策略摘要
　　建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。
　　核心观点
　　■市场分析
　　PX加工费高位回落速率仍偏慢。芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在，反映甲苯调油的消退速率仍慢，另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低，影响海外PX提负意愿。9月份整体中国+亚洲的PX供应进一步上提，但体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。
　　PTA加工费逐步修复。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，8月下旬仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。
　　■策略
　　建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，美汽油需求的季节性回落速率，下游聚酯开工韧性的持续性

研究报告全文：期货研究报告PTA月报2023-09-03PX加工费回落仍慢TA加工费反弹修复研究院化工组策略摘要研究员建议逢低做多套保上游方面中国PX9月开工进一步恢复但海外PX检修9月仍梁宗泰存甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性PX加工费回落速率可控中020-83901031国TA开工率仍偏高但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下TA加工费开始反弹修liangzongtaihtfccom复9月TA累库速率可控TA加工费仍有修复可能从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616核心观点陈莉市场分析020-83901030clhtfccomPX加工费高位回落速率仍偏慢芳烃上游方面美汽油从夏季等级切换至冬季等级从业资格号F0233775对芳烃的掺入比例可以放松预期调油对芳烃的支撑逐步减弱但慢于预期一方面投资咨询号Z0000421是美湾甲苯对韩国的溢价仍在反映甲苯调油的消退速率仍慢另一方面是韩国的甲投资咨询业务资格苯歧化产二甲苯利润仍低影响海外PX提负意愿9月份整体中国亚洲的PX供应进证监许可20111289号一步上提但体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加PX加工费回落过程中或进一步导致海外PX检修的增加结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期预计PX加工费高位回落但回落速率可控PTA加工费逐步修复8月份PTA加工费最低时曾压至0左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期从而提前左侧压低PTA加工费但下游聚酯开工韧性超预期8月下旬仍维持在92以上的高开工TA累库预期迟迟未兑现背景下TA加工费开始向现实反弹修复织造新增订单开始季节性恢复后续关注聚酯开工韧性的维持情况慎防TA加工费进一步修复策略建议逢低做多套保上游方面中国PX9月开工进一步恢复但海外PX检修9月仍存甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性PX加工费回落速率可控中国TA开工率仍偏高但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下TA加工费开始反弹修复9月TA累库速率可控TA加工费仍有修复可能风险原油价格大幅波动美汽油需求的季节性回落速率下游聚酯开工韧性的持续性请仔细阅读本报告最后一页的免责声明PTA月报丨20230903目录策略摘要1核心观点1TA基差结构4PTA基本面分析4中国PTA新增产能计划4TA开工率展望5PTA库存走势PTA加工费6PX基本面分析7PX新增产能计划7PX加工费亚洲PX检修情况亚洲PX开工率7聚酯基本面分析8终端指标8聚酯库存8聚酯开工聚酯利润9图表表1中国PTA投产计划单位万吨年4表2PX投产计划单位万吨年7图1PTA基差跨期走势单位元吨4图2TA开工率预估分集团单位5图3TA开工率预估单位5图4中国PTA开工率单位5图5中国PTA社会库存单位万吨6图6PTA总仓单预报单位万吨6图7PTA-PX加工费单位元吨6图8PX-石脑油加工费单位元吨6图9PX-石脑油加工费单位元吨7图10亚洲含中国总PX检修产能负轴单位万吨年7图11亚洲除中国以外总PX检修产能负轴单位万吨年7图12中国PX检修产能负轴单位万吨月7图13亚洲PX开工率单位8图14PX中国开工率单位8图15江浙织机负荷单位8图16江浙加弹负荷单位8图17POY库存天数单位天8图18FDY库存天数单位天8图19DTY库存天数单位天9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明211PTA月报丨20230903图20涤纶短纤库存天数单位天9图21聚酯开工率单位9图22直纺长丝开工率单位9图23瓶片开工率单位9图24直纺短纤开工率单位9图25长丝产销单位10图26POY生产利润单位元吨10图27FDY生产利润单位元吨10图28DTY生产利润单位元吨10图29短纤生产利润单位元吨10图30瓶片生产利润单位元吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明311PTA月报丨20230903TA基差结构图1PTA基差跨期走势单位元吨TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约1500800075001000700065005006000055005000-50045004000-10003500-15003000数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院PTA基本面分析中国PTA新增产能计划表1中国PTA投产计划单位万吨年状态现投产时间装置产能万吨年已投产2022年12月威联化学1125已投产2022年12月桐昆嘉通一期1125已投产2023年1月底桐昆嘉通一期2125已投产2023年2月威联化学2125已投产2023年3月恒力石化6250已投产2023年5