上周（2023.08.28-2023.09.01）市场回顾。上周A股市场开启反弹，上证50指数上涨1.89%，沪深300指数上涨2.22%，中证500指数上涨3.04%，创业板指上涨2.93%。当前全市场PE（TTM）为17.5倍，处于2005年以来的34.5%分位点。日历效应上，2005年以来，沪深300、中证500在9月上半月表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于8月30日向上突破翻转点位，发出积极信号；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为77，处于2021年以来的41%分位点。综上所述，我们认为，上周，在“证券交易印花税实施减半征收”的政策激励下，A股市场开启反弹，市场情绪明显好转；同时，我国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均较前值上升。因此，下周市场有望继续上行。
　　市场有望继续上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-2.75%，低于前一周（-1.63%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.06，低于前一周（-0.90），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.06倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.85，低于前一周（0.87），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.80%和1.22%，处于2005年以来的54.93%和59.89%分位点，交易活跃度相比前期继续上升。从宏观因子上看，1.根据国家统计局公布的数据，中国8月官方制造业PMI为49.7，大于前值49.3，低于Wind一致预期50；财新制造业PMI为51，高于前值49.2。2.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.34%、0.33%。从资金流向上看，北上资金上周流出180.88亿元，2023年以来累计流入1406.52亿元。事件驱动上，1.上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.43%、2.5%、3.25%。根据新浪财经，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月季调后非农就业人口增18.7万人，高于增17万人的预期，7月数据从18.7万人下调至15.7万人；8月失业率为3.8%，预期为3.5%，前值为3.5%；8月平均时薪同比增4.3%，预期增4.3%，前值为4.4%；平均时薪环比增0.2%，预期增0.3%，前值为0.4%；8月劳动参与率为62.8%，前值为62.6%，预期为62.6%。2.根据中证报，财政部、税务总局发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha，预判Wind全A未来的走势。关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.33，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为28.98%。综上所述，我们认为，上周，在“证券交易印花税实施减半征收”的政策激励下，A股市场开启反弹，市场情绪明显好转；同时，我国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均较前值上升。因此，下周市场有望继续上行。
　　因子拥挤度观察：小盘风格有望继续占优。小市值因子拥挤度0.11，低估值因子拥挤度0.00，高盈利因子拥挤度-0.25，高盈利增长因子拥挤度-0.10。
　　行业拥挤度：计算机、传媒、电子、通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高。机械和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2023年09月04日相关研究TableTitle市场有望继续上行量化择时及拥挤度量化基金周报TableReportInfo2023090120230901绝对收益产品及策略周报预警周报2023090320230821-2023082520230827TableSummary量化择时及拥挤度预警周报投资要点2023082720230827上周20230828-20230901市场回顾上周A股市场开启反弹上证50指数上涨189沪深300指数上涨222中证500指数上涨304创业板指TableAuthorInfo上涨293当前全市场PETTM为175倍处于2005年以来的345分位点日历效应上2005年以来沪深300中证500在9月上半月表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于8月30日向上突破翻转点位发出积极信号2根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为77处于2021年以来的41分位点综上所述我们认为上周在证券交易印花税实施减半征收的政策激励下A股市场开启反弹市场分析师冯佳睿情绪明显好转同时我国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均较前值上升Tel02123219732因此下周市场有望继续上行Emailfengjrhaitongcom市场有望继续上行从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离证书S0850512080006为-275低于前一周-163市场处于震荡市Wind全A指数处于20日分析师袁林青均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-106Tel02123185659低于前一周-090意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平106倍标Emailylq9619haitongcom准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为085低于证书S0850516050003前一周087投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为080和122处于2005年以来的5493和联系人曹君豪5989分位点交易活跃度相比前期继续上升从宏观因子上看1根据国家统Tel02123185657计局公布的数据中国8月官方制造业PMI为497大于前值493低于WindEmailcjh13945haitongcom一致预期50财新制造业PMI为51高于前值4922上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为034033从资金流向上看北上资金上周流出18088亿元2023年以来累计流入140652亿元事件驱动上1上周美股开启反弹道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为14325325根据新浪财经美国劳工统计局公布数据显示美国8月季调后非农就业人口增187万人高于增17万人的预期7月数据从187万人下调至157万人8月失业率为38预期为35前值为358月平均时薪同比增43预期增43前值为44平均时薪环比增02预期增03前值为048月劳动参与率为628前值为626预期为6262根据中证报财政部税务总局发布公告称为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收根据海通量化团队前期发布的专题报告公募基金Alpha与A股预期收益我们发现全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关因此我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha预判Wind全A未来的走势关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-033结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T120日的收益为2898综上所述我们认为上周在证券交易印花税实施减半征收的政策激励下A股市场开启反弹市场情绪明显好转同时我国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均较前值上升因此下周市场有望继续上行因子拥挤度观察小盘风格有望继续占优小市值因子拥挤度011低估值因子拥挤度000高盈利因子拥挤度-025高盈利增长因子拥挤度-010行业拥挤度计算机传媒电子通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高机械和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1市场有望继续上行42因子拥挤度观察小盘风格有望继续占优63行业拥挤度计算机传媒电子通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高74风