要点：
　　宏观市场方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。鲍威尔表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率。国内方面，统计局数据显示，8月官方制造业采购经理指数为49.7%，前值49.3%，较上月上升0.4个百分点，连续3个月上升。非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。在调查的21个行业中，有12个行业采购经理指数环比上升，制造业景气水平进一步改善。央行表示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。
　　当前市场走势风险偏好回升，国内品种方面，预计未来大概率还是以震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹、两粕等期权品种。

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示将谨慎地联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom决定是否再次加息在通胀持续放缓之前将采取限制性政策鲍威尔表示如果有必要美联储随时准备进一步提高利率国内方面统计局数据显示8月官方制造业采作者金融衍生品研究中心冯世佃购经理指数为497前值493较上月上升04个百分点连续3个月上升非制造执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询业商务活动指数为510比上月下降05个百分点但持续位于扩张区间综合PMI产联系方式fengshidianfoundersccom出指数为513比上月上升02个百分点我国经济景气水平总体保持稳定在调查的21个行业中有12个行业采购经理指数环比上升制造业景气水平进一步改善央行表成文时间2023年9月3日星期日示9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点当前市场走势风险偏好回升国内品种方面预计未来大概率还是以震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注油脂棉花铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿螺纹两粕等期权品种更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕本周美豆主力11合约高开低走周五午后暂收于1380美分蒲左右M2401合约高位盘整周五午后收于4105元吨上涨30元吨涨幅074本周国内沿海豆粕现货价格坚挺南通4880元吨涨20天津4990元吨涨40日照4900元吨涨20防城4920元吨持稳湛江4880元吨持稳作物专家迈克尔科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调10蒲为500蒲英亩因为上周天气恶劣降低了大豆单产潜力尤其是在内布拉斯加州衣阿华州和明尼苏达州巴西全国谷物出口商协会ANEC的数据显示巴西8月份大豆出口量估计为737万吨低于一周前估计的758万吨但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出459今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨超过去年全年出口量7780万吨ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳此单产要低于8月美国USDA报告预估509蒲英亩利多于市场8月下旬美豆主产州降雨再度偏少天气扰动加剧美豆物流运输及国内通关等因素可能影响大豆到港延缓请务必阅读最后重要事项第5页豆粕近月依旧偏多看待目前技术性压力位明显谨慎的投资者考虑止盈我们认为近期走强的概率依旧较大但伴随着风险也在加剧真正滞涨时间点可能出现在国庆之后短期利空可能在低成本贸易商抢跑出货成本端来看美豆尽管优良率在提升但受制于播种面积及收获面积的下调预计8月底降雨偏少的预期供需偏紧格局延续美豆走势坚挺ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳此单产要低于8月美国USDA报告预估509蒲英亩利多于市场美豆及巴西到岸升贴水在2024年2月船期之前均在250美分蒲左右成本端在2024年春节之前均有支撑三季度国内大豆到港预期偏少今年豆粕整体提货量较高反映出较为强劲的需求8-10月我国月均到港量预计递减我国豆粕供应预计逐步收紧油厂对于豆粕挺价心态较为浓厚由于美豆延续偏紧态势且进口成本不低国庆之前豆粕不看空南美大豆在2024年3-5月大概率丰产前期提示的正套逻辑延续11-1正套1-5正套操作均可考虑继续持有风险点在于近期可能的进口豆拍卖年内豆粕高点可能出现在9月USDA报告及后期9月末季末库存及收获面积报告这两者时间前后二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况