事件：
　　长光华芯于2023年8月30日发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收1.42亿元，同比-43.23%，实现归母净利润-0.11亿元，同比-117.97%，实现扣非归母净利润-0.42亿元，同比-200.17%。
　　投资要点：
　　工业激光需求萎靡业绩承压，多策略并行静待下游复苏。2023H1公司实现营业收入同比-43.23%，其中高功率单管系列、高功率巴条系列、VCSEL芯片系列的营收占比分别为90.16%/8.24%/0.70%。
　　2023H1激光器市场需求较为疲软，公司策略调价且产能利用率有限，业绩短期承压。2023H1公司积极应对行业萎靡等不利因素，多策略并行：（1）稳步推进高功率半导体激光芯片/VCSEL芯片/光通信芯片等产品的研发工作，（2）整合平台资源，横向拓展氮化镓方向进军可见光领域，入股中久大光真更特殊科研领域；（3）国产替代与海外拓展并行增加市占率，战略调价提高竞争力；（4）完善内控建设加强公司治理。
　　维持较高的研发投入水平，优化核心产品竞争力，强化行业领先地位。2023H1公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.58%(-0.92pct YoY)、12.30%(+6.65pct YoY)、38.54%(+16.94pctYoY)，营收同比减少下公司依然滑维持较高的研发投入水平。（1）高功率半导体激光器方面：2023年2月，在业内首次推出最大功率超过66W的单管芯片；2023H1公司推出9XXnm 50W高功率半导体激光芯片已实现大批量生产；（2）光通信产品方面：公司的单波100GEML(56GBd EML通过PAM4调制)和50GVCSEL(25GVCSEL通过PAM4调制)已实现量产。2023H1公司研发费用投入0.55亿元，主要用于VCSEL、高功率半导体激光芯片、蓝绿光激光器的研发，持续优化核心产品竞争力，强化行业领先地位。
　　光通信产品已实现量产，上量节奏值得关注。2023年5月公司发布56GPAM4 EML光通信芯片，是400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件，现已实现量产。据Omdia数据，2025年高速光通信芯片市场规模有望达到43.40亿美元，AI行业的蓬勃发展或将带动数据中心更高要求、更大规模的建设，光芯片的市场需求有望大规模增长。2023年公司将以10G和25G产品为主，规划发展硅光平台。高端光芯片产品或将蓄势待发，上量节奏值得关注。
　　盈利预测根据行业及公司发展情况，我们调整盈利预测，预计
　　2023-2025年公司营业收入有望达4.80/6.65/9.68亿元，同比变化+25%/+38%/+46%，归母净利润分别为0.70/1.56/2.48亿元，同比增长-41%/+122%/+59%，对应2023-2025年PE分别为162/73/46倍。长光华芯是国内领先的半导体激光芯片企业，未来有望持续受
　　益于半导体激光芯片国产化率提升。调整为“增持”评级。
　　风险提示存货跌价风险、新技术渗透不达预期风险、产品价格
　　下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险、公司光通信业务收入占比较低、AI行业发展及光通信芯片需求不及预期风险。

研究报告全文：2023年09月01日科创板公司研究评级增持下调研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005激光需求萎靡业绩承压光通信产品已实现量产yangy08ghzqcomcn长光华芯6880482023年半年度业绩点评最近一年走势事件长光华芯沪深300长光华芯于2023年8月30日发布2023年半年度业绩报告2023H102998公司实现营收142亿元同比-4323实现归母净利润-011亿元同01691比-11797实现扣非归母净利润-042亿元同比-2001700385-00922投资要点-02229-03536229221022112212231232233234235236237238工业激光需求萎靡业绩承压多策略并行静待下游复苏2023H1公司实现营业收入同比-4323其中高功率单管系列高功率巴条相对沪深300表现20230901系列VCSEL芯片系列的营收占比分别为9016824070表现1M3M12M2023H1激光器市场需求较为疲软公司策略调价且产能利用率有长光华芯-117-202-295限业绩短期承压2023H1公司积极应对行业萎靡等不利因素多沪深300-52-04-62策略并行1稳步推进高功率半导体激光芯片VCSEL芯片光通信芯片等产品的研发工作2整合平台资源横向拓展氮化镓方市场数据20230901向进军可见光领域入股中久大光真更特殊科研领域3国产替当前价格元6346代与海外拓展并行增加市占率战略调价提高竞争力4完善内52周价格区间元5750-14200控建设加强公司治理总市值百万1118673流通市值百万502197维持较高的研发投入水平优化核心产品竞争力强化行业领先地总股本万股1762799位2023H1公司的销售费用率管理费用率研发费用率分别为流通股本万股791361558-092pctYoY1230665pctYoY38541694pct日均成交额百万14446YoY营收同比减少下公司依然滑维持较高的研发投入水平1近一月换手12704高功率半导体激光器方面2023年2月在业内首次推出最大功率超过66W的单管芯片2023H1公司推出9XXnm50W高功率半导相关报告体激光芯片已实现大批量生产2光通信产品方面公司的单波长光华芯688048点评报告56GPAM4EML100GEML56GBdEML通过PAM4调制和50GVCSEL25G光通信芯片发布进军光芯片高端市场推荐VCSEL通过PAM4调制已实现量产2023H1公司研发费用投入中小盘杨阳2023-05-20055亿元主要用于VCSEL高功率半导体激光芯片蓝绿光激光长光华芯6880482022年业绩快报点评营器的研发持续优化核心产品竞争力强化