事件：2023年8月30日公司披露2023年半年报：受到上半年激光器市场需求较为疲软影响，叠加公司产品价格策略调整&产能利用率不高摊销费用较大，公司23H11业绩表现不佳。营业收入方面，2023年H1公司实现营收1.42亿元，同比-43.23%。毛利率方面，公司23H1毛利率为31.37%，同比-22.06 PCT，Q2环比Q1增加6.87 PCT。净利润方面，公司23H1归母净利润为-0.11亿元，同比-117.97%。
　　公司研发项目获得积极进展。公司在报告期内主要完成了5项研发突破：1）高功率光芯片不断取得突破：报告期内，公司推出了9XXnm 50W高功率半导体激光芯片，现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。此外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率成功提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率成功提升至500W；2）VCSEL业务进展顺利：报告期内，公司VCSEL产品在3D传感领域即将实现规模销售。在车规领域，公司已能提供VCSEL激光器芯片产品，此外还积极布局开发车载EEL边发射激光器及1550nm光纤激光器的泵浦源产品；3）光通信产品实现量产：报告期内，公司的单波100GEML (56GBd EML通过PAM4调制)和50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）实现量产，标志着公司正式进入高端光通信领域；4）塑料激光穿透焊接领域新进展：公司使用完全自制的芯片，在国内率先推出完全自主的1710 nm直接半导体激光器，主要用于1 mm以下透明/白色塑料的激光穿透焊，目前已在客户端批量应用，在产品的性能及性价比上得到了市场的较好回馈；5）激光无线能量传输芯片引领科技前沿：报告期内，公司研究团队发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808 nm和1 μm的发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。
　　依托平台优势，横向拓展新领域。1）横向拓展氮化镓方向，进军可见光领域：报告期内，公司与镓锐芯光合资成立苏州镓锐芯光科技有限公司，目前该公司研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平。大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。相关产品已进入可靠性验证阶段，明年一季度可向市场推出产品；2）入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作：报告期内，公司全资子公司通过公开增资的方式对四川中久大光科技有限公司进行投资，投资持股比例1%。公司与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作关系，未来双方将联合研发多个重点项目，提升特殊领域研发能力。
　　投资建议：考虑到宏观经济增速放缓等宏观影响，我们下调公司盈利预测：预计2023-2025年实现收入4.15/6.05/8.76亿元，实现归母净利润0.74/1.48/3.01亿元，以9月1日市值对应PE分别为151.65/75.61/37.18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评长光华芯688048SH年月日20230902买入维持长光华芯688048SH上半年业绩所属行业电子当前价格元6346承压光芯片平台公司初长成证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001事件2023年8月30日公司披露2023年半年报受到上半年激光器市场需求邮箱chenhj3teboncomcn较为疲软影响叠加公司产品价格策略调整产能利用率不高摊销费用较大公司陈蓉芳23H11业绩表现不佳营业收入方面2023年H1公司实现营收142亿元同比资格编号S0120522060001-4323毛利率方面公司23H1毛利率为3137同比-2206PCTQ2环邮箱chenrfteboncomcn比Q1增加687PCT净利润方面公司23H1归母净利润为-011亿元同比研究助理-11797公司研发项目获得积极进展公司在报告期内主要完成了5项研发突破1高功率光芯片不断取得突破报告期内公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光市场表现芯片现已实现大批量生产出货是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯长光华芯沪深300片此外公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率成功提升至1000W8XXnm固体29激光器泵浦源功率成功提升至500W2VCSEL业务进展顺利报告期内公140司VCSEL产品在3D传感领域即将实现规模销售在车规领域公司已能提供-14VCSEL激光器芯片产品此外还积极布局开发车载EEL边发射激光器及1550-29nm光纤激光器的泵浦源产品3光通信产品实现量产报告期内公司的单波-43100GEML56GBdEML通过PAM4调制和50GVCSEL25GVCSEL通过-57调制实现量产标志着公司正式进入高端光通信领域塑料激光穿透2022-092023-012023-05PAM44焊接领域新进展公司使用完全自制的芯片在国内率先推出完全自主的1710nm沪深300对比1M2M3M直接半导体激光器主要用于1mm以下透明白色塑料的激光穿透焊目前已在绝对涨幅-993-3138-2016客户端批量应用在产品的性能及性价比上得到了市场的较好回馈5激光无线能量传输芯片引领科技前沿报告期内公司研究团队发布了全半导体激光无线相对涨幅-372-2937-1928资料来源德邦研究所聚源数据能量传输芯片及系统的最新成果包括808nm和1m的发射端激光芯片及模块接收端单多结激光电池芯片及模块激光无线传能系统相关研究