事件描述
　　公司发布2023年半年度报告：上半年实现营业收入74.53亿元，同比-15.95%；归母净利润13.86亿元，同比-40.58%。其中，单二季度实现营业收入37.38亿元，同比-21.2%，环比+0.6%；单二季度归母净利润6.75亿元，同比-52.9%，环比-5.1%。
　　事件评论
　　煤价承压，上半年煤炭利润同比下滑。2023年上半年，受强进口及高库存影响，动力煤市场价承压下行。山西大同弱粘煤（Q5500）上半年均价875元/吨，同比-4.4%，其中单二季度均价760元/吨，同比-18.7%，环比-23.3%。在此环境下，公司2023年上半年实现煤炭销售收入73.07亿元，同比-15.0%。具体来看：（1）价格：公司2023年上半年吨煤售价504元/吨，同比-15.9%。（2）产销量：公司2023年上半年原煤产量1701万吨，同比-0.9%；商品煤销量1448万吨，同比+1.1%。分矿井来看，塔山煤矿上半年原煤产量1313万吨，同比-3.1%；商品煤销量1085万吨，同比-2.9%。色连煤矿上半年原煤产量387万吨，同比+22.6%；商品煤销量357万吨，同比+28.6%。（3）净利润：2023年上半年，塔山煤矿实现净利润18.13亿元，同比-35.3%；色连煤矿实现净利润2.22亿元，同比-4.4%；参股32%的同忻煤矿实现净利润6.12亿元，同比-64.6%。
　　量增价减，二季度煤炭收入环比微增。从单二季度情况来看，公司单二季度煤炭销售收入36.57亿元，同比-20.3%，环比+0.2%。具体来看：（1）价格：公司单二季度吨煤售价488元/吨，同比-21.9%，环比-6.4%。（2）产销量：公司单二季度原煤产量848万吨，同比0.5%，环比-0.5%；商品煤销量749万吨，同比+2.1%，环比+7.0%。分矿井来看，塔山煤矿单二季度原煤产量655万吨，环比-0.5%；商品煤销量580万吨，环比+14.9%。色连煤矿单二季度原煤产量193万吨，环比-0.7%，商品煤销量169万吨，环比-10.3%。不过受制于单二季度营业成本环比提升1.01亿元至20.13亿元，同时二季度计提信用减值损失0.85亿元，公司单二季度归母净利润环比-5.1%至6.75亿元。
　　晋能控股集团核心上市平台，潜在资产注入空间仍可期待。我们认为公司的投资逻辑主要来自以下三个方面：1）外延成长空间广阔：截至2022年底，公司煤炭产能合计3510万吨/年，而公司大股东、全国第二大煤炭生产企业晋能控股集团合计拥有煤炭产能接近4亿吨/年，十倍于上市公司，煤炭业务潜在外延成长空间行业领先。2）分红呈现提升趋势：近三年公司分红比例分别为0%/14%/35%，已呈现出逐年提升趋势，随着资产负债率持续向下叠加现金流向好，公司分红比例或具备继续提升的可能性。3）估值存在修复空间：截至8月30日，公司当前PE-TTM位于2018年以来34%分位，PB-LF位于2018年以来12%分位，与其他动力煤龙头煤企下属上市公司相比估值偏低，或存在修复空间。
　　投资建议与估值：预计公司2023-2025年EPS为1.59元、1.72元、1.77元，对应2023年8月30日收盘价PE分别为6.03倍、5.55倍和5.42倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨晋控煤业601001SH23Q2TableTitle业绩稳定释放外延成长潜力仍可期待报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告上半年实现营业收入7453亿元同比-1595归母净利润1386亿元同比-4058其中单二季度实现营业收入3738亿元同比-212环比06单二季度归母净利润675亿元同比-529环比-51分析师及联系人TableAuthor金宁SACS0490518100001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-03cjzqdt11111晋控煤业601001SHTableTitle2公司研究丨点评报告23Q2业绩稳定释放外延成长潜力仍可期待TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告上半年实现营业收入7453亿元同比-1595归母净利润TableBaseData当前股价元9571386亿元同比-4058其中单二季度实现营业收入3738亿元同比-212环比06总股本万股167370单二季度归母净利润675亿元同比-529环比-51流通A股B股万股1673700事件评论每股净资产元907煤价承压上半年煤炭利润同比下滑2023年上半年受强进口及高库存影响动力煤近12月最高最低价元1988861市场价承压下行山西大同弱粘煤Q5500上半年均价875元吨同比-44其中单注股价为2023年8月30日收盘价二季度均价760元吨同比-187环比-233在此环境下公司2023年上半年实现煤炭销售收入7307亿元同比-150具体来看1价格公司2023年上半年吨市场表现对比图近12个月煤售价504元吨同比-1592产销量公司2023年上半年原煤产量1701万吨晋控煤业沪深300指数同比-09商品煤销量1448万吨同比11分矿井来看塔山煤矿上半年原煤产13量1313万吨同比-31商品煤销量1085万吨同比-29色连煤矿上半年原煤产-8量387万吨同比226商品煤销量357万吨同比2863净利润2023年-29-50上半年塔山煤矿实现净利润1813亿元同比-353色连煤矿实现净利润222亿元202282022122023420238同比-44参股32的同忻煤矿实现净利润612亿元同比-646资料来源Wind量增价减二季度煤炭收入环比微增从单二季度情况来看公司单二季度煤炭销售收入亿元同比环比具体来看价格公司单二季度吨煤售价3657-203021488相关研究元吨同比-219环比-642产销量公司单二季度原煤产