核心观点：
　　行业整体收入企稳，低基数效应支撑利润弱修复：(1)成长能力：从收入增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速来看，行业需求正在筑底过程中，收入的逐步企稳叠加22H1较低的基数，使得归母净利润及扣非归母净利润也呈现弱修复趋势。(2)盈利能力：23H1行业毛利率及费用率均呈现出一定压力，而净利润率基本持平，非经常性损益变化是主要原因。需求筑底过程中，行业公司仍需保证一定投入强度导致经营利润体量减小，而23H1非经常性损益同比明显增加，共同导致非经常性损益在净利润中的占比将提升，整体使行业净利润率呈企稳态势。
　　市场化驱动/新技术渗透支撑部分公司穿越周期。随着2023年半年报的发布，少部分优秀公司持续稳定或快速增长，但大多数行业内公司业绩平淡，前期主题催化带来较大估值压力。而业绩表现较好的公司则均具有市场化驱动或新技术渗透的特征：(1)处于从0到1的拐点之前，如寒武纪的AI芯片和计算平台；(2)从1到N的快速扩张期和更多从0到1突破，如全新软件服务平台SEP在酒店上线节奏超预期的石基信息；(3)下游韧性较强，需求可持续的金融尤其是资管类IT板块；(4)前期下游变化好转，拐点趋势出现的智能汽车板块，乃至医疗IT板块；(5)需求持续成长的工业和智能制造软件。
　　总体观点：从供给维度看，基于持续的研发及销售投入，头部公司竞争力将进一步增大，行业格局有望明显优化。而从需求维度考虑，随着宏观经济逐渐回暖、相关政策持续落地、客户需求逐渐完成筑底，建议关注结构性差异带来的机会，主要推荐标的包括：(1)弹性空间较大，下行风险较小的寒武纪、石基信息、宝信软件、紫光股份、星环科技、恒生电子。(2)合理价值被明显低估，主要受二级市场环境影响的金蝶国际。(3)智能汽车中期拐点已经确立，短期财报兑现所需的周期正创造更好的配置时点。德赛西威为主。中科创达主要受iot和手机移动端拖累还需要一段时间消化企稳。(4)弹性较大的顶点软件和同花顺以及指南针。(5)已经走出底部区域的医疗IT板块，主要是卫宁健康、嘉和美康等。(6)基础软硬件类的星环科技和紫光股份。
　　风险提示：分化加剧对行业指数的影响；较大数量过于依赖公共部门的细分领域基本面承压；政策落地不及预期压制客户需求和市场情绪。

研究报告全文：TablePage深度分析计算机证券研究报告计算机行业TableTitle2023年中报综述TableGrade行业评级买入前次评级买入需求筑底市场化驱动新技术渗透支撑部报告日期2023-09-03分公司穿越周期相对市场表现TablePicQuoteTableSummary51核心观点38行业整体收入企稳低基数效应支撑利润弱修复1成长能力从收入26增速归母净利润增速扣非归母净利润增速来看行业需求正在筑底过13程中收入的逐步企稳叠加22H1较低的基数使得归母净利润及扣非0092211220123032305230723归母净利润也呈现弱修复趋势2盈利能力23H1行业毛利率及费用-13率均呈现出一定压力而净利润率基本持平非经常性损益变化是主要计算机沪深300原因需求筑底过程中行业公司仍需保证一定投入强度导致经营利润体量减小而23H1非经常性损益同比明显增加共同导致非经常性损分析师TableAuthor刘雪峰益在净利润中的占比将提升整体使行业净利润率呈企稳态势SAC执证号S0260514030002市场化驱动新技术渗透支撑部分公司穿越周期随着2023年半年报的SFCCENoBNX004发布少部分优秀公司持续稳定或快速增长但大多数行业内公司业绩021-38003675平淡前期主题催化带来较大估值压力而业绩表现较好的公司则均具gfliuxuefenggfcomcn有市场化驱动或新技术渗透的特征1处于从0到1的拐点之前如分析师雷棠棣寒武纪的AI芯片和计算平台2从1到N的快速扩张期和更多从0SAC执证号S0260522080006到1突破如全新软件服务平台SEP在酒店上线节奏超预期的石基信021-38003673息3下游韧性较强需求可持续的金融尤其是资管类IT板块4前leitangdigfcomcn期下游变化好转拐点趋势出现的智能汽车板块乃至医疗IT板块请注意雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注5需求持续成长的工业和智能制造软件册持牌人不可在香港从事受监管活动总体观点从供给维度看基于持续的研发及销售投入头部公司竞争TableDocReport力将进一步增大行业格局有望明显优化而从需求维度考虑随着宏相关研究观经济逐渐回暖相关政策持续落地客户需求逐渐完成筑底建议关计算机行业资本市场利好政2023-08-27注结构性差异带来的机会主要推荐标的包括1弹性空间较大下行策频发金融IT将迎来戴维风险较小的寒武纪石基信息宝信软件紫光股份星环科技恒生斯双击电子2合理价值被明显低估主要受二级市场环境影响的金蝶国际计算机行业中报正逐步验2023-08-273智能汽车中期拐点已经确立短期财报兑现所需的周期正创造更好证空间确定性进一步增强的配置时点德赛西威为主中科创达主要受iot