依托平台优势横向拓展新领域1横向拓展氮化镓方向进军可见光领域报12022年年报及2023年一季报点告期内公司与镓锐芯光合资成立苏州镓锐芯光科技有限公司目前该公司研制评-长光华芯688048SHQ1业绩阶的绿光激光器光功率已达12W处于国际先进水平大功率蓝光激光器光功率已段性承压期待激光雷达光通信进达75W达到国际一流水平相关产品已进入可靠性验证阶段明年一季度可向展2023428市场推出产品2入股中久大光加大特殊科研领域深度合作报告期内公司2长光华芯688048SH国产激全资子公司通过公开增资的方式对四川中久大光科技有限公司进行投资投资持光芯希望横纵向一体开新局股比例1公司与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作关系未来双20221117方将联合研发多个重点项目提升特殊领域研发能力投资建议考虑到宏观经济增速放缓等宏观影响我们下调公司盈利预测预计2023-2025年实现收入415605876亿元实现归母净利润074148301亿元以9月1日市值对应PE分别为1516575613718倍维持买入评级风险提示宏观经济复苏未达预期风险竞争加剧风险技术创新风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长光华芯688048SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股17628202120222023E2024E2025E流通A股百万股7914营业收入百万元42938641560587652周内股价区间元5818-13899-YOY736-10175459448净利润百万元11511974148301总市值百万元1143352-YOY340534-38110061034总资产百万元344449全面摊薄EPS元065068042084171每股净资产元1806毛利率528516366410459资料来源公司公告净资产收益率18137234485资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长光华芯688048SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入386415605876每股收益094042084171营业成本187263357474每股净资产2387185118902017毛利率516366410459每股经营现金流-041080160087营业税金及附加0111每股股利035027050050营业税金率01010101价值评估倍营业费用23192739PE103121516575613718营业费用率59454545PB405343336315管理费用32334870PS2232269818481277管理费用率82808080EVEBITDA112911166649092782研发费用118124121131股息率04040808研发费用率306300200150盈利能力指标EBIT7346161312毛利率516366410459财务费用-8-26-3-2净利润率309178244343财务费用率-20-63-04-02净资产收益率37234485资产减值损失-13-14-24-34资产回报率34204176投资收益37375479投资回报率23134683营业利润11778156317盈利增长营业外收支0000营业收入增长率-10175459448利润总额11778156317EBIT增长率-409-3712478945EBITDA10988206361净利润增长率34-38110061034所得税-24816偿债能力指标有效所得税率-17505050资产负债率749782105少数股东损益0000流动比率14410212793归属母公司所有者净利润11974148301速动比率1309111884现金比率41314633资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金80888410751162应收帐款周转天数173517001000750应收账款及应收票据261290210345存货周转天数3900350022001700存货241260146252总资产周转率01010202其它流动资产1502149715151534固定资产周转率14142234流动资产合计2811293229473293长期股权投资88888888固定资产286286275256在建工程101755642现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产1211109净利润11974148301非流动资产合计685683683679少数股东损益0000资产总计3496361536293972非现金支出616589104短期借款0000非经营收益-40-37-54-79应付票据及应付账款142229167267营运资金变动-1963999-172预收账款0000经营活动现金流-55141282153其它流动负债54596586资产-197-19-19-19流动负债合计196288233353投资-1454-5-9-9长期借款0000其他3672449其它长期负债64646464投资活动现金流-1614-17-421非流动负债合计64646464债权募资-35011负债总计260352297417股权募资2543000实收资本136176176176其他-88-47-88-88普通股股东权益3236326333333555融资活动现金流2420-47-87-87少数股东权益0000现金净流量7517719187负债和所有者权益合计3496361536293972备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评长光华芯688048SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈蓉芳电子行业研究助理曾任职于民生证券国金证券香港中文大学硕士覆盖汽车电子车载半导体等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明