“买入”，目标价23.27港元，对应0.25倍2022年P/EV。股东净利润在2022年前三季度同比下降56.6%，在2022年第三季度同比下降99.8%，低于市场预期，主要是受投资不佳拖累。我们预计2022年公司资产负债两端均面临压力，预计2022-2024年每股盈利分别为人民币2.04元/2.49元/3.42元。
　　预计新业务价值跌幅扩大。受银保渠道支撑，2022年前三季度的新单同比下降2.9%，2022年第三季度同比增长1.3%。个险渠道依然承压。2022年前三季度个险新单同比下降28.3%，2022年第三季度同比下降33.1%，主要是由于人力规模下滑和产能不及预期所致。此外，产品结构恶化，10年及以上长期新单期缴同比下降55.3%，占比同比下降13.1个百分点至14.5%。因此，我们估计2022年第三季度新业务价值的降幅扩大。
　　资本市场震荡，优质资产到期，投资承压。2022年前三季度年化总投资收益率下降2.7个百分点至3.7%。一方面，由于股市波动和债券收益率低，2022年前三季度的投资收益同比下降26.6%。另一方面，由于公司持有的部分优质资产到期，公司面临再投资风险，加大了对波动性较大资产的资金配置。