和手机移动端拖累还计算机行业独立自主的AI系2023-08-22需要一段时间消化企稳4弹性较大的顶点软件和同花顺以及指南针统级计算平台是国产AI芯片5已经走出底部区域的医疗IT板块主要是卫宁健康嘉和美康等构建生态壁垒的关键6基础软硬件类的星环科技和紫光股份风险提示分化加剧对行业指数的影响较大数量过于依赖公共部门的TableContacts细分领域基本面承压政策落地不及预期压制客户需求和市场情绪识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明128TablePageText深度分析计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom货币最新最近评级合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E中科创达300496SZCNY798320230426买入1097420027639912892364228177901000德赛西威002920SZCNY1429820230427增持14555291408491335044289321020002190四维图新002405SZCNY103220221111增持14130170286071368646923254320490道通科技688208SHCNY293020230828买入3398085141344720782434163911201570赛意信息300687SZCNY213820230830买入25570570683751314427942340880950中望软件688083SHCNY1357720230807买入231590791231718611038109077660350510宝信软件600845SHCNY478820230820买入6323115144416333253524288721002090石基信息002153SZCNY131420230831买入1908-003005--237499589-110200金蝶国际00268HKHKD121220230818买入2567-008-001--266679821-370-040金山办公688111SHCNY3869920230823增持42384287362134841069012073948913601460恒生电子600570SHCNY361720230827买入5854098121369129894098329122002150紫光股份000938SZCNY263920230825买入38630971232721214615531288800920浪潮信息000977SZCNY386020230412买入5054168200229819301745151412501290卫宁健康300253SZCNY72520230517买入158702003136252339226015657601060寒武纪-U688256SHCNY1488320230901增持22161-059-035-----500-310商汤-W00020HKHKD15620230411增持432-009-007-----1150-940科大讯飞002230SZCNY543720230611增持700407810069715437466739559801100安恒信息688023SHCNY1597320230821买入170200371484317010793148378579100390星环科技-U688031SHCNY868220230830买入11076-074007-----550050同花顺300033SZCNY1663520230730买入23982436529381531453605304824402290顶点软件603383SHCNY634120230825买入7305146198434332034208302415501740指南针300803SZCNY624620230428买入5637094125664549976223472518401960嘉和美康688246SHCNY337620230428买入54480911273710265874143925650830数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明228TablePageText深度分析计算机目录索引投资要点6一行业需求筑底头部公司逆势投入有望进一步扩大领先优势6二23H1市场风格延续但变盘或即将到来7研究方法说明8一中报业绩行业收入企稳投入仍有一定强度9一行业整体收入企稳低基数效应支撑利润弱修复9二头部公司逆势投入扩大行业领先优势15三分板块表现比较17四科创板公司情况18二需求筑底应收账款承压现金流先行企稳21一合同负债保持平稳21二应收账款承压21三经营活动现金流量情况有所企稳22三23H1市场风格延续但变盘或即将到来24四行业估值水平25五风险提示26一分化加剧对行业指数的影响26二较大数量过于依赖公共部门的细分领域基本面承压26三政策落地不及