事件概述
　　2023年8月29日晚间，名臣健康披露半年报，公司2023年上半年实现营业收入8.45亿元，较上年同期提升145.11%；实现归属于上市公司股东的净利润9964.29万元，较上年同期增长267.05%。
　　主业进一步聚焦游戏，毛利率持续提升
　　2023年以来，公司进一步聚焦游戏研发及发行业务，网络游戏业务营收占比为73.17%，首次超过日化用品业务。Q2单季度公司实现营业收入4.38亿元，同比增长107.62%；实现归母净利润6553.88万元，同比增长156.93%。毛利率方面，2023年上半年，公司整体毛利率为63.67%，比上年同期提升20.97pct，分业务看，网络游戏业务毛利率为72.99%，比去年同期提升12.86pct，日化用品业务毛利率为38.25%，比去年同期提升3.94pct。费用率方面，销售费用率为39.5%，比去年同期提升28.45pct，主要原因是随着公司游戏发行业务的发展，发行费用与人员薪酬增加；管理费用率为6.51%，比去年同期下降4.34pct；研发费用率为7.48%，比去年同期下降6.97pct，主要原因是营业收入增速大于研发费用增速；财务费用率为-0.05%，比去年同期上升0.36pct。
　　喀什奥术并表，各游戏子公司业绩亮眼
　　2023年上半年，公司各子公司运营状况良好，其中，名臣日化、杭州雷焰、海南华多、海南星炫、喀什奥术分别实现净利润1008.24、3463.87、503.09、2589.16、3629.60万元。喀什奥术的研发团队包括为中手游研发《镇魂街·天生为王》团队、为北京字跳研发《SS15项目》团队及其他产品研发等多个研发团队。根据公司互动易回复，公司原定收购方案因客观原因终止后，交易对方对标的公司进行团队和业务的调整，将部分人员和业务从喀什奥术剥离，在此基础上经第三方重新审计和评估定价将重整后的喀什奥术并入公司。根据年报披露，2022年12月，公司以7270万元对价受让喀什奥术网络科技有限公司100%股权。
　　7月获新游戏版号，自研+发行并行增强竞争力
　　公司目前存量游戏贡献稳定业绩流水，后续产品储备丰富。根据国家新闻出版署7月份公布的获批版号名单，海南星炫的《迷雾公式》版号获批。根据公司互动易披露，《锚点降临》已于8月11日正式上线，我们预计将为下半年贡献增量可观业绩。同时，子公司喀什奥术参与开发的北京字节基于死神IP的游戏《境·界刀鸣》，目前在各平台已开放预约，截至2023年8月13日，官网显示已有将近65万预约量。此外，公司游戏发行端的业务也已经具有一定规模，在公司产品自研自发的同时，也对外承接发行业务，增强了公司的行业竞争力。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　根据公司半年报，我们调整公司2023-2025年营收11.82/14.09/ （未预测）亿元的预测至16.14/18.37/20.37亿元，调整2023-2025年归母净利润2.45/3.61/（未预测）亿元的预测至1.94/2.82/3.56亿元,调整EPS 1.43/2.11/（未预测）元的预测至0.87/1.27/1.60元（考虑了除权的稀释影响），对应2023年9月1日36.06元/股收盘价，PE分别为41、28、23倍。我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务，业绩增长空间大，估值合理，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　日化市场竞争的风险；行业监管政策变化的风险；新游戏市场表现不及预期的风险

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年09月03日游戏业务占比过七成新游戏版号获批TableTitle名臣健康TableTitle2002919评级TableDataInfo增持股票代码002919上次评级增持52周最高价最低价52482502目标价格总市值亿8011最新收盘价3606自由流通市值亿7930自由流通股数百万21990TableSummary事件概述2023年8月29日晚间名臣健康披露半年报公司2023年上半年实现营业收入845亿元较上年同期提升14511实现归属于上市公司股东的净利润996429万元较上年同期增长26705主业进一步聚焦游戏毛利率持续提升1382352023年以来公司进一步聚焦游戏研发及发行业务网络游戏业务营收占比为7317首次超过日化用品业务Q2单季度公司实现营业收入438亿元同比增长10762实现归母净利润655388万元同比增长15693毛利率方面2023年上半年公司整体毛利率为6367比上年同期提升2097pct分业务看网络游戏业务毛利率为7299比去年同期提升1286pct日化用品业务毛利率为3825比去年同期提升394pct费用率方面销售费用率为395比去年同期提升2845pct主要原因是随着公司游戏发行业务的发展发行费用与人员薪酬增加管理费用率为651比去年同期下降434pct研发费用率为748比去年同期下降697pct主要原因是营业收入增速大于研发费用增速财务费用率为-005比去年同期上升036pct喀什奥术并表各游戏子公司业绩亮眼2023年上半年公司各子公司运营状况良好其中名臣日化杭州雷焰海南华多海南星炫喀什奥术分别实现净利润10082434638750309258916362960万元喀什奥术的研发团队包括为中手游研发镇魂街天生为王团队为北京字跳研发SS15项目团队及其他产品研发等多个研发团队根据公司互动易回复公司原定收购方案因客观原因终止后交易对方对标的公司进行团队和业务的调整将部分人员和业务从喀什奥术剥离在此基础上经第三方重新审计和