核心观点
　　现阶段沥青的供需都在上升，上升的速度差异决定了过剩与否以及程度。近期复产的炼厂负荷不及预期，关注会否提量，如果短期内不提量，那么9月驱动暂时来看力度仍然偏小，考虑到前期盘面对于产量上升已有体现，沥青行情预计偏震荡。
　　成本
　　Brt75-90，高位震荡。短期认为油价会在brt84的中枢震荡为主，下方有现实端的大去库和强需求支撑，上方有宏观预期差和需求没有更多增量的想象空间。这种情况下，油价重新回到震荡格局，直到某一方出现变数，被证实/证伪。宏观方面，近日美指明显走弱，主要受到美国劳动力市场数据的明显降温拖累，市场预期美联储进一步降息的概率下降。但后续仍存变数，因7/8月油价上涨幅度较大，且缺乏高基数效应的支撑后，市场预计8月美国通胀将会出现反弹，但反弹力度并未形成一致性预期，若有超预期数据出现，那么宏观方面的扰动可能会继续。
　　近期另一个关注的重点是飓风，Idalia已经在30日登陆佛罗里达，但风力降级，主要以降雨的形式完成路径，且并未对美湾地区的油田和炼厂造成影响，但前期有炼厂为飓风到来做准备而暂停了部分油品的运输工作，可能还需要时间来恢复。另外从NOAA的预测来看，近期暂无能够威胁美湾地区的飓风影响，因此短期关于飓风威胁的溢价将有所回落。基本面来看，发运量级低位，主要是沙特、俄罗斯等欧佩克国家的减产兑现支撑，现实端供应仍紧张。而预期来看，俄罗斯9月出口预计会有约20万桶日的回升，认为主要是配合其国内炼厂的开工检修情况；沙特预计会延长其100万桶日的减产至10月，那么现货的紧张以及区域缺重油的格局不会变，Dubai的支撑仍然偏强。需求方面，油品裂解回吐飓风溢价有所回落，汽油旺季尾声，裂解进入中枢下移通道；柴油中枢同时受到国内可能发放第三批成品油出口配额消息的扰动，有进一步回落的空间，而看欧美制造业见底反弹且冬季取暖旺季的大逻辑仍需等待更多数据验证，因此柴油裂解中枢短期或有所回落，但4季度认为仍维持在相对高位。
　　开工率
　　开工率周度整体+2%至57.7%，华东+2%到65%，山东-1%到69%。山东开工率处于历史同期偏高位置。
　　投机需求
　　社会库存整体-0.72%到31.49%，继续去库。
　　刚性需求
　　本周刚需+7.77万吨至88.21万吨，刚需+投机需求之和+5.19万吨至81.82万吨。需求走势仍然符合季节性。

研究报告全文：作者王佳瑶从业资格证号F3080903交易咨询证号Z0016070审核肖兰兰邮箱wangjiayaozjtfqhcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格现阶段沥青的供需都在上升上升的速度差异决定了过剩与否以及程度近期复产的炼厂负荷不及预期中性核心观点关注会否提量如果短期内不提量那么9月驱动暂时来看力度仍然偏小考虑到前期盘面对于产量上升裂解价差已有体现沥青行情预计偏震荡月差中性驱动不明确Brt75-90高位震荡短期认为油价会在brt84的中枢震荡为主下方有现实端的大去库和强需求支撑上方有宏观预期差和需求没有更多增量的想象空间这种情况下油价重新回到震荡格局直到某一方出现变数被证实证伪宏观方面近日美指明显走弱主要受到美国劳动力市场数据的明显降温拖累市场预期美联储进一步降息的概率下降但后续仍存变数因78月油价上涨幅度较大且缺乏高基数效应的支撑后市场预计8月美国通胀将会出现反弹但反弹力度并未形成一致性预期若有超预期数据出现那么宏观方面的扰动可能会继续近期另一个关注的重点是飓风Idalia已经在30日登陆佛罗里达但风力降级主要以降雨的形式完成路径且并未成本中性对美湾地区的油田和炼厂造成影响但前期有炼厂为飓风到来做准备而暂停了部分油品的运输工作可能还需要时间来恢复另外从NOAA的预测来看近期暂无能够威胁美湾地区的飓风影响因此短期关于飓风威胁的溢价将有所回落基本面来看发运量级低位主要是沙特俄罗斯等欧佩克国家的减产兑现支撑现实端供应仍紧张而预期来看俄罗斯9月出口预计会有约20万桶日的回升认为主要是配合其国内炼厂的开工检修情况沙特预计会延长其100万桶日的减产至10月那么现货的紧张以及区域缺重油的格局不会变Dubai的支撑仍然偏强需求方面油品裂解回吐飓风溢价有所回落汽油旺季尾声裂解进入中枢下移通道柴油中枢同时受到国内可能发放第三批成品油出口配额消息的扰动有进一步回落的空间而看欧美制造业见底反弹且冬季取暖旺季的大逻辑仍需等待更多数据验证因此柴油裂解中枢短期或有所回落但4季度认为仍维持在相对高位开工率偏空开工率周度整体2至577华东2到65山东-1到69山东开工率处于历史同期偏高位置投机需求偏空社会库存整体-072到3149继续去库刚性需求偏多本周刚需777万吨至8821万吨刚需投机需求之和519万吨至8182万吨需求走势仍然符合季节性平衡表根据检修信息调整8-9月产量根据已有数据微调后面的数据近期复产的炼厂产量不及预期关注会否提量如果短期内不提量那么9月驱动暂时来看力度仍然偏小沥青行情预计偏震荡数据来源百川紫金天风期货社会库存整体-072到3149数据来源百川紫金天风期货炼厂库存整体-058至3562华东-05至2757华北山东-123至4118数据来源百川紫金天风期货开工率周度整体2至577华东2到65山东-1到69山东开工率处于历史同期偏高位置生产负荷上升的包括鑫海锦源生产负荷下降的包括齐鲁数据来源卓创紫金天风期货周产量估算按目前检修信息9-10月炼厂周产量为历史同期高位908070远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大暂未6050体现在平衡表中万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6154912752812241611231527201324182910221426193111231628月月月月月月月月月7124569月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2112334456677889910121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源卓创百川隆众紫金天风期货沥青理论利润对比不避税华东保税低硫船燃-沥青价差150040003500100030005002500吨02000吨元1500500元100010005001500050010002022112022212022312022412022512022612022712022812022912023112023212023312023412023512023612023712023812023912022111202210120221212023101202311120231212020-042019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10山东利润-内贸原油山东利润-稀释沥青2019-01华北利润-内贸原油华北利润-稀释沥青华东保税05-沥青不含税沥青理论利润对比不避税1500山东地炼加工内贸原油的利润为-30元吨1000山东地炼加工稀释沥青的利润为-275元吨尚未观察500吨0元到边际炼厂降负荷5001000低硫船燃-华东沥青价格为1216元吨低硫船燃相较1500于沥青生产效益继续好转202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331202341202351202361202371202381202391202211120221012022121202310120231112023121山东利润-稀释沥青华东主营沥青利润数据来源wind路透卓创紫金天风期货山东汽油现货裂解价差-对Brent山东沥青现货裂解价差-对Brent1020510005101015bblbbl2020302530403550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6767661199871199872617271626162617271616263119112131102011211020301020301929291828172711213110201121311020301020301929192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136789136789371111122334445556678899101211122333444555667788991011121110101111121210101112122015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年山东柴油现货裂解价差-对Brent山东现货裂解价差汽油-033bbl柴油3025716bbl沥青-1300bbl原油反弹油品跟涨201510幅度小裂解价差被压缩5bbl051015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日67611998717271626162631191121311020112110203010203019292918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13678937111112233444555667889910121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创紫金天风期货本周刚需777万吨至8821万吨刚需投机需求之和519万吨至8182万吨需求走势仍然符合季节性且好于季节性数据来源百川紫金天风期货数据来源百川紫金天风期货山东河北的期现套利较为活跃基差报价较多在沥青期货跟随原油下跌时基差报价对应的现货价格跟随下跌带动绝对值报价也下跌所以山东河北现货价格和期货的相关性高于其他地区数据来源卓创wind紫金天风期货基差主要关注山东基差一是山东期现套利基差交易频繁期现货联动紧密二是最便宜可交割货定价原理的角度来看期货大部分时间锚定山东现货山东华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关