研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId中药investSuggestiondyCompany太极集团600129SHinvestSug增持维持gestionCh000009title上半年业绩亮眼实现高质量快速增长angecreateTime1年月日20230827投资要点公marketDatasummary市场数据上半年实现亮眼业绩二季度延续高增长公司发布2023年中报上半年司日期2023-08-25实现营业收入9051亿元同比增长2485实现归母净利润565亿元收盘价元4464点同比增长34226实现扣非归母净利润572亿元同比增长21436二总股本百万股557评季度单季实现营收4624亿元同比增长244实现归母净利润33亿流通股本百万股557报元同比增长2108实现扣非归母净利润333亿元同比增长2055净资产百万元36告延续高增长趋势整体表现亮眼利润增速显著高于收入增速盈利能力总资产百万元146快速提升每股净资产元650来源WIND兴业证券经济与金融研究院整核心品种快速放量带动医药工业高增长品牌战略持续发力上半年医理药工业实现收入6401亿元同比增长4070毛利率6419同比提升097pct其中现代中药实现收入4240亿元同比增长5588化药实相关报告relatedReport现收入2161亿元同比增长1815核心领域核心品种表现亮眼消太极集团国企改革驱动持续释放超预期动能化及代谢用药收入2152亿元同比增长6732毛利率6172同比提升779pct其中藿香正气口服液销售收入达到1813亿元同比增长8166呼吸系统用药1510亿元同比增长7845毛利率5986同比提升318pct主要由于急支糖浆实现销售收入528亿元同比增长公司强化主品品牌力持续释放加大全媒体宣传矩阵强化品牌分析师emailAuthor14906孙媛媛曝光度形成品牌有效引流渠道整合力持续加强与医疗渠道75家重点sunyuanyuanxyzqcomcn合作伙伴及OTC渠道37家一级经销商客户签订战略合作协议完成六家工S0190515090001业子公司的营销职能整合打造具有太极特色的医药工业核心优势集群聚焦61重点治疗领域及12条产品赛道每个厂定位1至2个治疗领董晓洁域聚焦优势剂型专注2至3种优势技术dongxiaojiexyzqcomcn盈利预测与估值维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润876S019052208000511821546亿元同比增长15053493082023年8月25日收盘价对应PE为284210161倍维持增持评级风险提示政策监管风险质量风险市场风险成本风险和研发风险assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元14051173572069924146同比增长156235193167归母净利润百万元35087611821546同比增长16681505349308毛利率454463473483ROE114222231232每股收益元063157212278市盈率711284210161来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2023年中报上半年实现营业收入9051亿元同比增长2485实现归母净利润565亿元同比增长34226实现扣非归母净利润572亿元同比增长21436点评上半年实现亮眼业绩二季度延续高增长公司发布2023年中报上半年实现营业收入9051亿元同比增长2485实现归母净利润565亿元同比增长34226实现扣非归母净利润572亿元同比增长21436二季度单季实现营收4624亿元同比增长244实现归母净利润33亿元同比增长2108实现扣非归母净利润333亿元同比增长2055延续高增长趋势整体表现亮眼利润增速显著高于收入增速盈利能力快速提升核心品种快速放量带动医药工业高增长品牌战略持续发力上半年医药工业实现收入6401亿元同比增长4070毛利率6419同比提升097pct其中现代中药实现收入4240亿元同比增长5588化药实现收入2161亿元同比增长1815核心领域核心品种表现亮眼消化及代谢用药收入2152亿元同比增长6732毛利率6172同比提升779pct其中藿香正气口服液销售收入达到1813亿元同比增长8166呼吸系统用药1510亿元同比增长7845毛利率5986同比提升318pct主要由于急支糖浆实现销售收入528亿元同比增长14906公司强化主品品牌力持续释放加大全媒体宣传矩阵强化品牌曝光度形成品牌有效引流渠道整合力持续加强与医疗渠道75家重点合作伙伴及OTC渠道37家一级经销商客户签订战略合作协议完成六家工业子公司的营销职能整合打造具有太极特色的医药工业核心优势集群聚焦61重点治疗领域及12条产品赛道每个厂定位1至2个治疗领域聚焦优势剂型专注2至3种优势技术发挥平台整合效应提升医药商业经营质量商业收入4841亿元同比增长1378毛利率827同比下降081pct其中医药分销实现收入4247亿元同比增长1485医药零售实现收入594亿元同比增长664上半年新开发医疗机构460家其中新开发二级以上公立医院75家中医院15家重庆平台公司已实现全域联合体覆盖医药分销全域数字平台太极e药已吸纳近7140家终端入驻医疗终端销售有较大提升中药销售增势明显下半年公司医药商业板块将加大盈利水平提升深耕中药资源产业全面数字化转型公司着力于深化中药材领域资源整合加强重点中药材资源把控整合营运药材资源与饮片产销实现