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2022年9月上半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4主动基金平均Alpha和Wind全A走势6图5主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率6图6小市值因子净值与因子复合拥挤度7图7低估值因子净值与因子复合拥挤度7图8高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图9高增长因子净值与因子复合拥挤度7图10行业拥挤度202309018表目录表12023年8月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202309017表3行业拥挤度变化9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41市场有望继续上行上周A股市场开启反弹上证50指数上涨189沪深300指数上涨222中证500指数上涨304创业板指上涨293当前全市场PETTM为175倍处于2005年以来的345分位点日历效应上2005年以来沪深300中证500在9月上半月表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于8月30日向上突破翻转点位发出积极信号2根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为77处于2021年以来的41分位点综上所述我们认为上周在证券交易印花税实施减半征收的政策激励下A股市场开启反弹市场情绪明显好转同时我国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均较前值上升因此下周市场有望继续上行从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-275低于前一周-163市场处于震荡市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-106低于前一周-090意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平106倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降周五为085低于前一周087投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为080和122处于2005年以来的5493和5989分位点交易活跃度相比前期继续上升从宏观因子上看1根据国家统计局公布的数据中国8月官方制造业PMI为497大于前值493低于Wind一致预期50财新制造业PMI为51高于前值4922上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为034033表12023年8月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI49750493财新PMI51-492CPI同比-003-03PPI同比--283-44新增人民币贷款亿元-120003459M2同比-112107资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流出18088亿元2023年以来累计流入140652亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在9月上半月的上涨概率分别为56616138涨幅均值分别为1084123-08涨幅中位数分别为115081157-215沪深300中证500表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2022年9月上半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股开启反弹道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为14325325根据新浪财经美国劳工统计局公布数据显示美国8月季调后非农就业人口增187万人高于增17万人的预期7月数据从187万人下调至157万人8月失业率为38预期为35前值为358月平均时薪同比增43预期增43前值为44平均时薪环比增02预期增03前值为048月劳动参与率为628前值为626预期为6262根据中证报财政部税务总局发布公告称为活跃资本市场提振投资者信心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于8月30日向上突破翻转点位发出积极信号2根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数1当前市场得分为77处于2021年以来的41分位点图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算根据海通量化团队前期发布的专题报告公募基金Alpha与A股预期收益我们发现全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关因此我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha预判Wind全A未来的走势关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告如下图所示目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-033结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T120日的收益为2898图4主动基金平均Alpha和Wind全A走势图5主动基金平均Alpha结合估值因子预测收益率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所综上所述我们认为上周在证券交易印花税实施减半征收的政策激励下A股市场开启反弹市场情绪明显好转同时我国8月官方制造业PMI和财新制造业PMI均较前值上升因此下周市场有望继续上行2因子拥挤度观察小盘风格有望继续占优因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2023年9月1日的数据计算得到的常见因子的拥挤度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7表2复合因子拥挤度及分项得分20230901小市值低估值高盈利高增长估值价差012-034-050074配对相关性-025-023029-026长期累计收益099102-151-082多空波动率-043-044070-004综合打分011000-025-010资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度011低估值因子拥挤度000高盈利因子拥挤度-025高盈利增长因子拥挤度-010图6小市值因子净值与因子复合拥挤度图7低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图8高盈利因子净值与因子复合拥挤度图9高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度计算机传媒电子通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2023年9月1日计算机传媒电子通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高机械和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2023年9月1日的行业拥挤度及相对前一周的变化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8图10行业拥挤度20230901资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9表3行业拥挤度变化行业名称20230901拥挤度20230825拥挤度拥挤度变化机械-020-061041汽车036006030电子055028028国防军工002-020022房地产042021022煤炭-047-066019商贸零售-042-051010轻工制造029020010建筑030021008钢铁-032-040008医药-076-080004纺织服装-022-024003消费者服务045044001综合-063-063000非银行金融034037-003计算机144148-004建材-048-043-005银行001006-005石油石化019025-006农林牧渔-070-062-009电力设备及新能源-022-013-009通信054064-010交通运输-037-026-012有色金属-072-060-012传媒118133-016食品饮料040056-016基础化工-110-087-023电力及公用事业-099-075-024家电-012023-035资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报10信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明