事件：8月30日，新城控股发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入417.68亿元，同比下降2.42%；归母净利润22.79亿元，同比下降24.28%。
　　点评：结算承压拖累业绩。地产开发结算规模下滑导致营收利润承压。上半年公司实现结算面积481.63万方，同比-22.72%；实现结算金额448.97亿元（含合联营项目），同比-18.28%。上半年公司地产开发业务营收363.4亿元，同比-3.69%，开发业务毛利率12.23%，同比下降3.89pct。
　　紧抓销售和资金回笼，实现有回笼的销售。2023年1-7月公司完成合同销售金额484.06亿元，同比-36.35%；实现销售面积595.11万平方米，同比-22.21%。根据克而瑞数据，2023年1-7月销售金额榜单排名第18位，保持在TOP20。上半年公司销售受市场降温影响下行，但通过紧抓销售和资金回笼，公司实现485亿元的全口径资金回笼，全口径资金回笼率为114%。
　　公司坚持深耕长三角区域，并聚焦其他核心城市群。在全国最具经济活力和人口密度最高的地区布局，形成以长三角、环渤海、粤港澳大湾区、长江中部、成渝等城市群为重点的布局体系，其中一二线城市占40%，长三角三四线城市占21%。全国重点城市群、重点城市全面开拓，相对优良的战略布局与丰富土地储备保障了公司的持续稳步发展。
　　融资连续获增信支持。1）资信情况良好。截至2023年6月底，公司获得各大银行给予的集团授信总额度合计为1,156亿元，其中公司及子公司已使用授信307亿元，公司可以在上述授信总额度内开展融资，以支持业务的发展。2）融资渠道相对畅通。公司完成11亿元公司债的发行，综合票面利率为5.65%。同时，公司在境外发行总额为1亿美元的无抵押固定利率债券。此外，公司融资成本也有所下降，2023年上半年平均融资成本6.41%，较2022年下降11BP。3）发布定增预案，拟募集不超过80亿元，用于项目开发建设及补充流动资金。4）未来有望受益商业地产类消费基础设施REITs政策。
　　商业经营稳定，持续贡献现金流。1-7月累计租金61.36亿元，累计同比增加11.8%。23年公司商业运营目标为110亿元，目前完成率55.8%，考虑到下半年是开业高峰，租金增速将进一步提升。截至8月10日，公司出租物业数量达148座，总建筑面积1380.5万平米。公司商业运营稳健，持续提供现金流，其经营情况进一步改善。
　　投资建议：受益融资政策支持，信用有望进一步修复。公司“住宅+商业”双轮驱动，住宅销售规模保持TOP20，商业经营稳健，保持业绩增长态势。根据年报，维持公司23-24年预测EPS分别为1.62元、2.05元，按照2023年8月31日收盘价，对应的PE分别为8.9倍和7.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产销售不及预期，货币政策收紧，地产政策调控

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId房地产开发investSuggestiondyCompany新城控股investSug601155买入维持gestionCh000009title2023半年报点评结算承压拖累业绩商业稳健经营angecreateTime1年月日2023831投资要点公marketDatasummary市场数据事件8月30日新城控股发布2023年半年度报告2023年上半年实现营司日期2023831业收入41768亿元同比下降242归母净利润2279亿元同比下降收盘价元1450点2428评总股本百万股2256流通股本百万股2256点评结算承压拖累业绩地产开发结算规模下滑导致营收利润承压上半报年公司实现结算面积万方同比实现结算金额亿元净资产百万元5948148163-227244897告含合联营项目同比-1828上半年公司地产开发业务营收3634亿元总资产百万元457907同比-369开发业务毛利率1223同比下降389pct每股净资产元2637来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理紧抓销售和资金回笼实现有回笼的销售2023年1-7月公司完成合同销售金额48406亿元同比-3635实现销售面积59511万平方米同比-2221relatedReport相关报告根据克而瑞数据2023年1-7月销售金额榜单排名第18位保持在TOP20新城控股2023年一季度报点上半年公司销售受市场降温影响下行但通过紧抓销售和资金回笼公司实评业绩正增长商业稳运营现485亿元的全口径资金回笼全口径资金回笼率为1142023-05-04新城控股2022年报点评业公司坚持深耕长三角区域并聚焦其他核心城市群在全国最具经济活力和绩受结算和减值影响商业稳健人口密度最高的地区布局形成以长三角环渤海粤港澳大湾区长江中融资改善2023-04-03部成渝等城市群为重点的布局体系其中一二线城市占40长三角三四分析师emailAuthor线城市占21全国重点城市群重点城市全面开拓相对优良的战略布局靳璐瑜与丰富土地储备保障了公司的持续稳步发展jinluyuxyzqcomcn融资连续获增信支持1资信情况良好截至2023年6月底公司获得各S0190520080003大银行给予的集团授信总额度合计为1156亿元其中公司及子公司已使用授信307亿元公司可以在上述授信总额度内开展融资以支持业务的发展2融资渠道相对畅通公司完成11亿元公司债的发行综合票面利率为研究助理assAuthor565同时公司在境外发行总额为1亿美元的无抵押固定利率债券此宋词外公司融资成本也有所下降2023年上半年平均融资成本641较2022songcixyzqcomcn年下降11BP3发布定增预案拟募集不超过80亿元用于项目开发建设及补充流动资金4未来有望受益商业地产类消费基础设施REITs政策商业经营稳定持续贡献现金流1-7月累计租金6136亿元累计同比增加11823年公司商业运营目标为110亿元目前完成率558考虑到下半年是开业高峰租金增速将进一步提升截至8月10日公司出租物业数量达148座总建筑面积13805万平米公司商业运营稳健持续提供现金流其经营情况进一步改善投资建议受益融资政策支持信用有望进一步修复公司住宅商业双轮驱动住宅销售规模保持TOP20商业经营稳健保持业绩增长