贯通加强请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情基地建设发力大品种成功签约四川眉山巴中2个加工中心项目规范化种植基地达16万亩首个大品种半夏实现销售2200吨公司确定了一个数字化太极的数字化转型战略规划分解战术高效推进规划落地二是稳步推进数据中台一期工业互联网标识解析二级节点应用平台建设一期建设加速升级商业数字化平台建设启动业财一体化项目和整合营销数字化项目一期盈利能力快速提升改革持续深化精益管理提升效率上半年净利率631同比提升457pct盈利能力提升显著主要由于毛利率的提升上半年毛利率5015同比提升545pct估计与业务结构产品结构以及提质增效有关销售费用率3548同比提升171pct估计与业务结构有关管理费用率394同比下降060pct管理提效研发费用率098同比提升035pct重塑科研创新体系共建开放协同创新平台财务费用率067同比下降05pct主要由于借款规模和利率均下降经营活动现金流量净额为负主要由于上年末畅销产品预收货款较大上半年发货实现销售但该部分营业收入现金流入较少期末合同负债33亿元较Q1末减少182亿较2022年末减少1053亿盈利预测与估值维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润87611821546亿元同比增长15053493082023年8月25日收盘价对应PE为284210161倍维持增持评级风险提示政策监管风险质量风险市场风险成本风险和研发风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产815889431053812506营业收入14051173572069924146货币资金2357205626093499营业成本766893131090312474交易性金融资产255306289295税金及附加159196234273应收票据及应收账款1997251129773480销售费用4642555466867872预付款项287350409468管理费用7407819311087存货2171277031913670研发费用106139176212其他109195010621094财务费用17912210067非流动资产6549637659425545其他收益55555555长期股权投资33393737投资收益10143固定资产3867372734383149公允价值变动收益-131-49-76-67在建工程740740740740信用减值损失-2-28-28-28无形资产1078991898807资产减值损失-62-50-54-53商誉0000资产处置收益21189长期待摊费用369-16-42营业利润430119215792081其他796871846854营业外收入24192120资产总计14707153191648018051营业外支出11101010流动负债10438101841012610131利润总额443120215892092短期借款3372282721721672所得税103300397523应付票据及应付账款2053274879311850360568净利润33990111921569其他5013460848364853少数股东损益-10251023非流动负债1342130213301328归属母公司净利润35087611821546长期借款504504504504EPS元063157212278其他839798827824主要财务比率负债合计11780114861145611458股本557557557557会计年度20222023E2024E2025E成长性资本公积2074207420742074营业收入增长率未分配利润309119023763929156235193167营业利润增长率少数股东权益-137-111-102-7918641772324319归母净利润增长率股东权益合计292738335023659316681505349308盈利能力负债及权益合计14707153191648018051毛利率454463473483归母净利率现金流量表单位百万元25505764会计年度20222023E2024E2025EROE114222231232偿债能力归母净利润35087611821546资产负债率折旧和摊销336347348347801750695635流动比率资产减值准备64-883446078088104123速动比率资产处置损失-2-11-8-9057061073087营运能力公允价值变动损失131497667资产周转率财务费用184122100671008115613021399应收账款周转率投资损失-10-1-4-36940728171257067少数股东损益-10251023存货周转率3368368035723550每股资料元营运资金的变动684-780-469-588每股收益经营活动产生现金流量180111014251449063157212278每股经营现金投资活动产生现金流量-349-87-2-31323020256260每股净资产融资活动产生现金流量-412-324-869-5295507089201198估值比率倍现金净变动1040-301553890现金的期初余额915235720562609PE711284210161现金的期末余额1954205626093499PB81634937数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-