量848万吨同比-TableReport细品晋控好风凭借力送其上青云2023-06-05环比-05商品煤销量749万吨同比21环比70分矿井来看塔山30煤矿单二季度原煤产量655万吨环比-05商品煤销量580万吨环比149色连煤矿单二季度原煤产量193万吨环比-07商品煤销量169万吨环比-103不过受制于单二季度营业成本环比提升101亿元至2013亿元同时二季度计提信用减值损失085亿元公司单二季度归母净利润环比-51至675亿元晋能控股集团核心上市平台潜在资产注入空间仍可期待我们认为公司的投资逻辑主要来自以下三个方面1外延成长空间广阔截至2022年底公司煤炭产能合计3510万吨年而公司大股东全国第二大煤炭生产企业晋能控股集团合计拥有煤炭产能接近4亿吨年十倍于上市公司煤炭业务潜在外延成长空间行业领先2分红呈现提升趋势近三年公司分红比例分别为01435已呈现出逐年提升趋势随着资产负债率持续向下叠加现金流向好公司分红比例或具备继续提升的可能性3估值存在修复空间截至8月30日公司当前PE-TTM位于2018年以来34分位PB-LF位于2018年以来12分位与其他动力煤龙头煤企下属上市公司相比估值偏低或存在修复空间投资建议与估值预计公司2023-2025年EPS为159元172元177元对应2023年8月30日收盘价PE分别为603倍555倍和542倍维持公司买入评级风险提示1经济承压形势下下游需求存在不确定性更多研报请访问2外部因素影响下煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1经济承压形势下下游需求存在不确定性若工业用电及生产复苏较弱叠加来水较强情形下动力煤现货价格不振同时年度长协价格可能随着市场价下调对公司业绩影响可能较大2外部因素影响下煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险如海外流动性危机导致气价跌幅较大可能一定程度压制国内煤价和板块情绪进一步使得煤炭板块估值存在调整风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入16082150451504515145货币资金18816181781811618360营业成本8037823283328432交易性金融资产0000毛利8044681467146714应收账款1190111411141121营业收入50454544存货329342344349营业税金及附加1293121012101066预付账款71727374营业收入8887其他流动资产1658109913401347销售费用145135135136流动资产合计22063208052098821252营业收入1111长期股权投资5424542454245424管理费用470440440443投资性房地产0000营业收入3333固定资产合计9659106801170212724研发费用63595960无形资产3452522069888757营业收入0000商誉0000财务费用241300-251-252递延所得税资产0000营业收入12-2-2其他非流动资产1618179119652138加资产减值损失-215000资产总计42216439214706750294信用减值损失-175000短期贷款1542000公允价值变动收益0000应付款项5636577258425913投资收益586548548552预收账款0000营业利润6047523656875831应付职工薪酬428438444449营业收入38353838应交税费610571571574营业外收支-46000其他流动负债8242833083758420利润总额6000523656875831流动负债合计16458151111523115356营业收入37353838长期借款2374237423742374所得税费用1590138715071545应付债券1000100010001000净利润4410384841804286递延所得税负债60606060归属于母公司所有者的净利润3044265628852958其他非流动负债1134113411341134少数股东损益1367119212951328负债合计21026196791980019924EPS元182159172177归属于母公司所有者权益14529163881811919894现金流量表百万元少数股东权益666178539148104762022A2023E2024E2025E股东权益21190242422726830370经营活动现金流净额5638582449185249负债及股东权益42216439214706750294取得投资收益收回现金76548548552基本指标长期股权投资-5250002022A2023E2024E2025E资本性支出1079-4000-4000-4000每股收益182159172177其他-1147-172-172-172每股经营现金流337348294314投资活动现金流净额-518-3624-3624-3620市盈率526603555542债券融资0000市净率110098088081股权融资0000EVEBITDA096099102096银行贷款增加减少4769-154200总资产收益率72606159筹资成本-1047-1297-1356-1386净资产收益率209162159149其他-6243000净利率189177192195筹资活动现金流净额-2522-2839-1356-1386资产负债率498448421396现金净流量不含汇率变动影响2598-638-61243总资产周转率038034032030资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊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