事件：公司发布2023中期业绩，落在业绩预增公告中值符合预期
　　① 2023年上半年：营收36.29亿元（-2.3%），归母净利润3.01亿元（+90.9%），扣非归母净利润2.62亿元（+30.72%）。
　　② 2023年第二季度：营收16.50亿元（+3.26%），归母净利润0.71亿元（+269.22%），扣非归母净利润0.35亿（+409.2%）。
　　收入端：护肤＆国内电商增长驱动
　　①分品类：23年H1护肤收入8.71亿元（+7.16%）；个护家清收入17.24亿元（-0.5%）；母婴收入9.11亿元（-10.91%）；合作品牌收入1.16亿元（-19.37%）。
　　②分渠道：23年H1国内收入28.36亿元（+0.71%），其中国内线上收入9.83亿元（+11.2%），包括电商收入8.16亿元（+13.18%），特渠收入1.67亿元（+2.45%）；线下收入18.53亿元（-4.09%），包括商超收入15.68亿元（-3.8%）、百货收入1.28亿元（-21.95%）和CS收入1.57亿元（+13.77%）；海外合计收入7.86亿元（-12.28%），其中线上收入3.35亿元（-6.94%），线下收入4.51亿元（-15.86%）。
　　盈利端：毛利费用整体稳健，利率波动主因金融类业务成本影响
　　①毛利率：23H1毛利率60.25%（+0.34pct）；单Q2为59.1%（+2.82pct）。
　　②费用率：23H1销售/管理/研发费率各43.52%（+0.27pct）/ 8.35%（-0.25pct）/ 2.14%（-0.37pct）。
　　③净利率：23H1/Q2归母净利率80%（+4.05pct）/4.28%（+6.89pct）。
　　H1经营亮点＆H2展望
　　①新品打爆：玉泽油敏霜全渠道销售24万+件、六神驱蚊蛋和清凉蛋全渠道销售22万+件。
　　②复购提升：佰草集天猫复购率50.35%，对比22年+4.25pct；玉泽天猫复购率48.88%，对比22年+1.85pct。
　　③ H2展望：努力达成激励目标，国内业务双位数增长，海外减亏，毛利率持续改善。
　　投资建议：公司近期经营端改善显著，积极营销投入推动电商渠道收入高增，爆品打造品牌焕新。其中玉泽夯实专业品牌心智推新爆款“油敏霜”拓展年轻功效客群，推动新渠道高增；佰草集梳理产品线，聚焦头部资源打造爆品，电商渠道逐步复苏；六神着力产品升级、年轻化，新品推升均价。长期来看海外/特渠/超头等影响均有望逐步消除，业绩有望迎来逐步修复。预测23-25年归母净利6.9、8、9.2亿，对应PE为26、22、20X，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；销售费用投入不达预期；下游需求恢复不及预期关联关系披露：根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，上海家化是方正证券的关联方。