评估定价将重整后的喀什奥术并入公司根据年报披露2022年12月公司以7270万元对价受让喀什奥术网络科技有限公司100股权7月获新游戏版号自研发行并行增强竞争力公司目前存量游戏贡献稳定业绩流水后续产品储备丰富根据国家新闻出版署7月份公布的获批版号名单海南星炫的迷雾公式版号获批根据公司互动易披露锚点降临已于8月11日正式上线我们预计将为下半年贡献增量可观业绩同时子公司喀什奥术参与开发的北京字节基于死神IP的游戏境界刀鸣目前在各平台已开放预约截至2023年8月13日官网显示已有将近65万预约量此外公司游戏发行端的业务也已经具有一定规模在公司产品自研自发的同时也对外承接发行业务增强了公司的行业竞争力投资建议维持增持评级根据公司半年报我们调整公司2023-2025年营收11821409未预测亿元的预测至161418372037亿元调整2023-2025年归母净利润245361未预测亿元的预测至194282356亿元调整EPS143211未预测元的预测至087127160元考虑了除权的稀释影响对应2023年9月1日3606元股收盘价PE分别为412823倍我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务业绩增长空间大估值合理维持增持评级风险提示日化市场竞争的风险行业监管政策变化的风险新游戏市场表现不及预期的风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元744945161418372037YoY93270707138109归母净利润百万元13325194282356YoY306-8106663453262毛利率504525635649659每股收益元078015087127160ROE17634197223219市盈率462324040412928412251资料来源Wind华西证券研究所分析师赵琳TableAuthor分析师李钊邮箱zhaolinhx168comcn邮箱lizhao1hx168comcnSACNOS1120520040003SACNOS1120522010001请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入945161418372037净利润25194282356YoY270707138109折旧和摊销59151617营业成本449588644694营运资金变动4-170-37-34营业税金及附加5101112经营活动现金流7312229303销售费用321629698754资本开支-151-25-25-25管理费用82105110122投资12-80-20-20财务费用-5330投资活动现金流-129-73-8-4研发费用110121129143股权募资05100资产减值损失-5000债务募资0000投资收益1323741筹资活动现金流-6147-5-5营业利润-5198288363现金净流量-115-15216294营业外收支21000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额15198288363成长能力所得税-10467营业收入增长率270707138109净利润25194282356净利润增长率-8106663453262归属于母公司净利润25194282356盈利能力YoY-8106663453262毛利率525635649659每股收益015087127160净利润率27120154175资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA20131156162货币资金136121337631净资产收益率ROE34197223219预付款项126165180194偿债能力存货191210229247流动比率144198247305其他流动资产185375436493速动比率072113162219流动资产合计63987011831566现金比率031028070123长期股权投资0000资产负债率405337298261固定资产51515151经营效率无形资产274279284289总资产周转率076109102093非流动资产合计604614623631每股指标元资产合计1243148418062197每股收益015087127160短期借款0000每股净资产432443570730应付账款及票据183193212228每股经营现金流043005103136其他流动负债260245266285每股股利000000000000流动负债合计443439478514估值分析长期借款0000PE24040412928412251其他长期负债61616161PB825777604471非流动负债合计61616161负债合计504499539574股本171222222222少数股东权益0000股东权益合计73998512671623负债和股东权益合计1243148418062197资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo赵琳华西证券传媒行业首席分析师南开大学本硕本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长期间获中国教育报头版头条关注报道2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究2019年加盟华西证券李钊毕业于上海财经大学华西证券传媒行业分析师曾任职于阳光私募研究部2019年加盟华西证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5