行业景气度信号追踪
　　煤炭：在8月长协煤价、市场煤价同比下跌背景下，我们预测23年9月行业利润同比小幅负增长，维持煤炭行业中性观点。
　　畜牧养殖：2023年7月底能繁母猪存栏为4271万头，根据供需缺口预测23Q4肉价持稳，24Q1需求旺季有小幅上升动力但尚未出现明显短缺信号。
　　普钢：在8月钢价持稳、成本处于滞后低位背景下，我们预测当月利润同比正增长，PMI滚动均值显示制造业景气度略有回升，维持普钢行业景气的判断。
　　结构材料与建筑工程：测算2023年8月浮法平板玻璃毛利、光伏玻璃价格出现边际走强信号，将玻璃行业调至景气；我们预测水泥行业23年8月利润同比负增长，最新可观测到的23年7月新开工面积仍为同比下滑；维持水泥行业中性观点；制造业景气度略有回升背景下，预计基建托底预期难以发酵，维持建筑装饰行业中性观点。
　　燃料型炼化与油服：我们预测燃料型炼化行业23年8月利润同比小幅正增长，我们观测到8月油价低于去年同期，维持燃料型炼化行业中性观点。油服方面，油价低于去年同期且美国新钻井数延续同比小幅下降，维持中性观点。
　　风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。

研究报告全文：2023年9月3日总量研究玻璃制造重回景气普钢利润延续同比修复金融工程行业景气月报20230903要点作者行业景气度信号追踪分析师祁嫣然煤炭在8月长协煤价市场煤价同比下跌背景下我们预测23年9月行业利执业证书编号S0930521070001润同比小幅负增长维持煤炭行业中性观点010-56513031qiyanranebscncom畜牧养殖2023年7月底能繁母猪存栏为4271万头根据供需缺口预测23Q4分析师宋朝攀肉价持稳24Q1需求旺季有小幅上升动力但尚未出现明显短缺信号执业证书编号S0930522030002普钢在8月钢价持稳成本处于滞后低位背景下我们预测当月利润同比正增010-56513042长PMI滚动均值显示制造业景气度略有回升维持普钢行业景气的判断songchaopanebscncom结构材料与建筑工程测算2023年8月浮法平板玻璃毛利光伏玻璃价格出现边际走强信号将玻璃行业调至景气我们预测水泥行业23年8月利润同比负相关研报增长最新可观测到的23年7月新开工面积仍为同比下滑维持水泥行业中性行业景气度研究框架暨煤炭行业景气度研究观点制造业景气度略有回升背景下预计基建托底预期难以发酵维持建筑装行业轮动系列报告之一2022-06-07饰行业中性观点畜牧业景气度研究猪周期下看起伏行业轮动系列报告之二2022-06-13燃料型炼化与油服我们预测燃料型炼化行业23年8月利润同比小幅正增长大基建主题域景气研究钢铁何时迎来配置时我们观测到8月油价低于去年同期维持燃料型炼化行业中性观点油服方面机行业轮动系列报告之三2022-09-09油价低于去年同期且美国新钻井数延续同比小幅下降维持中性观点大基建主题域景气研究结构材料与建筑工程行业轮动系列报告之四2022-11-20大炼化主题域景气研究燃料型炼化与油服风险分析报告结果均基于模型及历史数据模型存在失效的风险历史数据存行业轮动系列报告之五2023-02-17在不被重复验证的可能敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告金融工程目录1行业景气度跟踪311煤炭行业景气跟踪312预测生猪中期供需均衡313制造业景气度回升延续普钢景气判断414结构材料与建筑工程515燃料型炼化与油服52风险提示6图目录图1煤炭行业单季度利润同比增速及其预测3图2配置信号历史回测3图3根据能繁母猪预测23Q4生猪供需均衡24Q1微缺4图4普钢行业股价与单吨盈利测算4图5普钢行业超额收益历史回测4图6玻璃行业毛利重现景气信号5图7单月新开工面积和预测水泥利润增速仍为同比下滑5图8预测燃料型炼化行业8月利润同比小幅增长5图9燃料型炼化行业配置信号5图10油服行业配置信号6表目录表123年8月所观测行业指数表现及23年8-9月配置观点3敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告金融工程1行业景气度跟踪根据我们在行业轮动系列报告中提出的方法论我们基于近期行业经营指标对煤炭行业畜牧养殖钢铁结构材料燃料型炼化行业的景气度和配置信号进行跟踪表123年8月所观测行业指数表现及23年8-9月配置观点行业日超额收益率累计8月观点9月观点中信煤炭指数39中性中性中信畜牧指数-37中性中性中信普钢指数-05景气景气申万玻璃制造指数-01中性景气申万水泥制造指数-12中性中性申万建筑装饰指数-48中性中性中信石油开采指数37中性中性中信炼油指数29中性中性申万油服工程指数06中性中性资料来源Wind光大证券研究所行业指数相对wind全A超额收益11煤炭行业景气跟踪由于动力煤长协机制约定根据每个月最后一期价格指数决定下一个月的销售价格因此23年9月的动力煤销售价格在8月底已经确定根据价格因子产能因子同比变化我们可以逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速图1煤炭行业单季度利润同比增速及