为6076万元研发费用率为3556我们认赵阳分析师为公司高强度的研发投入主要用于产品线的横向拓展1汽车仪表SAC执业证书编号S1450522040001公司依托车载中控屏的开发经验进入到汽车仪表领域并预期下半zhaoyang1essencecomcn年将有小批量供货2控制器产品根据中报公司热管理控制器已袁子翔分析师SAC执业证书编号S1450523050001开启批量销售并且在座椅控制器冰箱控制器空调控制器等方面yuanzxessencecomcn已有了产品布局我们预计随着终端客户的持续放量和新产品需求的相关报告提升以控制器为代表的公司新业务有望在2023年取得长足发展商用车智能网联核心标的2023-06-19复苏态势良好第二增长曲线逐渐清晰值得注意的是公司于2022年9月发布了股权激励计划1对于控制器团队的业绩考核目标为以A档计算20232024北京域博控制器子公司分别实现收入50008000万元2对于剩余激励对象的考核目标为以A档计算202320242025年公司扣非归母净利润分别不低于032060120亿元其在稳定核心团队的同时也彰显出公司对于后续年份的增长信心投资建议公司是国内商用车智能网联领先企业深耕前装产品品类丰富客户资源优质当前商用车行业逐步回暖以控制器为代表的公司新公司快报鸿泉物联业务也在逐步发展未来可期我们预计公司202320242025收入分别为449694908亿元净利润分别为033089140亿元维持增持-A投资评级考虑到公司2023年仍处于业绩修复期我们给予6个月目标价268元对应2024年PE为30倍风险提示1相关产业政策不及预期2商用车销量不及预期3车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期4原材料缺货涨价TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入40562397449069389078净利润296-10603278931395每股收益元029-106033089139每股净资产元9148048379291072盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍13620-1607688125201613市净率倍441211268242211净利润率73-44273129154净资产收益率32-12340101140股息收益率1600000000ROIC15-1342981110数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鸿泉物联财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入40562397449069389078成长性减营业成本23611547267340105169营业收入增长率-111-409873545309营业税费2122243748营业利润增长率-798-6759-13221681556销售费用280310332409490净利润增长率-665-458613081730562管理费用14681638140116782014EBITDA增长率-764-512016151181427财务费用-95-33-40-30-30EBIT增长率-917-1778112881950524资产减值损失-4680-773067NOPLAT增长率-813-921812292401527加公允价值变动收益0162624255投资资本增长率-20-15630416893投资和汇兑收益3004181813净资产增长率01-12142110154营业利润187-10793479301448加营业外净收支-23-08-10-10-10利润率利润总额164-10873379201438毛利率418354405422431减所得税-10106000000营业利润率46-45077134159净利润296-10603278931395净利润率73-44273129154EBITDA营业收入53-371122172188资产负债表EBIT营业收入16-46772137160百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金39732072392362857931固定资产周转天数5919715310479交易性金融资产242687000000流动营业资本周转天数341512368362320应收帐款20391991283742424922流动资产周转天数720932687693639应收票据3832375368应收帐款周转天数216307196186184预付帐款33241273394504存货周转天数143237123123123存货1229781102116821802总资产周转天数10121599931738656其他流动资产451316358516661投资资本周转天数8581225852645538可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE32-12340101140投资性房地产ROA27-108256079固定资产8041778197519651954ROIC15-1342981110在建工程1227102000000费用率无形资产1911531206814销售费用率69129745954其他非流动资产92616932526-208-233管理费用率362684312242222资产总额111539847130691499717623财务费用率-24-14-09-04-03短期债务597663208229272624三费营业收入407799377297273应付帐款979658185316942907偿债能力应付票据0000000000资产负债率177181357378389其他流动负债2933716429641242负债权益比216221555609638长期借款0000000000流动比率428362185236235其他非流动负债10988888888速动比率363316162206208负债总额19771781466656746862利息保障倍数259-45261046--少数股东权益4002134083分红指标股本10031003100310031003DPS元035000000000000留存收益81327060738782809674分红比率39600000000股东权益917580668403932310761股息收益率1600000000现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润265-10933379201438EPS元029-106033089139加折旧和摊销118187224240250BVPS元9148048379291072资产减值准备-4680-773067PEX13620-1607688125201613公允价值变动损失-01-62-62-42-55PBX441211268242211财务费用-95-33-40-30-30PFCF2472-35551135-61711394投资损失-30-04-18-18-13PS993711501324248少数股东损益-31-33102843EVEBITDA18918-1989449321311476营运资金的变动17153-441482353CAGR3592150282-4452096经营活动产生现金流量196-806-6716112053PEG-205004053015029投资活动产生现金流量566-1142458-123-135ROICWACC022-200043121163融资活动产生现金流量-353661459875-273REP1930-110539172115资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报鸿泉物联公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报鸿泉物联免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表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