预期压制客户需求和市场情绪26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明328TablePageText深度分析计算机图表索引图1中位数法收入增速上升204pct9图2整体法158家收入增速下降675pct9图32022年中报收入增速分布10图42023年中报收入增速分布10图5中位数法归母净利润增速提升2251pct10图6整体法158家归母净利润增速提升3168pct10图72022年中报归母净利润增速分布11图82023年中报归母净利润增速分布11图9中位数法扣非归母净利润增速提升2528pct11图10整体法158家扣非归母净利润增速下滑2982pct11图112022年中报扣非归母净利润增速分布12图122023年中报扣非归母净利润增速分布12图13单季度营业总收入增速归母扣非归母净利润增速变化中位数法12图14行业毛利率变化13图15行业净利率变化14图16三项费用率中位数变化14图17行业非经常性损益规模及同比增速15图18行业非经常性损益占净利润比例15图19头部公司收入归母净利及归母扣非净利增速16图20头部公司与行业平均毛利率对比16图21头部公司与行业平均销售费用率对比16图22头部公司与行业平均研发费用率对比17图23头部公司与行业平均管理费用率对比17图24头部公司与科创板公司毛利率与扣非净利率对比20图25头部公司与科创板公司销售费用率对比20图26头部公司与科创板公司管理费用率对比20图27头部公司与科创板公司研发费用率对比20图28中位数法173家合同负债加预收账款增速增长018pct21图29整体法158家合同负债加预收账款增速上升244pct21图30中位数法173家应收账款增速提升573pct22图31整体法158家应收账款增速下降1110pct22图32经营活动现金流量净额变化22图33销售商品提供劳务收到的现金变化23图34支付给职工和为职工支付的现金变化23图35计算机行业公司市值占比对比24图36行业PE变化市盈率历史TTM整体法单位倍25表1不同板块公司23H1收入利润同比增速17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明428TablePageText深度分析计算机表2部分科创板公司23H1收入利润百万元及增速19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明528TablePageText深度分析计算机投资要点投资要点具体数据均为中位数法下统计结果增速均为同比增速一行业需求筑底头部公司逆势投入有望进一步扩大领先优势1行业整体收入企稳低基数效应支撑利润弱修复截至2023年8月31日计算机行业2023年半年报全部披露完毕本文采用中位数法股票池173家公司整体法自17年半年报有财务数据的158家公司对半年报业绩情况进行了分析行业中位数法下2023H1行业收入同比增速中位数为474较去年同期的269上升204pct2023H1归母净利润同比增速中位数为653较去年同期的-1598提升了2251pct2023H1扣非归母净利润同比增速中位数为504较去年同期的-2024提升了2528pct成长能力方面从收入增速归母净利润增速扣非归母净利润增速三个指标来看行业需求正在筑底过程中而收入的逐步企稳叠加22H1较低的基数使得归母净利润及扣非归母净利润也呈现弱修复趋势单季度来看23Q2收入增速环比企稳反映需求筑底而利润增速有所下降这也符合行业整体季节性变化特征即Q2一般是行业公司加大投入尤其是销售投入的时间段盈利能力方面23H1行业毛利率及费用率均呈现出一定压力而净利润率基本持平我们分析非经常性损益变化是主要原因需求筑底过程中行业公司仍需保证一定投入强度导致经营利润体量减小而23H1非经常性损益同比明显增加共同导致非经常性损益在净利润中的占比将提升整体使行业净利润率呈企稳态势2头部公司逆势投入扩大行业领先优势对17家头部公司采用中位数法进行分析营业总收入归母净利润扣非归母净利润增速分别是583-529-348其中营业总收入增速略优于行业整体水平其余两项表现稍落后于行业但我们分析这并不意味着头部公司的相对竞争优势在23H1有所减弱典型如头部公司毛利率仍明显领先于行业整体原因一方面是头部公司的22H1低基数效应较行业整体更弱另一方面是尽管需求较弱但头部公司研发及销售边际投入强度明显增强这也是头部公司能够长期持续领先行业的基础同时区别于行业整体头部公司管理费用率的逆势下降也反映出其管理能力优势这也将助力头部公司进一步扩大领先优势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明628TablePageText深度分析计算机3不同板块表现比较主要细分领域包括智能车载智能制造IDCIT硬件金融IT企业云服务信息安全医疗IT和人工智能剔除个别极值影响一方面从23H1收入增速来看相较于不同板块之间差异板块内典型公司的增速差异更大反映出未有细分领域需求明显优于其他领域而同一细分领域内竞争格局应呈