研究报告全文：煤炭煤炭开采公司研晋控煤业601001SH煤价下行拖累业绩资产注入值得期待究2023年08月30日公司半年报点评报告投资评级买入维持张绪成分析师汤悦联系人zhangxuchengkyseccntangyuekyseccn证书编号S0790520020003证书编号S0790123030035日期2023829当前股价元953煤价下行拖累业绩资产注入值得期待维持买入评级公司发布半年报2023H1实现营业收入7453亿元同比-1595实现归母净公一年最高最低元1988861司利润1386亿元同比-4058单Q2来看公司实现营业收入3738亿元同总市值亿元15950信比-2119环比06实现归母净利润675亿元同比-5287环比-51息流通市值亿元15950考虑到年上半年煤价处于下行趋势下半年受稳增长政策的大力支持煤更2023总股本亿股新1674价有望在企稳后继续反弹但预计全年煤价仍将同比有一定下滑我们下调报流通股本亿股16742023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为279298315亿元告350372395亿元同比-836858EPS为167178188元对应近3个月换手率4493当前股价PE为676359倍公司背靠晋能控股集团根据山西国改政策集团优质资产存在注入预期外延成长空间广阔维持买入评级股价走势图销量回升吨煤售价下行产能增至3510万吨年晋控煤业沪深300公司2023H1实现煤炭产量1701万吨同比-087其中Q1和Q2产量分别为32853和848万吨实现煤炭销量1448万吨同比108其中Q1和Q2销量分16别为700和749万吨销量同环比均有所增长价格方面2023上半年煤炭业0务实现营业收入731亿元对应吨煤售价为504元吨同比-159其中Q1-16和Q2吨煤售价分别为522元吨和488元吨2022年9月公司发布公告控股-32子公司内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司色连一号煤矿接到内蒙古自治区-48能源局关于产能核增的批复至此公司色连一号煤矿生产能力由万吨年开-645002022-082022-122023-04源核增至800万吨年公司核定总产能提升至3510万吨年核增后色连煤矿2023证上半年实现产销量分别为万吨同比数据来源聚源387357226286券集团签署同业竞争协议解决方案资产注入值得期待证券相关研究报告2022年4月29日公司发布关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的研公告强调对保留煤炭资产煤业集团晋能控股集团将采取积极有效措施究量减本增拖累业绩表现资产注入促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件包括但不限于产权清晰手报值得期待公司年报及一季度点评报续合规完整资源优质收益率不低于上市公司同类资产等并在满足注入上告告-202351市公司条件之日起两年内采用适时注入转让控制权或出售等方式启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序目前集团煤炭产能近4亿吨年公司核产销影响Q3业绩产能增长空间值定产能仅3510万吨年优质资产存在注入预期公司产能具备较大提升空间得期待公司三季报点评报告-20221029风险提示经济增速下行资产证券化进度不及预期煤炭价格大幅下跌业绩同比大增关注建材煤弹性H1财务摘要和估值指标和资产注入公司2022年中报点评指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元-2022911826516082155031644117030YOY675-120-366136归母净利润百万元46583044279129823154YOY4319-347-836858毛利率544500447455450净利率255189180181185ROE356208156146134EPS摊薄元278182167178188PE倍4061676359PB倍1613110908数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1954722063232912684729125营业收入1826516082155031644117030现金1638618816214342260027493营业成本83358037857989619362应收票据及应收账款109211907721671638营业税金及附加13771293120713011337其他应收款136714412791951128营业费用148145147146155预付账款8671778281管理费用492470435471483存货357329491317552研发费用2166312297117其他流动资产259217238227233财务费用32624142-55-226非流动资产2079820153194252008520352资产减值损失-158-21564135147长期投资48995424583865687166其他收益1617161717固定资产105189659864187668542公允价值变动收益00000无形资产36723452327931363037投资净收益963586416468468其他非流动资产17091618166716151608资产处置收益2112222资产总计4034542216427174693249477营业利润83026047525757656015流动负债1625716458138461492413903营业外收入33333短期借款37731542265721002378营业外支出3050404542应付票据及应付账款58145636587665076241利润总额82756000522057245976其他流动负债66719280531363185283所得税19381590130314731515非流动负债62734568376429842256净利润63374410391742514462长期借款4670337423651688909少数股东损益16791367112612701307其他非流动负债16031194139912961348归属母公司净利润46583044279129823154负债合计2253021026176101790916159EBITDA93856960570061646342少数股东权益591366617787905610363EPS元278182167178188股本16741674167416741674资本公积132151151151151主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益895911334149691906823289成长能力归属母公司股东权益1190214529173211996722954营业收入675-120-366136负债和股东权益4034542216427174693249477营业利润2929-272-1319743归属于母公司净利润4319-347-836858获利能力毛利率544500447455450净利率255189180181185现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE356208156146134经营活动现金流78205638598238626016ROIC294175157159149净利润63374410391742514462偿债能力折旧摊销10651208861888937资产负债率558498412382327财务费用32624142-55-226净负债比率-374-432-621-620-702投资损失-963-586-416-468-468流动比率1213171821营运资金变动615-4351501-8611191速动比率1213161820其他经营现金流44079977108121营运能力投资活动现金流-397-518358-1114-716总资产周转率0504040404资本支出481594-562958536应收账款周转率203141172157164长期投资00-414-730-598应付账款周转率1715161516其他投资现金流8576210574418每股指标元筹资活动现金流-435-2522-3723-1582-408每股收益最新摊薄278182167178188短期借款-637-22311116-558279每股经营现金流最新摊薄467337357231359长期借款-589-1296-1009-677-779每股净资产最新摊薄711868103511931371普通股增加00000估值比率资本公积增加-11518000PE4061676359其他筹资现金流906987-3829-34892PB1613110908现金净增加额69892598261811664893EVEBITDA1923191609数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44