其预测图2配置信号历史回测资料来源Wind光大证券研究所2012年Q2-2023Q2历史季度业绩增速为中信一级行资料来源Wind光大证券研究所中信一级煤炭指数相对wind全A超额收益截至2023业上市公司统计值23年7-9月为光大证券研究所预测值年8月利润景气度为历史单月预测值我们预测23年9月煤炭行业利润同比增速约-7主因23年8月长协煤价市场煤价同比下跌环比基本持平配置信号方面由于预测23年9月煤炭行业利润同比负增长我们维持煤炭行业中性观点12预测生猪中期供需均衡由于生猪从出生到育肥出栏的周期是6个月所以每个季度的生猪出栏和6个月前的能繁母猪应该保持稳定的比例关系反映养殖企业对能繁母猪妊娠过程的安排利用这个关系我们可以逐月测算未来6个月后生猪供需缺口出栏系数单季度生猪出栏能繁母猪存栏lag6m敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告金融工程6个月后单季潜在产能t月能繁母猪存栏t6月上年同期出栏系数6个月后生猪潜在需求t6月上年同期单季度生猪出栏历史经验来看出栏系数法测算供需缺口能够有效识别生猪价格上行周期图3根据能繁母猪预测23Q4生猪供需均衡24Q1微缺资料来源Wind光大证券研究所2012年3月-2023年7月肉价截至23年8月根据最新观测到的数据2023年7月底能繁母猪存栏为4271万头环比6月月减少根据出栏系数法测算6个月后的24年Q1需求旺季潜在单季度生猪供给能力为19484万头以23Q1单季度生猪出栏19899万头作为需求预测值供给微缺400万头供需大体相等根据测算供需缺口变化预计23Q4肉价大体维持在目前状态24Q1小幅上升配置信号上由于能繁母猪存栏并未出现中期供给短缺信号维持畜牧养殖行业中性观点13制造业景气度回升延续普钢景气判断业绩景气方面我们利用普通钢材综合售价综合考虑铁矿石焦炭喷吹煤废钢等成本指标实现对普钢行业月度利润增速的预测和单吨盈利测算图4普钢行业股价与单吨盈利测算图5普钢行业超额收益历史回测资料来源Wind光大证券研究所中信二级普钢2010年9月-2023年8月利润单资料来源Wind光大证券研究所中信二级普钢利润景气度为历史单月预测同比增位元吨速2010年9月-2023年8月我们预测2023年8月普钢行业利润同比增速为78主因8月钢材价格变化不大而库存成本处于滞后较低水平测算实时单吨盈利略有下降从PMI景气周期来看23年8月滚动12月PMI均值环比略有上行维持普钢行业景气的判断敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告金融工程14结构材料与建筑工程业绩景气方面我们根据价格指标和成本指标跟踪玻璃水泥制造行业的盈利变化并基于盈利变化设计配置信号我们跟踪制造业景气度和商品房销售情况来分析经济数据引发投资者对于基建托底发力的预期的可能性图6玻璃行业毛利重现景气信号图7单月新开工面积和预测水泥利润增速仍为同比下滑资料来源Wind光大证券研究所2011年1月-2023年8月毛利价格单位元资料来源Wind光大证券研究所2012年9月-2023年8月申万三级水泥制造行业吨申万三级玻璃制造行业指数指数利润景气度为历史单月预测值根据23年8月数据我们测算浮法平板玻璃毛利维持同比上行且出现边际转好信号将玻璃行业9月景气信号调至景气我们预测水泥行业23年8月利润同比负增长最新可观测23年7月新开工面积仍为同比下滑对水泥行业维持中性观点建筑工程方面23年8月制造业PMI滚动12个月均值环比略有回升最新可观测23年7月商品房销售面积同比负增长我们认为制造业景气度持稳背景下基建托底预期难以发酵维持建筑装饰行业中性15燃料型炼化与油服我们利用成品油燃料价格变化和原油价格变化测算行业利润增速和裂解价差根据油价裂解价差和新钻井的变化设计配置信号业绩景气方面我们预测23年8月燃料型炼化行业利润同比转为小幅正增长主因成品油价反弹且库存原油进口成本处于相对低位图8预测燃料型炼化行业8月利润同比小幅增长图9燃料型炼化行业配置信号资料来源Wind光大证券研究所2012年Q4-2023年Q2历史季度业绩增速为中信资料来源Wind光大证券研究所截至2023年8月中信石油开采炼油指数日收益二级石油开采三级炼油行业上市公司统计值23年7-8月为光大证券研究所预测值均值相对wind全A超额收益油价单位美元吨敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告金融工程配置信号上我们观测到23年8月油价低于去年同期维持燃料型炼化行业中性观点图10油服行业配置信号资料来源Wind光大证券研究所2015年1月-2023年8月申万油服工程行业指数相对wind全A超额收益油价单位美元吨截至23年8月在油价低于上年同期且美国新钻井数保持同比小幅负增长水平维持油服行业中性观点2风险提示报告结果均基于模型及历史数据模型存在失效的风险历史数据存在不被重复验证的可能敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报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