现更明显变化另一方面从23H1业绩增速来看尽管整体承压明显但同一细分领域内公司的差异更大差异化竞争力管理效率等内部因素或正逐步成为行业内公司的胜负手二23H1市场风格延续但变盘或即将到来2018-2020年市场风格偏追求确定性白马股导致头部公司及大体量公司市值占比提升明显我们分析了2023年半年报收入规模前50后5017家头部公司的市值占比变化趋势从2017年末至2020年末收入规模前50公司市值占比从5409提升至6704占比增长1295pct收入规模后50公司市值占比从1406降至769占比下滑637pct17家头部公司市值占比从2514提升至3738占比提升1038pct23H1市场风格延续但变盘或即将到来2020年末至今一方面经历了前三年的确定性风格演绎白马股性价比明显减弱另一方面地缘政治公共卫生事件宏观环境等外部因素变化复杂对计算机白马股的确定性有明显削弱导致对确定性的估值溢价减弱因此从市值占比来看17家头部公司及收入规模前50的公司市值占比均有所回落展望下半年及明年一方面白马股的估值近三年已有明显消化性价比逐步显现另一方面外部环境因素边际逐步改善综合看或将导致确定性风格再次占优驱动白马股表现总体观点随着2023年半年报的发布少部分优秀公司持续稳定或快速增长但大多数行业内公司业绩平淡前期主题催化带来较大估值压力从供给维度看基于持续的研发及销售投入头部公司竞争力将进一步增大行业格局有望明显优化而从需求维度考虑随着宏观经济逐渐回暖相关政策持续落地客户需求逐渐完成筑底建议关注结构性差异带来的机会主要推荐标的包括1弹性空间较大下行风险较小的寒武纪石基信息宝信软件紫光股份星环科技恒生电子2合理价值被明显低估主要受二级市场环境影响的金蝶国际3智能汽车中期拐点已经确立短期财报兑现所需的周期正创造更好的配置时点德赛西威为主中科创达主要受和手机移动端拖累还需要一段时间消化企稳弹性较大的顶点软件iot4和同花顺以及指南针5已经走出底部区域的医疗IT板块主要是卫宁健康久远银海和嘉和美康6基础软硬件类的星环科技和紫光股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明728TablePageText深度分析计算机研究方法说明截止到8月31日计算机行业中报全部披露完毕我们统计了计算机行业173家上市公司2023年中报业绩分别采用中位数法整体法进行分析中位数法样本为173家公司增速为增速的中位数整体法样本为自2017年以来中报有财务数据的158家公司考虑到整体法下公司体量差异较大大体量公司的变动对整体影响较大中位数法对于概括行业内公司整体变化更有意义文中所指17家头部公司是我们根据各领域具有技术等核心竞争力和行业地位筛选出的17家相对领先的头部公司恒生电子宇信科技长亮科技同花顺用友网络广联达卫宁健康深信服启明星辰中科创达浪潮信息紫光股份亿联网络光环新网宝信软件科大讯飞德赛西威增速无特别说明的情况下均为同比增速识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明828TablePageText深度分析计算机一中报业绩行业收入企稳投入仍有一定强度一行业整体收入企稳低基数效应支撑利润弱修复1成长性1收入增速中位数法2023年上半年行业收入增速中位数为474较去年同期的269上升204个百分点从分布上来看收入增速大于50的公司数量占比23H1与22H1基本持平收入下滑的公司数量占比由22H1的4451下降至3468我们认为尽管23H1收入增速下滑的公司占比较22H1有明显下降但更多应归于21H1较高基数的影响整体而言22H1基数较低但23H1行业收入增速并未呈现更明显的反弹反映出行业需求整体仍在筑底过程中而23H1收入增速分布图较22H1在-2030区间更为聚拢更清晰证实需求筑底过程整体法158家2023年上半年行业收入规模为3300亿元同比下降259增速下滑675个百分点图1中位数法收入增速上升204pct图2整体法158家收入增速下降675pct3030254025252587201752158120204715151047410526985450416-50026-581-259-10-52018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明928TablePageText深度分析计算机图32022年中报收入增速分布图42023年中报收入增速分布3025252020151510105500100100100100010010-100-100405010202030304050606070708080901020607020303040405050607080809090100-90-80-80-70-70-60-60-50-50-40-40-30-30-20-20-1090100-90-80-40-30-80-70-70-60-60-50-50-40-30-20-20-10-100-90-100-90数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