事件：太极集团发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入90.51亿元（YOY+24.85%），归母净利润5.65亿元（YOY+342.26%），扣非归母净利润5.72亿元（YOY+214.36%）。
　　核心品种持续放量，归母净利润增长显著。单Q2来看，2023Q2营业收入46.24亿元（YOY+24.45%），归母净利润3.30亿元（YOY+210.81%），扣非归母净利润3.33亿元（YOY+210.26%）。业绩增长主要得益于藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品销售大幅增长以及毛利率提升。
　　品牌战略持续发力，工业营销高质增长。2023H1医药工业实现销售收入64.01亿元（ YOY+40.70% ），其中现代中药实现收入42.40亿元，（YOY+55.88%），化药实现收入21.61亿元（YOY+18.15%）。销售收入增长较大的核心产品有：藿香正气口服液18.13亿元（YOY+81.66%），注射用头孢唑肟钠（益保世灵） 8.63亿元（ YOY+6.41% ）；急支糖浆5.28亿元（YOY+149.06%）；洛芬待因缓释片（思为普）2.58亿元（YOY+9.32%）；通天口服液1.62亿元（ YOY+33.88% ）；鼻窦炎口服液1.30亿元（YOY+27.45%）；复方对乙酰氨基酚片(II)(散列通)1.15亿元（YOY+ 187.50%）；复方板蓝根颗粒1.01亿元（YOY+71.19%）。
　　平台整合效应初显，商业经营质量稳步提升。2023H1医药商业实现销售收入48.41亿元（ YOY+13.78% ）。其中医药分销实现收入42.47亿元（YOY+14.85%）；医药零售实现收入5.94亿元（YOY+6.64%）。公司深化平台组织机构改革并多渠道拓展业务，医药分销加大医疗机构开发，上半年新开发医疗机构460家，其中新开发二级以上公立医院75家，中医院15家，重庆平台已实现全域联合体覆盖，医药分销全域数字平台太极“e”药已吸纳近7140家终端入驻，医疗终端销售有较大提升，中药销售增势明显。
　　降本增效成果显著，盈利能力持续提升。公司主要产品毛利率提升，2023H1毛利率为50.15%，同比增加5.45个百分点。同时公司严格管各项费用，以利润为导向提升效益，2023H1公司销售费用率为35.48%，同比上升1.71个百分点，管理费用率3.94%，同比下降0.6个百分点，财务费用率0.67%，同比减少0.5个百分点。
　　投资建议：公司坚持战略引领、数据驱动，纵深推进各项改革，生产经营扎实有效，经营质量稳步提升，预计太极藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品将持续放量。我们预计2023-2025年归母净利润分别为9/13/17亿元，PE分别为26/17/13倍，维持”推荐”评级。
　　风险提示：国家监管政策风险；质量风险；市场风险；成本风险；产品研发风险

研究报告全文：太极集团600129SH2023年半年报点评核心产品持续放量归母净利润大幅提升2023年09月04日事件太极集团发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入9051亿推荐维持评级元YOY2485归母净利润565亿元YOY34226扣非归母净利当前价格4125元润572亿元YOY21436核心品种持续放量归母净利润增长显著单Q2来看2023Q2营业收入4624亿元YOY2445归母净利润330亿元YOY21081扣非归母净利润333亿元YOY21026业绩增长主要得益于藿香正气口服液急支糖浆等核心产品销售大幅增长以及毛利率提升品牌战略持续发力工业营销高质增长2023H1医药工业实现销售收入6401亿元YOY4070其中现代中药实现收入4240亿元YOY5588化药实现收入2161亿元YOY1815销售收入增长分析师王班较大的核心产品有藿香正气口服液1813亿元YOY8166注射用头孢执业证书S0100523050002唑肟钠益保世灵863亿元YOY641急支糖浆528亿元邮箱wangbanmszqcomYOY14906洛芬待因缓释片思为普258亿元YOY932研究助理宋丽莹执业证书S0100121120015通天口服液162亿元YOY3388鼻窦炎口服液130亿元邮箱songliyingmszqcomYOY2745复方对乙酰氨基酚片II散列通115亿元YOY18750复方板蓝根颗粒101亿元YOY7119相关研究平台整合效应初显商业经营质量稳步提升2023H1医药商业实现销售收1太极集团600129SH2023年半年报点入4841亿元YOY1378其中医药分销实现收入4247亿元评核心产品持续放量归母净利润大幅提升YOY1485医药零售实现收入594亿元YOY664公司深化平-20230828台组织机构改革并多渠道拓展业务医药分销加大医疗机构开发上半年新开发2太极集团600129SH2023年半年度业绩预告点评市场拓展与降本增效双管齐下医疗机构460家其中新开发二级以上公立医院75家中医院15家重庆平2023Q2业绩大超预期-20230710台已实现全域联合体覆盖医药分销全域数字平台太极e药已吸纳近7140家3太极集团600129SH2022年业绩预告点终端入驻医疗终端销售有较大提升中药销售增势明显评聚焦主业发展看好业绩潜