事件：
　　公司公布2023年半年报，23H1实现营业收入12.57亿元，同比增长79.27%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长43.21%，实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长33.18%。业绩超出预期。
　　投资要点：
　　大型储能项目推动储能系统收入快速增加，费用率管控能力明显提速。根据公司公告，随着广西南宁武鸣、梅州五华等大型储能项目陆续投产，公司储能累计装机容量达到220MW/350MWh，上半年储能系统实现收入6.98亿元，同比大幅增长289.74%，成为23H1公司收入贡献最大的板块，但与此同时毛利率为13.47%同比下滑1.26pct，主要由于大型项目毛利有所波动所致。根据中电联数据，今年1—7月太阳能、风电分别新增装机97.16GW、26.31GW，同比增加59.4GW、11.4GW，新能源装机快速增长带动储能需求快速释放。储能业务增长压低了公司整体毛利率，23H1整体毛利率23.66%（同比-7.60pct），但营收高增速摊薄期间费用，上半年整体费用率12.81%（同比-3.40pct），其中研发、财务费用率相对稳定，销售、管理费用率下滑明显（分别同比-2.42pct、1.95pct）。
　　火电建设带动电源侧试验检测业务，电网侧试验检测市占率提升。上半年试验检测及调试业务实现营收1.86亿元，同比+28.06%。近年来火电建设明显提速，根据中电联数据今年1—7月火电新增装机32.3GW，同比增加13.91GW，公司电源侧试验检测业务也因此受益，陆续中标广西、四川等地火电项目，打破地域壁垒。预计明后年火电建设达到高潮，公司电源侧试验检测业务有望迎来快速增长。电网侧：上半年电力设备X射线无损检测、品控检测中标金额分别达到5500万、2200万元，在南网区域市占率分别突破50%、70%，亦有望受益于电网高景气建设。
　　智能监测、无人机受采购周期影响出现下滑，InOS推广推动智能配用电业务增长。受电网采购周期影响，智能监测设备实现收入0.62亿元（同比-45.92%），机器人及无人机实现收入0.62亿元（同比-42.34%）。智能监测、智能巡检及带电作业均是南方电网后续建设重点，公司作为南网核心科技公司有望长期受益。丝路InOS操作系统开启迭代升级，推动智能配用电业务实现收入1.85亿元（同比+48.39%）。
　　投资分析意见：公司作为南网旗下唯一科技类上市平台，有效把握市场需求，储能、智能设备符合新型电力系统建设要求。维持2023—2025年公司实现归母净利润4.93亿、7.47亿和8.69亿元，当前股价对应2023—2025年PE分别为35倍、23倍和20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：储能项目收益率不及预期，智能化设备渗透率提升不及预期，火电基建及改造不及预期

研究报告全文：上市公司电力设备2023年08月29日公司南网科技688248研究电源侧高景气下储能和监测业务受益明显采购周期公司影响智能设备短期表现点评报告原因有业绩公布需要点评事件增持维持公司公布2023年半年报23H1实现营业收入1257亿元同比增长7927实现归母证净利润116亿元同比增长4321实现扣非归母净利润104亿元同比增长3318券业绩超出预期研市场数据2023年08月28日究收盘价元3039投资要点报一年内最高最低元7604291告市净率65大型储能项目推动储能系统收入快速增加费用率管控能力明显提速根据公司公告随息率分红股价041流通A股市值百万元2471着广西南宁武鸣梅州五华等大型储能项目陆续投产公司储能累计装机容量达到上证指数深证成指3098641023315220MW350MWh上半年储能系统实现收入698亿元同比大幅增长28974成为注息率以最近一年已公布分红计算23H1公司收入贡献最大的板块但与此同时毛利率为1347同比下滑126pct主要由于大型项目毛利有所波动所致根据中电联数据今年17月太阳能风电分别新增装基础数据2023年06月30日机9716GW2631GW同比增加594GW114GW新能源装机快速增长带动储能每股净资产元467需求快速释放储能业务增长压低了公司整体毛利率23H1整体毛利率2366同比资产负债率2773-760pct但营收高增速摊薄期间费用上半年整体费用率1281同比-340pct总股本流通A股百万56581其中研发财务费用率相对稳定销售管理费用率下滑明显分别同比-242pct195pct流通B股H股百万--火电建设带动电源侧试验检测业务电网侧试验检测市占率提升上半年试验检测及调试一年内股价与大盘对比走势业务实现营收186亿元同比2806近年来火电建设明显提速根据中电联数据今南网科技沪深300指数收益率年17月火电新增装机323GW同比增加1391GW公司电源侧试验检测业务也因此60受益陆续中标广西四川等地火电项目打破地域壁垒预计明后年火电建设达到高潮4020公司电源侧试验检测业务有望迎来快速增长电网侧上半年电力设备X射线无损检测0品控检测中标金额分别达到5500万2200万元在南网区域市占率分别突破5070-20-40亦有望受益于电网高景气建设-60智能监测无人机受采购周期影响出现下滑InOS推广推动智能配用电业务增长受电10-3102-2803-3104-3005-3108-3009-3011-3012-3101-3106-3007-31网采购周期影响智能监测设备实现收入062亿元同比-4592机器人及无人机实现收入062亿元同比-4234智能监测智能巡检及带电作业均是南方电网后续建证券分析师设重点公司作为南网核心科技公司有望长期受益丝路InOS操作系统开启迭代升级查浩A0230519080007推动智能配用电业务实现收入185亿元同比4839zhahaoswsresearchcom投资分析意见公司作为南网旗下唯一科技类上市平台有效把握市场需求储能智能研究支持设备符合新型电力系统建设要求维持20232025年公司实现归母净利润493亿747戴映炘A0230122020003daiyxswsresearchcom亿和869亿元当前股价对应20232025年PE分别为35倍23倍和20倍维持增持评级联系人戴映炘风险提示储能项目收益率不及预期智能化设备渗透率提升不及预期火电基建及改造862123297818不及预期daiyxswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元17901257491471749188同比增长率2927931746460281归母净利润百万元206116493747869同比增长率4384321398514164每股收益元股036021087132154毛利率297237237232232ROE7944160198190市盈率83352320注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入13851790491471749188其中营业收入13851790491471749188减营业成本9681259375155127061减税金及附加69233444主营业务利润412522114016282083减销售费用6381197251322减管理费用105125197287459减研发费用94121221287368减财务费用-21-35-15-16-18经营性利润170229540819952加信用减值损失损失以-填列-8-11000加资产减值损失损失以-填列-9-3000加投资收益及其他42222营业利润157218542821955加营业外净收入03000利润总额158221542821955减所得税1515497486净利润143206493747869少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润143206493747869全面摊薄总股本565565565565565每股收益元030036087132154资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想