★政策落地，地产销售、居民中长贷有望改善，空间不宜高估
　　近期地产相关指标持续走弱，出台政策的必要性上升。本周大量的地产政策集中落地，主要包括一线城市“认房不认贷”、存量首套住房贷款利率下降、调整优化差别化住房信贷政策等。
　　“认房不认贷”和统一首二套首付比例的政策主要有利于高能级城市改善性需求的释放，随着高能级城市销售改善，市场情绪也会得到提振，叠加“金九银十”的季节性改善动力，商品房销售增速跌幅有望收窄。但仍有一些因素可能会压制本轮地产销售改善的空间，比如高能级城市限制性政策放松对于低能级城市的虹吸效应、刚需释放的空间相对有限等等。另外，由于居民杠杆率较高，且收入和收入预期并未得到明显改善，地产数据改善的可持续性也需要进一步观察。
　　对于商业银行而言，一方面，存量房贷利率的下降会减少贷款利息收入，但由于商业银行也在降低存款利率，存贷利差受到的影响相对可控。另一方面，居民中长贷有望改善。
　　展望未来，地产政策仍有放松空间，这主要集中在高能级城市上，主要包括：1）逐渐下降二套房首付比例；2）降低交易环节税费。限售、限价等政策的放松会比较谨慎。
　　★短期债市承压，但调整空间比较有限
　　债市调整尚未结束，但考虑到地产市场改善的空间有限且货币宽松仍然可期，利率上行的空间不大，10Y国债利率的顶可能在2.7%左右，且债市调整持续的时间可能也不长。
　　策略方面：1）短期债市存在调整压力，可以考虑止盈，仍建议待利率调整到位后继续买入；2）关注TS上的正套机会；3）建议关注空头套保策略，考虑到套保成本和未来收益率曲线形态的变化，比较推荐使用TF来进行空头套保。
　　★风险提示：
　　地产政策效果不及预期。