月桐昆嘉通2250已投产2023年7月恒力石化7250未投产2023年10月逸盛海南2期250未投产2023年Q4中石化仪征300数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明411PTA月报丨20230903TA开工率展望图2TA开工率预估分集团单位桐昆汉邦海伦新凤鸣开工率恒力逸盛翔鹭开工率PTA总开工率右轴100959085807570656055数据来源CCF检修信息华泰期货研究院图3TA开工率预估单位图4中国PTA开工率单位2023年2022年2021年2023年2022年2021年8595809085758070756570606555601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF检修信息华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明511PTA月报丨20230903PTA库存走势PTA加工费图5中国PTA社会库存单位万吨图6PTA总仓单预报单位万吨年年年年年年50020232022202125020232022202140020030015020010010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源忠朴资讯华泰期货研究院数据来源郑州商品交易所华泰期货研究院图7PTA-PX加工费单位元吨图8PX-石脑油加工费单位元吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年1200800700100060080050060040040030020020010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明611PTA月报丨20230903PX基本面分析PX新增产能计划表2PX投产计划单位万吨年2023年1月盛虹炼化22002023年2月中委广东石化2602023年4月大榭石化馏分油四期1602023年6月中海油惠州二期芳烃150数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院PX加工费亚洲PX检修情况亚洲PX开工率图9PX-石脑油加工费单位元吨图10亚洲含中国总PX检修产能负轴单位万吨年2023年2022年2021年2023年2022年2021年800-1000700-1200600-1400500-1600400-1800300-2000200-2200100-24000-26001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院图11亚洲除中国以外总PX检修产能负轴单图12中国PX检修产能负轴单位万吨月位万吨年2023年2022年2021年2023年2022年2021年-600-50-700-250-450-800-650-900-850-1000-1050-1100-1250-1200-1450月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明711PTA月报丨20230903图13亚洲PX开工率单位图14PX中国开工率单位年年年年年年852023202220219020232022202180858075757070656560601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源卓创资讯CCF华泰期货研究院聚酯基本面分析终端指标图15江浙织机负荷单位图16江浙加弹负荷单位年年年年年年1002023202220211002023202220218080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院聚酯库存图17POY库存天数单位天图18FDY库存天数单位天年年年年年年4020232022202135202320222021353030252520201515101055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明811PTA月报丨20230903图19DTY库存天数单位天图20涤纶短纤库存天数单位天年年年年年年502023202220212020232022202140151030520010-50-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月聚酯开工聚酯利润图21聚酯开工率单位图22直纺长丝开工率单位年年年年年年10020232022202110020232022202190908080707060605050401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图23瓶片开工率单位图24直纺短纤开工率单位年年年年年年100202320222021110202320222021100909080807070606050504040301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明911PTA月报丨20230903图25长丝产销单位图26POY生产利润单位元吨年年年年年年5002023202220212000202320222021400150010003005002000100-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图27FDY生产利润单位元吨图28DTY生产利润单位元吨年年年年年年200020232022202110002023202220211500800600100040050020000-500-200-1000-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图29短纤生产利润单位元吨图30瓶片生产利润单位元吨年年年年年年1200202320222021200020232022202110001500800600100040050020000-200-500-400-600-1000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1011PTA月报丨20230903免责声明本报告基于本公司认为可靠的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