事件：公司发布2023年半年报。23年上半年公司实现营业收入12.57亿元，同比+79.27%；实现归母净利润1.16亿元，同比+43.21%。其中Q2实现营收7.97亿元，同比+74.34%，环比+73.24%；实现归母净利润0.85亿元，同比+11.92%，环比+181.29%。
　　收入结构变化致使公司毛利率下降。23H1公司综合毛利率为23.67%，同比-7.60pct；公司净利率为9.21%，同比-2.32pct，其中Q2毛利率、净利率分别为23.15%/10.72%，同比-11.27pct/-5.98pct，环比-1.41pct/+4.12pct。我们认为毛利率偏低的储能业务收入占比提升是综合毛利率下降的主要原因。
　　储能技术服务持续发力，试验检测及调试板块打破地域壁垒。23年H1公司储能、试验检测业务收入6.97/1.86亿元，同比+289.74%/+28.06%，毛利率为13.47%/48.26%，同比-1.26pct/-3.55pct。1）储能：中标南网区域最大电网侧独立储能项目—300MW/600MWh佛山南海储能项目，中标金额超5亿元。2）试验检测：成功收购贵州创星公司100%股权与广西桂能公司70%股权，毛利率下降主要原因为毛利率偏低的电网侧检测业务收入占比提升。
　　“丝路InOS”系列产品快速放量，智能监测设备拳头产品市场广阔，机器人与无人机产品优势日趋凸显。23H1智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机收入1.85/0.62/0.62亿元，同比+48.39%/-45.92%/-42.34%，毛利率为28.18%/42.16%/33.63%，同比+0.60pct/+3.31pct/5.21pct。后两项业务受行业年度采购周期的影响收入有所下降。1）智能配用电设备：积极构建“丝路InOS”操作系统产品生态，收入快速增长。2）智能监测设备：
　　在南网区域中标额超5500万，首次中标国网上海电力公司布控球项目。3）机器人与无人机：“慧眼”无人机巡检系统首获国网江苏、湖北试点许可。
　　投资建议：预计23-25年公司归母净利润为3.80/5.97/8.57亿元，同比+84.7%/+57.2%/+43.5%，对应PE为45.8/29.2/20.3，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；电网行业投资不及预期；公司新品推广不及预期。

研究报告全文：公司点评南网科技储能业务快速放量新产品新业务积极推进证券研究报告2023年09月03日南网科技688248SH2023年半年报点评核心结论公司评级增持股票代码688248SH事件公司发布2023年半年报23年上半年公司实现营业收入1257亿元前次评级增持同比7927实现归母净利润116亿元同比4321其中Q2实现营评级变动维持收797亿元同比7434环比7324实现归母净利润085亿元当前价格3083同比1192环比18129近一年股价走势收入结构变化致使公司毛利率下降23H1公司综合毛利率为2367同比南网科技电网自动化设备-760pct公司净利率为921同比-232pct其中Q2毛利率净利率分沪深30043别为23151072同比-1127pct-598pct环比-141pct412pct我31们认为毛利率偏低的储能业务收入占比提升是综合毛利率下降的主要原因197储能技术服务持续发力试验检测及调试板块打破地域壁垒23年H1公司-5-17储能试验检测业务收入697186亿元同比289742806毛利-29-41率为13474826同比-126pct-355pct1储能中标南网区域最大2022-092023-012023-05电网侧独立储能项目300MW600MWh佛山南海储能项目中标金额超5亿元2试验检测成功收购贵州创星公司100股权与广西桂能公司70分析师股权毛利率下降主要原因为毛利率偏低的电网侧检测业务收入占比提升杨敬梅S0800518020002丝路InOS系列产品快速放量智能监测设备拳头产品市场广阔机器021-38584220人与无人机产品优势日趋凸显23H1智能配用电设备智能监测设备机yangjingmeiresearchxbmailcomcn器人及无人机收入185062062亿元同比4839-4592-4234相关研究毛利率为281842163363同比060pct331pct521pct后两南网科技国内大储领军企业源网荷储多维项业务受行业年度采购周期的影响收入有所下降1智能配用电设备积布局南网科技688248SH首次覆盖报告2023-06-30极构建丝路InOS操作系统产品生态收入快速增长2智能监测设备在南网区域中标额超5500万首次中标国网上海电力公司布控球项目3机器人与无人机慧眼无人机巡检系统首获国网江苏湖北试点许可投资建议预计23-25年公司归母净利润为380597857亿元同比847572435对应PE为458292203维持增持评级风险提示市场竞争加剧电网行业投资不及预期公司新品推广不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元13851790351661609470增长率243292965752537归母净利润百万元143206380597857增长率643438847572435每股收益EPS025036067106152市盈率PE1217846458292203市净率PB7267594939数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评南网科技2023年09月03日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物22801841257232274019营业收入13851790351661609470应收款项34450990614312236营业成本9681259261646987333存货净额22840464712602045营业税金及附加69121828其他流动资产23625221290379销售费用6381123197284流动资产合计28763380434562078679管理费用1992474156841004固定资产及在建工程99132143156170财务费用2135435771长期股权投资60432其他费用-收入131141223无形资产3142454750营业利润157218389608870其他非流动资产147142104125115营业外净收支03132231非流动资产合计283316295330337利润总额158221402630901资产总计31583696464165389016所得税费用1515223344短期借款00000净利润143206380597857应付款项6821037161229134530少数股东损益00000其他流动负债2419810归属于母公司净利润143206380597857流动负债合计6831041163129214540长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债4366415052盈利能力长期负债合计4366415052ROE7582137183215负债合计7271107167129714593毛利率301297256237226股本565565565565565营业利润率1141221119992股东权益24322589296935664423销售净利率1031151089790负债和股东权益总计31583696464165389016成长能力营业收入增长率243292965752537现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率531385784563431净利润143206380597857归母净利润增长率643438847572435折旧摊销3130232425偿债能力利息费用2135435771资产负债率230299360454509其他1471031212833流动比421325266212191经营活动现金流6304347691843速动比387286227169146资本支出276153296121其他215737500每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流4967334396121每股指标债务融资3831406070EPS025036067106152权益融资94171000BVPS431459526632783其它5236000估值筹资活动现金流92875406070PE1217846458292203汇率变动PB7267594939现金净增加额885444730655792PS12697502818数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评南网科技2023年09月03日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明