事件：中科飞测发布2023年半年报，2023H1公司实现营收3.65亿元，同比增长202.25%；归母净利润0.46亿元，同比增长242.88%；扣非归母净利润0.02亿元，同比增长103.17%。
　　半导体量检测设备业务快速放量，公司业绩出色：公司的核心技术的不断突破，产品种类的日趋丰富，已覆盖无图形缺陷检测、三维形貌测量、膜厚检测等多个领域。受益于旺盛的光学量检测设备国产替代需求，公司市场认可度的稳步提升等因素，公司订单持续增长。公司2023上半年末的合同负债金额为5.59亿元，创历史新高，在手订单充裕。
　　盈利能力强化，成功扭亏为盈：公司营业规模持续增长产生的规模效应，进一步带动公司盈利能力提升。2023H1公司销售毛利率为51.25%，销售净利率为12.57%；与2022年上半年相比有明显改善。公司2023H1的研发费率为26.46%，管理费率为11.48%，销售费率10.71%。受益于经营规模的扩大，费率水平与2022H1相比明显下降，控费效果显著。
　　持续研发多项高端量检测技术：中科飞测的无图形缺陷检测设备已覆盖2Xnm技术节点，1Xnm工艺节点设备进展顺利；套刻误差测量2Xnm工艺节点设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单。同时，2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备研发进展顺利。以上高端量检测设备未来有望实现销售，助力公司进一步提高产品的毛利率水平和市场占有率。
　　投资建议：基于中科飞测各类设备的研发与量产进度，我们预计公司2023-2025年实现营业收入7.98/10.86/14.60亿元，归母净利润0.62/1.09/1.64亿元，对应PE为434.75/249.24/165.75倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下行，客户需求放缓；研发进度不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：中科飞测电子公司点评-U68836120230903半导体业务进展顺利营收规模高速扩张证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件中科飞测发布2023年半年报2023H1公司实现营收365亿元同比基本数据2023-09-01增长20225归母净利润046亿元同比增长24288扣非归母净利润收盘价元8473流通股本亿股060002亿元同比增长10317每股净资产元723总股本亿股320半导体量检测设备业务快速放量公司业绩出色公司的核心技术的不最近12月市场表现断突破产品种类的日趋丰富已覆盖无图形缺陷检测三维形貌测量膜厚检测等多个领域受益于旺盛的光学量检测设备国产替代需求公司市场认可中科飞测-U沪深300度的稳步提升等因素公司订单持续增长公司2023上半年末的合同负债金24额为559亿元创历史新高在手订单充裕1812盈利能力强化成功扭亏为盈公司营业规模持续增长产生的规模效应6进一步带动公司盈利能力提升2023H1公司销售毛利率为5125销售净利0率为1257与2022年上半年相比有明显改善公司2023H1的研发费率为-62646管理费率为1148销售费率1071受益于经营规模的扩大费率水平与2022H1相比明显下降控费效果显著分析师张益敏持续研发多项高端量检测技术中科飞测的无图形缺陷检测设备已覆盖SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom2Xnm技术节点1Xnm工艺节点设备进展顺利套刻误差测量2Xnm工艺节点设备已通过国内头部客户产线验证获得多个国内领先客户的订单同时2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备暗场纳米图形晶圆缺陷检相关报告测设备关键尺寸量测设备研发进展顺利以上高端量检测设备未来有望实现销售助力公司进一步提高产品的毛利率水平和市场占有率投资建议基于中科飞测各类设备的研发与量产进度我们预计公司2023-2025年实现营业收入79810861460亿元归母净利润062109164亿元对应PE为434752492416575倍首次覆盖给予增持评级风险提示行业景气度下行客户需求放缓研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元36150979810861460收入增长率51764124567136093444归母净利润百万元531262109164净利润增长率3496-78024310774435037EPS元股022005019034051PE000000434752492416575ROE963206268446629PB000000116411121042数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入360555092479800108600146000成长性减营业成本1840326138415575630675402营业收入增长率518412567361344营业税费067087137186250营业利润增长率338-7573863744504销售费用316453786384760210220净利润增长率350-7804311744504管理费用3972600587781194616060EBITDA增长率651-3561106550412研发费用950420575279303475243800EBIT增长率335-7544203752506财务费用-352-046000000000NOPLAT增长率335-7574203752506资产减值损失-940-1370000000000投资资本增长率41112423166682加公允价值变动收益009-009000000000净资产增长率1162630954767投资和汇兑收益167056088120162利润率营业利润5352129963161101716566毛利率490487479482484加营业外净收支-009-110000000000营业利润率1482679101113利润总额5343118963161101716566净利润率1482378100112减所得税000015079138208EBITDA营业收入19287117134141净利润5343117462371087816358EBIT营业收入1342378100112资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金2047824029208795201262222310固定资产周转天数1278899287交易性金融资产4009000000000000流动营业资本周转天数38325910111966应收帐款923713146219302580438368流动资产周转天数970101115061133907应收票据2001246102020642082应收帐款周转天数10179797979预付帐款2704505280321088314574存货周转天数702964700500350存货5387486133754798092765687总资产周转天数86696711971244994其他流动资产40007023702370237023投资资本周转天数7105651196937754可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE9621274563长期股权投资000000000000000ROA4907172839投资性房地产000000000000000ROIC6915233853固定资产116610884194072742834945费用率在建工程257053-151-355-560销售费用率88106807070无形资产50334956487947912471管理费用率110118110110110其他非流动资产34242621262126212621财务费用率-10-01000000资产总额108276165238365487384839421348三费营业收入188223190180180短期债务995616457229582945935960偿债能力应付帐款1383010563282212432846042资产负债率488656363366382应付票据12205823-0516307-024负债权益比9521904569578619其他流动负债22156346634663466346流动比率202145271260242长期借款000000000000000速动比率073042195181181其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1925151负债总额52799108345132519140993161144分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本2400024000320003200032000分红比率留存收益950210676169132779144149股息收益率000000股东权益5547656892232967243846260204业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元022005019034051净利润5343117462371087816358BVPS元231237728762813加折旧和摊销20693260318636894192PEX0000434824921658资产减值准备9481546000000000PBX0000116111104公允价值变动损失-009009000000000PFCF财务费用-184226000000000PS0000340250186投资收益-167-056-088-120-162EVEBITDA-08-05270117521233少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-1799944714139-134689132PEG00103333经营活动产生现金流量-998967012343192229443ROICWACC投资活动产生现金流量7117-7642-15004-14957-14895REP融资活动产生现金流量8412391617634065016501资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3