态势根据年报维持公司23-24年预测EPS分别为162元205元按照2023年8月31日收盘价对应的PE分别为89倍和71倍维持买入评级风险提示地产销售不及预期货币政策收紧地产政策调控请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元115457110252106862117548同比增长-314-45-31100归母净利润百万元1394366146165320同比增长-8891626261153毛利率200209225225ROE23586873每股收益元062162205236市盈率234897161来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产303083303201295573306406营业收入115457110252106862117548货币资金31463421985087257469营业成本92326871828285691142交易性金融资产111121117118税金及附加2776362232263492应收票据及应收账款670580608604销售费用5503467145174950预付款项3590339032213544管理费用4493429141594574存货204365188903174453180246研发费用25272627其他62885680106630264426财务费用3023229223272572非流动资产154824168911181805189537其他收益227225225225长期股权投资25149255912544425493投资收益550137514431588固定资产2099301734773947公允价值变动收益1085162714641318在建工程16041092739765信用减值损失-188-270-256-238无形资产1426161118422058资产减值损失-5957-4766-4289-3860商誉0000资产处置收益5344长期待摊费用7025-19-61营业利润3033636283439828其他124476137574150321157336营业外收入220233229230资产总计457907472112477378495944营业外支出138129133136流动负债314467325558319826326483利润总额3115646684389922短期借款16668339161008所得税1530240433003982应付票据及应付账款50365444834336247238净利润1585406251395941其他262436280242275548278236少数股东损益192402523620非流动负债53979527445869964636归属母公司净利润1394366146165320长期借款27966277773162835479EPS元062162205236其他26013249672707129157负债合计368446378302378525391118主要财务比率股本2256225622562256会计年度20222023E2024E2025E资本公积1906190619061906成长性未分配利润53325569856160166921营业收入增长率-314-45-31100少数股东权益29980303813090431524营业利润增长率-8341098311178股东权益合计894619381098853104825归母净利润增长率-8891626261153负债及权益合计457907472112477378495944盈利能力毛利率200209225225现金流量表单位百万元归母净利率12334345会计年度20222023E2024E2025EROE23586873归母净利润1394366146165320偿债能力折旧和摊销267366451523资产负债率805801793789资产减值准备5957476442903860流动比率096093092094资产处置损失-5-3-4-4速动比率031035038039公允价值变动损失-1085-1627-1464-1318营运能力财务费用3229229223272572资产周转率233237225242投资损失-550-1375-1443-1588应收账款周转率23691223932243124310少数股东损益192402523620存货周转率393418418461营运资金的变动733147311568-1283每股资料元经营活动产生现金流量1453522120180797772每股收益062162205236投资活动产生现金流量-721-10005-10477-5388每股经营现金644981802345融资活动产生现金流量-38495-138010724214每股净资产2637281230123250现金净变动-246341073586746598估值比率倍现金的期初余额46208314634219850872PE234897161现金的期末余额21575421985087257469PB05050504数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15和行业评级另有说明的除外评级标准增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间为报告发布日后的12个月内公司股价或行中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级业指数相对同期相关证券市场代表性指数减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5的涨跌幅其中沪深两市以沪深300指数无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确为基准北交所市场以北证50指数为基准定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级新三板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩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