请务必阅读最后重要事项第6页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场本周郑糖震荡走高SR401在6874-7040元之间波动周度收盘上涨1962023年8月31日ICE原糖收盘价为2508美分磅人民币汇率为72595经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6323元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8126元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6461元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8305元吨近日国内糖厂继续消库现货糖价有所上调郑糖近月合约向现货价靠拢间接提振远期合约短期需关注8月份国内销糖数据的指引不过配额发放将使得年底前外糖进口量回升再加上主要产区天气状况较为有利下年度国内食糖恢复性增产预期强烈远期合约价格维持贴水格局国际市场投资者主要关注印度巴西食糖产量变化对于全球供需形势的指引气象预报巴西主产区9月上旬可能降雨增多对糖厂生产或许有拖累印度下年度食糖出口政策存在变数天气状况仍是决定甘蔗产量的重要影响因素近期国内糖市可关注8月销售数据的指引中长期要看进口糖规模及国内主要产区估产情况请务必阅读最后重要事项第9页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜本周沪铜震荡偏强截至周五收盘主力合约CU2310收于69730元吨周度涨116现货方面9月1日上海有色1电解铜均价70200元吨较08月25日涨870元吨洋山铜平均仓单溢价595美元吨较上周增8美元吨1宏观美国ADP就业报告显示美国8月ADP就业人数增加177万人为3月份以来最低不及预期的195万人前值从324万人上修至371万人2供应端据SMM统计2023年二季度十五家矿企铜产量为2971万金属吨环比增加161万金属吨3需求端本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况综合看企业开工率为6897较上周回升026个百分点国家统计局最新数据显示2023年1-7月中国铜材累计产量12676万吨同比增长73其中产量排名前三的省份分别是江西江苏和广东江西铜材产量同比增长4364库存端截至9月1日周五SMM全国主流地区铜库存环比周一大增112万吨至886万吨且较上周五增加144万吨周度库存自年内低位反弹相比周一库存的变化全国各地区的库存多数是增加的总库存较去年同期的75万吨高136万吨其中上海较上年同期高066万吨广东地区高008万吨江苏地区高021万吨重庆地区高028万吨天津地区高023万吨近期公布的美国ADP就业不及预期意味着美国就业市场过热的现象有所缓解叠加美国二季度实际GDP季环比意外下修市场对于进一步加息的预期放缓美元下跌商品反弹从基本面来看7月冶炼产量强于预期8月在检修企业进一步减少的背景下产量有望创单月历史新高供应压力仍存需求方面当前正值消费淡季加之前期铜价上涨抑制企业采购另外今年上半年异常高温令空调需求逆周期景气但进入78月以后空调企业显著下调排产未来需求回归常态恐会对铜消费造成一定拖累总的来说近期铜价将在海外紧缩压力和国内政策预期矛盾僵持下回归宽震荡行情关注前高压力位71000期货单边观望套利关注低库存下近远月价差走扩的机会请务必阅读最后重要事项第13页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第14页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力11合约本周呈现震荡整理走势收于2716元吨周度跌幅为004现货市场本周全国玉米现货价格涨跌互现截至周五北港玉米二等收购2810-2830元吨较前一周五上涨10-20元吨广东蛇口新粮散船2980-3000元吨较前一周五上涨50元吨集装箱一级玉米报价3030-3050元吨较前一周五上涨50元吨黑龙江深加工玉米主流收购2600-2700元吨较前一周五下跌50元吨吉林深加工玉米主流收购2680-2720元吨内蒙古玉米主流收购2800-2850元吨较前一周五上涨50元吨饲料企业收购2750-2850元吨较前一周五基本持平山东收购价3000-3100元吨河南2960-3040元吨河北3000-3060元吨较前一周五基本持平中国汇易外盘市场来看市场预期产量预估或有下调给期价带来一定的支撑整体来看天气扰动以及单产预期下修给市场带来一定的支撑不过整体市场的压力预期未发生明显变化既有巴西丰产上市的阶段性压力也有北半球高产预期的新季宽松预期的压力限制期价的上行幅度短期期价或继续低位震荡国内市场来看期价继续前期区间波动现货端阶段性供应偏紧叠加天气不确定性继续给盘面带来支撑不过目前市场对于远期全球供应宽松的预期未发生明显变化期价上行空间受到限制短期玉米期价或震荡反复操作方面建议维持反弹做空思路请务必阅读最后重要事项第17页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页