事件：公司发布2023年中报。
　　在手订单收入确认加快，2023H1收入端实现大幅增长
　　2023H1公司实现营业收入3.65亿元，同比+202%，其中Q2实现营业收入2.04亿元，同比+170%，延续高速增长，主要系在手订单饱满，收入确认加快。往后来看，受益于半导体量/检测设备国产替代加速，以及公司产品系列、客户矩阵持续拓宽，公司在手订单饱满。截至2023H1末，公司存货和合同负债分别为9.97和5.59亿元，分别同比+20%和+86%，分别较2022年末增长16%和15%，均验证公司新签订单较好、在手订单充足。随着在手订单陆续确认收入，将保障下半年收入端延续高速增长。
　　规模效应开始明显彰显，2023H1利润端实现扭亏为盈
　　2023H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4594和235万元，均实现扭亏为盈（2022H1分别为-3220和-7415万元）。2023H1销售净利率和扣非销售净利率分别为12.57%和0.64%，分别同比+39.20和+61.97pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为51.25%，同比+1.08pct，我们判断主要受益于产品结构优化和规模化降本。在收入规模尚小的背景下，公司毛利率表现十分出色，进一步验证量/检测设备为前道设备盈利指标最强的环节之一；2）费用端：2023H1期间费用率为47.73%，同比-58.30pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-7.21、-9.35、-45.82和+4.07pct，规模效应明显体现，是净利率大幅提升的主要驱动力。
　　产品线持续完善&工艺先进性快速推进，公司具备持续快速扩张潜力
　　1）产品覆盖面持续拓宽：截至2023H1末，公司已批量出货产品线涵盖无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、晶圆介质（金属）薄膜量测设备和套刻精度量测设备等系列，同时积极研发纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备等其他系列设备，进一步提高公司产品线的覆盖广度。2）工艺先进性快速推进：无图形晶圆缺陷检测1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利，套刻精度量测2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已取得突破和进展，已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单。此外，应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付交付，我们调整2023-2025年公司营业收入分别预测为8.04、11.48和15.24亿元（原值7.47、10.59和14.47亿元），当前市值对应动态PS分别为28、19和15倍。考虑到公司成长性较为突出，维持“增持”评级。
　　风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体中科飞测-U688361年中报点评收入加速确认盈利水平20232023年08月29日大幅提升证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师马天翼营业总收入百万元50980411481524执业证书S0600522090001同比41584333matydwzqcomcn归属母公司净利润百万元1277137218股价走势同比-785587760中科飞测-U沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0040240430682320PE现价最新股本摊薄190472289661634910246171411TableTag8关键词进口替代52-1事件公司发布TableSummary2023年中报-4-7-10在手订单收入确认加快2023H1收入端实现大幅增长20235192023621202372420238262023H1公司实现营业收入365亿元同比202其中Q2实现营业收入204亿元同比170延续高速增长主要系在手订单饱满收入市场数据确认加快往后来看受益于半导体量检测设备国产替代加速以及公司产品系列客户矩阵持续拓宽公司在手订单饱满截至2023H1末公收盘价元6990司存货和合同负债分别为997和559亿元分别同比20和86分别一年最低最高价65008798较2022年末增长16和15均验证公司新签订单较好在手订单充足随着在手订单陆续确认收入将保障下半年收入端延续高速增长市净率倍966流通A股市值百规模效应开始明显彰显2023H1利润端实现扭亏为盈4188972023H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4594和235万元万元均实现扭亏为盈2022H1分别为-3220和-7415万元2023H1销售净利总市值百万元2236800率和扣非销售净利率分别为1257和064分别同比3920和6197pct盈利水平大幅提升1毛利端2023H1销售毛利率为5125同比基础数据108pct我们判断主要受益于产品结构优化和规模化降本在收入规模尚小的背景下公司毛利率表现十分出色进一步验证量检测设备为前道设每股净资产元LF723备盈利指标最强的环节之一2费用端2023H1期间费用率为4773资产负债率LF3280同比-5830pct其中销售管理研发和财务费用率分别同比-721-935总股本百万股32000-4582和407pct规模效应明显体现是净利率大幅提升的主要驱动力流通A股百万股5993产品线持续完善工艺先进性快速推进公司具备持续快速扩张潜力1产品覆盖面持续拓宽截至2023H1末公司已批量出货产品线涵相关研究盖无图形晶圆缺陷检测设备图形晶圆缺陷检测设备三维形貌量测设备晶圆介质金属薄膜量测设备和套刻精度量测设备等系列同时积极研中科飞测-U688361产品线发纳米图形晶圆缺陷检测设备关键尺寸量测设备等其他系列设备进一持续丰富完善引领半导体量检步提高公司产品线的覆盖广度工艺先进性快速推进无图形晶圆缺陷2测设备进口替代检测1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利套刻精度量测工艺节点量测需求的型号设备已取得突破和进展已通过国内头部2023-08-092Xnm客户产线验证获得多个国内领先客户的订单此外应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利盈利预测与投资评级考虑到公司订单交付交付我们调整2023-2025年公司营业收入分别预测为8041148和1524亿元原值7471059和1447亿元当前市值对应动态PS分别为2819和15倍考虑到公司成长性较为突出维持增持评级风险提示晶圆厂资本开支不及预期设备研发验证进度不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中科飞测-U三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1410221031644221营业总收入50980411481524货币资金及交易性金融资产240395570850营业成本含金融类261405567748经营性应收款项215310447600税金及附加1123存货861109914271734销售费用5480106130合同资产16243446管理费用6084115145其他流动资产78381686991研发费用206261321381非流动资产242272299323财务费用0233长期股权投资0000加其他收益100121115114固定资产及使用权资产160146131113投资净收益1112在建工程1111公允价值变动0000无形资产3572109146减值损失1512119商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用21263136营业利润1379139221其他非流动资产26262626营业外净收支1111资产总计1652248234634544利润总额1278138221流动负债973172525703433减所得税0112短期借款及一年内到期的非流动负债184284364424净利润1277137218经营性应付款项164203276355减少数股东损益0000合同负债48581012751870归属母公司净利润1277137218其他流动负债140428654783非流动负债110110110110每股收益-最新股本摊薄元004024043068长期借款0000应付债券0000EBIT122837118租赁负债35353535EBITDA44166150其他非流动负债75757575负债合计1083183526803543毛利率4867496450635090归属母公司股东权益5696467831001归母净利率23196111921433少数股东权益0000所有者权益合计5696467831001收入增长率4124578642753278负债和股东权益1652248234634544归母净利润增长率78025575777185956现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流67118160287每股净资产元237269326417投资活动现金流76575655最新发行在外股份百万股320320320320筹资活动现金流39947149ROIC158320339883现金净增加额29155175280ROE-摊薄206119517472180折旧和摊销33273032资产负债率6557739677397797资本开支117535252PE现价最新股本摊薄190472289661634910246营运资本变动21153193PB现价2949259621431675数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn