我们的观点：新华保险成立于1996年9月，是一家全国性的大型寿险企业。我们维持公司“增持”评级，给予目标价25.06港元。2023-2025年，新华保险目标价对应的PEV各为0.25、0.22及0.19倍，建议投资者关注。
　　归属母公司股东净利润提升。2023H1，公司营收同比-4.5%至489.5亿元，归母净利润同比+8.6%至99.8亿元。公司于2023年1月1日起实施IFRS17和IFRS9，比较期数据根据IFRS17和IFRS9的要求重述。公司按照IFRS17规定追溯调整保险业务相关上年同期对比数据，按照IFRS9规定选择不追溯调整投资业务相关上年同期对比数据。
　　聚焦期交业务，新业务价值双位数增长。截至2023年6月30日，公司实现原保险保费收入1,078.51亿元，同比增长5.1%；其中，长期险首年保费338.59亿元，同比增长14.8%；长期险首年期交保费174.82亿元，同比增长42.9%；续期保费715.52亿元，同比增长1.9%。截至2023年6月30日，长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为51.6%，较上年同期提升10.1个百分点；续期保费占总保费的比例为66.3%，规模基盘稳固。传统型保险长期险首年保费占总体长期险首年保费的97.3%。2023年上半年，个人寿险业务13个月继续率为89.2%，同比提升4.9个百分点；25个月继续率为79.0%，同比下降3.7个百分点。2023年1-6月退保率为1.1%，与上年同期基本持平。截至2023年6月30日，公司内含价值2,664.79亿元，较上年末增长4.3%；上半年新业务价值24.74亿元，同比增长17.1%。
　　投资收益率同比回落。2023H1，公司投资资产总额12,591.59亿元，较上年末增长8.8%。年化净投资收益率3.4%，同比降低1.2pct；年化总投资收益率3.7%，同比降低0.5pct。（投资收益率及同比根据IFRS-17计算）
　　风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId金融行业investSuggestion01336HK新华保险dyCompany港股通沪深investSdyStockco增持维持deuggestionChantitle目标价2506港元ge聚焦期交业务新业务价值双位数增长现价2000港元createTime12023年8月31日预期升幅253跟投资要点summary踪市场数据marketData我们的观点新华保险成立于1996年9月是一家全国性的大型寿险企业报日期2023830我们维持公司增持评级给予目标价2506港元2023-2025年新华保险目标价对应的PEV各为025022及019倍建议投资者关注告收盘价港元2000港股股本亿股1034归属母公司股东净利润提升2023H1公司营收同比-45至4895亿元归母净利润同比86至998亿元公司于2023年1月1日起实施IFRS17总股本亿股3120和IFRS9比较期数据根据IFRS17和IFRS9的要求重述公司按照IFRS17港股市值亿港元20682规定追溯调整保险业务相关上年同期对比数据按照IFRS9规定选择不追溯总市值亿港元1141调整投资业务相关上年同期对比数据净资产亿元1123聚焦期交业务新业务价值双位数增长截至2023年6月30日公司实现总资产亿元13092原保险保费收入107851亿元同比增长51其中长期险首年保费33859每股净资产元3599亿元同比增长148长期险首年期交保费17482亿元同比增长429数据来源Wind续期保费71552亿元同比增长19截至2023年6月30日长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为516较上年同期提升101个百分点relatedReport相关报告续期保费占总保费的比例为663规模基盘稳固传统型保险长期险首年投资收益高基数下滑利润回保费占总体长期险首年保费的9732023年上半年个人寿险业务13个落20220428海外跟踪报告月继续率为892同比提升49个百分点25个月继续率为790同比个险渠道承压投资表现出下降37个百分点2023年1-6月退保率为11与上年同期基本持平截众20220330海外跟踪报告至2023年6月30日公司内含价值266479亿元较上年末增长43上半年新业务价值2474亿元同比增长171投资收益增长准备金增提压制利润20211029海外跟踪报投资收益率同比回落2023H1公司投资资产总额1259159亿元较上年末告增长88年化净投资收益率34同比降低12pct年化总投资收益率37新业务价值承压投资表现较同比降低05pct投资收益率及同比根据IFRS-17计算优20210827海外跟踪报告风险提示资本市场波动保费增速不达预期公司经营风险保险行业政期缴新单保费如期增长投资策改变收益率同业领先20210429海外跟踪报告主要财务指标资产负债双轮驱动环NBV会计年度zycwzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E比改善20210325海外跟踪报营业收入亿元告2143211623712493同比增长-36-1312052海外em金融ailAuthor研究归属股东净利润亿元982112115461809分析师同比增长-343142379170张博新业务价值亿元24283236zhangboyjsxyzqcomcn同比增长-595168139123SFCBMM189内含价值亿元2556284032673734SACS0190519060002同比增长-13111150143每股收益元315359496580assAuthor每股内含价值元819291021047111968数据来源新华保险财报兴业证券经济与金融研究院整理及预测注若无额外说明本报告币种为人民币预测及模型依照中国企业会计会计准则编制请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级附表利润表2022A2023E2024E2025E资产负债表2022A2023E2024E2025E一营业收入214319211637237090249314货币资金17586196682210824664已赚保费160904161677166775171836交易性金融资产792698887599899111450保费业务收入163099163883169050174180买入返售金融资产884797541075411856投资净收益53188486756871675701保户质押贷款43626479895278758066公允价值变动净收益----可供出售金融资产375654420137472252526857其他业务收入1118123013531488持有至到期投资378391423198475692530695二营业支出207804199204219935229329长期股权投资5820650973178163退保金1854796681320614939存出资本保证金1715188720752283赔付支出40522355944064243196固定资产15873174601920621127提取保险责任准备金118388129463141217142124无形资产4002440248425327营业税金及附加282217224231递延所得税资产6253687875668323手续费及佣金支出10168102171053910859投资性房地产9553105081155912715管理费用11739117151208512451定期存款227547254492286060319136其他业务成本4259361936197321资产总计1255044139119115643001742521资产减值损失----卖出回购金融资产款43617501605768366336三营业利润6515124331715519985预收保费3760510852695429四利润总额6507124651718720111应付手续费及佣金1579145715031549减所得税-3319124617192011应付赔付款5960487755695919五净利润9826112181546818100应付赔付款5960487755695919归属于母公司所有者9822112131546218092保户储金及投资款69447763928403192434的净利润基本每股收益元315359496580未到期责任准备金1150153319532416重要指标2022A2023E2024E2025E未决赔款准备金2194271432863916营业收入214319211637237090249314寿险责任准备金7760078637129699461075649长期健康险责任准备增长率-362-1251203516190805231660265651300980金归属母公司所有者净9822112131546218092负债总计1152139126955114275791588082利润增长率-3429141737891701资本公积金24005240052400524005每股收益元315359496580其他综合收益3966396639663966净资产收益率92999911971243盈余公积金15369164911803819848集团内含价值255582283996326692373395未分配利润53993620707320786239内含价值增速-125111215031430一般风险准备9975119701436417237归属于母公司所有者每股内含价值元819291021047111968102884121622136700154414权益合计新业务价值2423282932233618所有者权益合计102905121641136721154439负债及股东权益总新业务价值增速-5951681391231255044139119115643001742521计资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注若无标注单位为人民币百万元预测及模型依照中国企业会计会计准则编制请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普或纳500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有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