心2归母净利润增速中位数法2023年上半年行业归母净利润增速中位数为653较去年同期的-1598提升2251个百分点净利润增速超过50的公司数量占比由22H1的1098提升至26595665的公司归母净利润实现增长占比较去年同期增加1850个百分点我们分析一方面22H1的低基数有明显贡献另一方面非经常性损益对归母净利润的表现也有一定支撑整体法158家2023年上半年行业归母净利润规模78亿元同比增速为-134增速较去年同期提升3168个百分点图5中位数法归母净利润增速提升2251pct图6整体法158家归母净利润增速提升3168pct306025240949862040168129911520101182183765350-1340-20-5-3301-10-40-4610-15-1598-1612-60-202018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1028TablePageText深度分析计算机图72022年中报归母净利润增速分布图82023年中报归母净利润增速分布301825161420121510810645200100100100100010010-10010202030304040505060607070808090-1008090102020303040405050606070708090100-30-20-90-80-80-70-70-60-60-50-50-40-40-30-20-1090100-90-80-80-70-70-60-60-50-50-40-40-30-30-20-20-10-100-90-100-90数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心3扣非归母净利润增速中位数法2023年上半年扣非归母净利润增速中位数由去年同期的-2024提升至当前的504提升2528个百分点扣非归母净利润增速超50的公司数量占比由22H1的1272提升至2254扣非归母净利润实现增长的公司数量占比由去年同期的3931提升至5318整体法158家2023年上半年行业扣非归母净利润规模为20亿元同比增速为-6190增速下滑个百分点2982图9中位数法扣非归母净利润增速提升2528pct图10整体法158家扣非归母净利润增速下滑2982pct306034042390489320405531380849201050400-20-10-3208-40-4330-20-2024-60-6190-2337-30-802018H12019H12020H12021H12022H12023H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1128TablePageText深度分析计算机图112022年中报扣非归母净利润增速分布图122023年中报扣非归母净利润增速分布1630142512201015861045200100100100100010010-10010202030304040505060607070808090-1001020607020303040405050607080809090100-90-80-80-70-70-60-60-50-50-40-40-30-30-20-20-1090100-90-80-40-30-80-70-70-60-60-50-50-40-30-20-20-10-100-90-100-90数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心4单季度变化从2023Q2单季数据来看收购并表的确认时点对单季度业绩影响更大整体法的意义有限故采用中位数法主要业绩指标增速环比下滑但同比有所表现行业营业总收入增速中位数为612同比提升735个百分点环比下滑027个百分点归母净利润增速中位数481同比提升1773个百分点环比下滑445个百分点扣非归母净利润增速中位数153同比提升1708个百分点环比下滑651个百分点图13单季度营业总收入增速归母扣非归母净利润增速变化中位数法504030201002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-10-20-30-40营业总收入增速中位数归母净利增速中位数扣非归母净利增速中位数数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1228TablePageText深度分析计算机5总结从收入增速归母净利润增速扣非归母净利润增速三个指标来看行业需求正在筑底过程中而收入的逐步企稳叠加22H1较低的基数使得归母净利润及扣非归母净利润也呈现弱修复趋势单季度来看23Q2收入增速环比企稳反映需求筑底而利润增速有所下降这也符合行业整体季节性变化特征即Q2一般是行业公司加大投入尤其是销售投入的时间段2盈利能力1毛利率行业毛利率中位数为3521较去年同期下滑221个百分点行业毛利率平均值从去年的3869下降到今年的3771行业毛利率承压应是需求