行业领先地位收业绩短期承压持续扩产静待释放推荐中小盘杨阳2023-02-28光通信产品已实现量产上量节奏值得关注2023年5月公司发布长光华芯688048点评报告签订项目合作协56GPAM4EML光通信芯片是400G800G超算数据中心互连光议投资10亿建设先进化合物半导体平台推荐模块的核心器件现已实现量产据Omdia数据2025年高速光中小盘杨阳2022-12-27通信芯片市场规模有望达到4340亿美元AI行业的蓬勃发展或将带动数据中心更高要求更大规模的建设光芯片的市场需求有望大规模增长2023年公司将以10G和25G产品为主规划发展硅国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告光平台高端光芯片产品或将蓄势待发上量节奏值得关注盈利预测根据行业及公司发展情况我们调整盈利预测预计2023-2025年公司营业收入有望达480665968亿元同比变化253846归母净利润分别为070156248亿元同比增长-4112259对应2023-2025年PE分别为1627346倍长光华芯是国内领先的半导体激光芯片企业未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升调整为增持评级风险提示存货跌价风险新技术渗透不达预期风险产品价格下降风险市场竞争加剧风险扩产进度不及预期风险公司光通信业务收入占比较低AI行业发展及光通信芯片需求不及预期风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元386480665968增长率-10253846归母净利润百万元11970156248增长率3-4112259摊薄每股收益元068040089141ROE4257PE103121624073144601PB405346330308PS3402238117191181EVEBITDA112911084154073478资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast长光华芯盈利预测表证券代码688048股价6346投资评级增持日期20230901财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE4257EPS094040089141毛利率52363840BVPS2387187519642105期间费率1210910估值销售净利率31152426PE103121624073144601成长能力PB405346330308收入增长率-10253846PS3402238117191181利润增长率3-4112259营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率017014018025营业收入386480665968应收账款周转率208304572906营业成本187308411578存货周转率092131188276营业税金及附加0111偿债能力销售费用23263753资产负债率7888管理费用32384058流动比1437119611501095财务费用-8-16-18-19速动比1298108510521005其他费用-收入118120136198营业利润11774165262资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0000现金及现金等价物2262235724282575利润总额11774165262应收款项261174161160所得税费用-24813存货净额241229208211净利润11970156248其他流动资产48464751少数股东损益0000流动资产合计2811280628452997归属于母公司净利润11970156248固定资产286413532642在建工程101918274现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他210185204223经营活动现金流-55204197248长期股权投资88909294净利润11970156248资产总计3496358637554029少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销36394755应付款项142158160169公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-196125262其他流动负债547688105投资活动现金流-1614-94-135-111流动负债合计196235247274资本支出-197-156-156-156长期借款及应付债券0000长期投资-1454-12-12-12其他长期负债64454545其他36743357长期负债合计64454545筹资活动现金流2420-2600负债合计260280292318债务融资-35-600股本136176176176权益融资25434600股东权益3236330634623711其它-88-6600负债和股东权益总计3496358637554029现金净增加额7518562137资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业和中小盘团队介绍杨阳公用事业中小盘团队首席分析师中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨公用事业中小盘团队分析师香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪公用事业中小盘团队分析师山东大学金融硕士曾任职于方正证券上海证券许紫荆公用事业中小盘团队研究助理对外经济贸易大学金融学硕士傅麒丞谢菲尔德大学金融硕士国际商务管理硕士2022年加入国海证券公用事业中小盘团队李浩洋中央财经大学管理学硕士2023年加入国海证券公用事业中小盘团队分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分