事件：公司发布2023年中报。23H1公司实现营收33.74亿元，同比+15.41%；归母净利润为7.39亿元，同比+19.93%；扣非归母净利润为6.60亿元，同比+12.30%；毛利率为51.07%，同比+2.87pct；归母净利率为21.92%，同比+0.83pct；扣非归母净利率为19.57%，同比-0.54pct。23Q2公司实现营收22.14亿元，同比+41.57%；归母净利润为5.35亿元，同比+95.53%；扣非归母净利润为4.97亿元，同比+73.52%；毛利率为51.71%，同比+2.88pct；归母净利率为24.18%，同比+6.67pct；扣非归母净利率为22.74%，同比+4.14pct。
　　Q2内外收入增速超预期。预计Q2内销增速高增，主要原因在于公司全能型扫地机新品矩阵表现出色、国内洗地机放量以及部分Q1收入延后确认。预计Q2外销增长强劲，新品周期开启叠加经销商信心回暖，预计北美、欧洲、亚太地区均实现高增。
　　 Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升。Q2毛销差同比+3.91pct，归母净利率大幅提升，主要系：1）依托技术降本推动以价换量，毛利率维持稳定；2）汇率利好；3）原材料及海运成本红利；4）高盈利水平地区（欧洲、亚太）营收占比回升；5）子公司石头创新税收返还影响业绩5500万元；6）Q2收入规模恢复、部分费用前置以及控费良好，Q2公司费用优化，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.04/+0.58/-0.01/-0.39pct。
　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为17.09 /19.52/23.39元，8月31日收盘价对应动态PE分别为15.6 /13.7 /11.4，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求疲软、行业竞争加剧、石头科技为兴业证券科创板做市公司

研究报告全文：证券研究报告iindustryId清洁小家电investSuggestiond石yCo头mpa科ny技investSug688169增持维ges持tionCh000009titleangeQ2业绩超预期内外经营趋势向好createTime12023年09月01日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报23H1公司实现营收3374亿元同比1541市场数据日期2023-08-31归母净利润为739亿元同比1993扣非归母净利润为660亿元同比收盘价元293491230毛利率为5107同比287pct归母净利率为2192同比总股本百万股13128083pct扣非归母净利率为1957同比-054pct23Q2公司实现营收2214流通股本百万股13128亿元同比4157归母净利润为535亿元同比9553扣非归母净净资产百万元1015457利润为497亿元同比7352毛利率为5171同比288pct归母净总资产百万元1224437利率为2418同比667pct扣非归母净利率为2274同比414pct每股净资产元7735Q2内外收入增速超预期预计Q2内销增速高增主要原因在于公司全能型来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理扫地机新品矩阵表现出色国内洗地机放量以及部分Q1收入延后确认预相关rel报ate告dReport计Q2外销增长强劲新品周期开启叠加经销商信心回暖预计北美欧洲兴证家电石头科技亚太地区均实现高增6881692022年报及2023年一季报点评Q1内销韧性充足Q2业绩超预期盈利能力大幅提升Q2毛销差同比391pct归母净利率短期业绩承压2023-04-27大幅提升主要系1依托技术降本推动以价换量毛利率维持稳定2兴证家电石头科技汇率利好3原材料及海运成本红利4高盈利水平地区欧洲亚太688169点评内销稳增长外销超预期2023-02-28营收占比回升5子公司石头创新税收返还影响业绩5500万元6Q2收兴证家电九阳股份2022入规模恢复部分费用前置以及控费良好Q2公司费用优化销售管理研年三季报点评Q3营收平稳业绩短期承压2022-10-29发财务费用率同比-104058-001-039pct盈利预测与评级我们调整盈利预测预计2023-2025年EPS为17091952分析em师ailAuthor2339元8月31日收盘价对应动态PE分别为156137114维持增持颜晓晴评级yanxiaoqingxyzqcomcnS0190521020002风险提示行业需求疲软行业竞争加剧石头科技为兴业证券科创板做市苏子杰公司suzijiexyzqcomcnS0190522070005主要财务指标王雨晴会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元wangyuqingxyzqcomcn66297974943411053同比增长136203183172S0190523070007归母净利润百万元1183160118292192同比增长-156353142198毛利率493513512512ROE124145144149每股收益元1263170919522339市盈率211156137114来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产728692031129513726营业收入66297974943411053货币资金1804370355117687营业成本3363388346045394交易性金融资产3795388138813867税金及附加33635766应收票据及应收账款328299367444销售费用1318163019812321预付款项43425261管理费用141248283332存货6947649211079研发费用489627755884其他622514563589财务费用-106-118-184-267非流动资产3547321729872722其他收益61686667长期股权投资21161717投资收益33253133固定资产13151131863596公允价值变动收益-64836067在建工程0000信用减值损失-4000无形资产7655资产减值损失-66-75-45-30商誉0000资产处置收益-6000长期待摊费用7764营业利润1344174220512460其他2197205720962100营业外收入6344资产总计10833124201428216448营业外支出1000流动负债1204133115211677利润总额1349174420552463短期借款0000所得税166143226271应付票据及应付账款70286410401197净利润1183160118292192其他502467480480少数股东损益0000非流动负债72323437归属母公司净利润1183160118292192长期借款0000EPS元1263170919522339其他72323437负债合计1276136315551713主要财务比率股本94949494会计年度20222023E2024E2025E资本公积5096505950595059成长性未分配利润4376584775029494营业收入增长率136203183172少数股东权益1111营业利润增长率-159295178199股东权益合计9557110571272714735归母净利润增长率-156353142198负债及权益合计10833124201428216448盈利能力毛利率493513512512现金流量表单位百万元归母净利率179201194198会计年度20222023E2024E2025EROE124145144149归母净利润1183160118292192偿债能力折旧和摊销96270270270资产负债率118110109104资产减值准备66-881010流动比率605692743819资产处置损失0000速动比率547634682754公允价值变动损失64-83-60-67营运能力财务费用-100-118-184-267资产周转率064069071072投资损失-33-25-31-33应收账款周转率2861251428112697少数股东损益0000存货周转率501508523516营运资金的变动-21614-78-104每股资料元经营活动产生现金流量1120194617061964每股收益1263170919522339投资活动产生现金流量-505-5875129每股经营现金1196207718202096融资活动产生现金流量-202112783每股净资产10199118001358215725现金净变动433189818082175估值比率倍现金的期初余额347180437035511PE211156137114现金的期末余额780370355117687PB26232017数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确两市以沪深300指数为基准北交所市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路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