筑底的特征之一后续关注毛利率企稳节奏图14行业毛利率变化42414049408840154040213939233869383827374137713737813787363535213433322018H12019H12020H12021H12022H12023H1毛利率中位数毛利率平均数数据来源wind广发证券发展研究中心2净利润率行业净利润率中位数为201较去年同期提升01个百分点平均值-486比去年同期提升036个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1328TablePageText深度分析计算机图15行业净利率变化1080470586559486617672419120123410099-2-4-522-486-62018H12019H12020H12021H12022H12023H1净利率中位数净利率平均数数据来源wind广发证券发展研究中心3费用率费用率整体上升销售费用率中位数总体较去年同期上升080个百分点研发费用率中位数较去年同期上升032个百分点管理费用率中位数上升045个百分点图16三项费用率中位数变化13120811761210681085111029105310409541091989489083784998318108762019H12020H12021H12022H12023H1销售费用率研发费用率管理费用率数据来源wind广发证券发展研究中心3非经常性损益整体法下从158家计算机行业上市公司来看截至2023年中报非经常性损益规模达到5768亿元较上年同期增加12109总规模出现大幅提升同时从非经常性损益占净利润的比例来看2023年上半年该比值达到6535同比提升3581个百分点处于近几年的高位识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1428TablePageText深度分析计算机图17行业非经常性损益规模及同比增速图18行业非经常性损益占净利润比例900000250706535800000213222006070000015050600000121094225500000100373440400000503063295330300000-3510195120000020-3483100000-4958-500-1001002018H12019H12020H12021H12022H12023H1非经常性损益单位万元同比增长率非经常性损益净利润数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心由上文23H1行业毛利率及费用率均呈现出一定压力而净利润率基本持平我们分析非经常性损益变化是主要原因需求筑底过程中行业公司仍需保证一定投入强度导致经营利润体量减小而23H1非经常性损益同比明显增加共同导致非经常性损益在净利润中的占比将提升整体使行业净利润率呈企稳态势二头部公司逆势投入扩大行业领先优势对17家头部公司采用中位数法进行分析营业总收入归母净利润扣非归母净利润增速分别是583-529-348其中营业总收入增速略优于行业整体水平其余两项表现稍落后于行业但我们分析这并不意味着头部公司的相对竞争优势在23H1有所减弱典型如头部公司毛利率仍明显领先于行业整体原因一方面是头部公司的22H1低基数效应较行业整体更弱另一方面是尽管需求较弱但头部公司研发及销售边际投入强度明显增强这也是头部公司能够长期持续领先行业的基础同时区别于行业整体头部公司管理费用率的逆势下降也反映出其管理能力优势这也将助力头部公司进一步扩大领先优势1成长性营业总收入中位数2934亿元同比增速中位数为583增速较去年同期下滑1042个百分点归母净利润中位数为253亿元同比增速中位数为-529增速较去年同期提升1069个百分点扣非归母净利润中位数为211亿元同比增速中位数为-348增速较去年同比下降1074个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1528TablePageText深度分析计算机图19头部公司收入归母净利及归母扣非净利增速60495750403661313733873025983242154920246322441506271216251011917255830-348-10-529-20-15982018H12019H12020H12021H12022H12023H1营业总收入归母净利归母扣非净利数据来源wind广发证券发展研究中心2盈利能力及费用率毛利率为4067较去年同期下降273个百分点销售费用率为1057较去年同期提升09个百分点研发费用率为1429较去年同期提升123个百分点管理费用率为660较去年同期下降107个百分点图20头部公司与行业平均毛利率对比图21头部公司与行业平均销售费用率对比6012504410574897983967504279434110890406783784983181037753923382737417614035218827306204102002