能持续释放-2降本增效成果显著盈利能力持续提升公司主要产品毛利率提升2023H10230119毛利率为5015同比增加545个百分点同时公司严格管各项费用以利润4太极集团600129SH2022年三季报点评单季度利润再次过亿元聚焦主业革新营销再为导向提升效益2023H1公司销售费用率为3548同比上升171个百分起航-20221028点管理费用率394同比下降06个百分点财务费用率067同比减少5太极集团600129SH2022年半年度报告05个百分点点评业绩高于此前预告聚焦主业革新营销再起航-20220826投资建议公司坚持战略引领数据驱动纵深推进各项改革生产经营扎实有效经营质量稳步提升预计太极藿香正气口服液急支糖浆等核心产品将持续放量我们预计2023-2025年归母净利润分别为91317亿元PE分别为261713倍维持推荐评级风险提示国家监管政策风险质量风险市场风险成本风险产品研发风险盈利预测与财务指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14051172842061623619增长率156230193146归属母公司股东净利润百万元35090013401718增长率16681574488282每股收益元063162241308PE66261713PB75584333资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1重庆太极集团600129医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入14051172842061623619成长能力营业成本76688747999611129营业收入增长率1565230119281457营业税金及附加159189225258EBIT增长率55479718742962533销售费用4642591171798300净利润增长率166841574248812823管理费用740100211961417盈利能力研发费用106142169194毛利率4543493951515288EBIT759130518662339净利润率249521650727财务费用17912311498总资产收益率ROA238559722803资产减值损失-62-48-54-58净资产收益率ROE1141227225262447投资收益10000偿债能力营业利润430115317212209流动比率078087102118营业外收支13101010速动比率054062076092利润总额443116317312219现金比率023031043058所得税103272404518资产负债率8010763172276801净利润33989113261701经营效率归属于母公司净利润35090013401718应收账款周转天数5174480047004600EBITDA1201192228253584存货周转天数103321000098009500总资产周转率101112119118资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2357337751637506每股收益063162241308应收账款及票据1997226426442966每股净资产5507129521261预付款项287344393437每股经营现金流323327460589存货2171234826302839每股股利000000000000其他流动资产1347118913601513估值分析流动资产合计815895231219015261PE66261713长期股权投资33333333PB75584333固定资产3867419342964312EVEBITDA20951257795567无形资产1078115312011236股息收益率000000000000非流动资产合计6549659263616137资产合计14707161151855121397短期借款3372337233723372现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据2053297634013786净利润33989113261701其他流动负债5013456351865788折旧和摊销4416179591246流动负债合计10438109101195812946营运资金变动68412772123长期借款504611711811经营活动现金流1801182425613280其他长期负债839776738796资本开支-432-527-571-822非流动负债合计1342138714491607投资67-2-2-2负债合计11780122971340714553投资活动现金流-349-522-573-824股本557557557557股权募资0000少数股东权益-137-145-159-176债务募资-938114150股东权益合计2927381751446844筹资活动现金流-412-281-202-113负债和股东权益合计14707161151855121397现金净流量1040102017852343资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2重庆太极集团600129医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3