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1头部公司销售费用率中位数行业销售费用率中位数头部公司毛利率中位数行业毛利率中位数数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1628TablePageText深度分析计算机图22头部公司与行业平均研发费用率对比图23头部公司与行业平均管理费用率对比16142912108510291040141305130813061306117612081089491912106810537367457669548709106608664422002019H12020H12021H12022H12023H12019H12020H12021H12022H12023H1头部公司研发费用率中位数行业研发费用率中位数头部公司管理费用率中位数行业管理费用率中位数数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心三分板块表现比较主要细分领域包括人工智能智能车载智能制造IDCIT硬件金融IT企业云服务信息安全和医疗IT如下表所示剔除个别极值影响一方面从23H1收入增速来看相较于不同板块之间差异板块内典型公司的增速差异更大反映出未有细分领域需求明显优于其他领域而同一细分领域内竞争格局应呈现更明显变化另一方面从23H1业绩增速来看尽管整体承压明显但同一细分领域内公司的差异更大差异化竞争力管理效率等内部因素或正逐步成为行业内公司的胜负手表1不同板块公司23H1收入利润同比增速2022营业收入2023上半年营2022归母净利2023上半年归2022扣非归母2023上半年扣非增速业收入增速润增速母净利润增速净利润归母净利润增速寒武纪111-3337-52321246-42201539云从科技-5106-5816-3746653-2566893科大讯飞277-226-6394-7354-5731-20899拓尔思-1181458-4804-668-6139852海天瑞声2732-3513-681-18876-5183-38040人工智能均值-633-2487-4171-5000-4768-11131德赛西威56053616421316472624617中科创达31960321877-1211733-187四维图新937971-37548-73832-68314-73521经纬恒润23281616048-18892755-41551智能车载均值30161195-6352-22799-15801-28661赛意信息17373051110-6730813-7871识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1728TablePageText深度分析计算机能科科技82936592433566819665627中控技术465636543718628851977771智能制造软件240825392420174226591842光环新网-661550-20522-2416-20566-1958宝信软件118214402018172721911729数据港1688474-5456630-13695907奥飞数据-89221651458-162-2881842IDC均值3291157-43981445-56561630浪潮信息370-2885388-6591-328-9870紫光股份949478048653634-343中科曙光15447333127151045501174IT硬件均值954-5581187-14761619-3013恒生电子18301849-254556596209014255宇信科技14992094-36093576-32423975长亮科技2005991-8222-24658-9164-61209指南针3460-43699206-943410656-9632金融IT均值2199141-12926520085-13153用友网络369-473-6903-23042-6390-35544广联达172910794626-37474118-4285金山办公18442125733153211713988泛微网络16411472-2769-4553-4065-4797企业云服务均值13961051-1078-7453-1292-10159深信服893422-28841973-23332368启明星辰1162533-273317395-31817139绿盟科技076-1466-9177-9172-9537-9244安恒信息8773010-193570-999-27521-974天融信5711416-1083-316-014677奇安信7122615110283266115709信息安全均值5411422-330701534-6079112卫宁健康1246875-7133-7520-4374-16544创业慧康-1958-974-8968-7635-8790-8285久远银海-1792270-1571510-1624504嘉和美康9971589371310273700305医疗IT均值027940-3490-3404-2772-6005数据来源公司财报wind广发证券发展研究中心四科创板公司情况23H1计算机行业的主要科创板公司如中望软件金山办公优刻得虹软科技安恒信息经纬恒润等营收归母净利润扣非归母净利润及增速情况如下表所示识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1828TablePageText深度分析计算机上述公司营业总收入增速归母净利润扣非归母净利润增速的中位数分别为21256531539均好于行业水平前述17家头部公司营业总收入归母净利润扣非归母净利润增速的中位数分别是583-529-348相比科创板公司前述17家头部公司的业绩指标稍有落后科创板公司收入及利润体量相对更小因此波动也更大从研发及销售投入来看头部公司也明显强于科创板公司29家科创板公司中414的公司销售费用率和研发费用率之和较22年同期有增加前述17家头部公司中529的公司销售费用率和研发费用率之和较22年同期有增加一定程度上影响了其业绩端表现表2部分科创板公司23H1收入利润百万元及增速营业收入营业收入增速归母净利润归母净利润增速扣非归母净利润扣非归母净利润增速道通科技144768401318902120691895415606虹软科技3401929735004-1030442014765安恒信息695573010-40866-999-42170-974金山办公2172152125599321532576163988宝兰德13464252542520810-0319614致远互联4788213142050-38811791-4063嘉和美康37326-294-11238-4589-11768-3855安博通14716217-8006-14501-8237-12265航天宏图102373310310872738-2900-46887鸿泉物联170844278-23762378-25341974龙软科技1391820823815335337393053有方科技419141934-4448-19886-4816-11710优刻得-W73931-2931-188172759-194583218当虹科技106891461-5962-5326-6223-4861开普云9786-1786-1070-12160-1557-8540普元信息180673218-3132-1380-3697-1003福昕软件28609035-4746-33260-7466-59176财富趋势14742256411873237194911899佳华科技13481-228-6032-226-66221603光云科技23343-694-44594261-49094104卓易信息1346727475072245334611551奇安信-U2482572615-88007326-97868709中控技术3641213654510716288423877771凌志软件335283754880-14863898717中望软件275694197-1299646-57161770星环科技-U137974138-18952-1471-20991-1475寒武纪-U11447-3337-544831246-640771539云从科技-UW16365-5816-30411653-32079893格灵深瞳1574434352121168411110773数据来源公司财报wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1928TablePageText深度分析计算机图24头部公司与科创板公司毛利率与扣非净利率对图25头部公司与科创板公司销售费用率对比比257061246080571057696053125044489719075042794341204067167240158415573015132110572011983967799661073107618270-12-10-165-2019H120H121H122H123H10科创板公司毛利率头部公司毛利率19H120H121H122H123H1科创板公司扣非净利率头部公司扣非净利率科创板公司销售费用率头部公司销售费用率数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心图26头部公司与科创板公司管理费用率对比图27头部公司与科创板公司研发费用率对比141288130035327030031162121085110630235710252238197874576673670920866014291305130813061306615410250019H120H121H122H123H119H120H121H122H123H1科创板公司管理费用率头部公司管理费用率科创板公司研发费用率头部公司研发费用率数据来源wind广发证券发展研究中心数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2028