策略摘要
　　逢低做多。海外PX仍有检修，PX加工费回落速率慢于预期；长丝韧性给予PTA需求支撑，TA加工费回升，带动PF成本驱动被动式上涨。
　　核心观点
　　■市场分析
　　芳烃上游方面，芳烃上游方面，美汽油从夏季等级切换至冬季等级，对芳烃的掺入比例可以放松，预期调油对芳烃的支撑逐步减弱，但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在，反映甲苯调油的消退速率仍慢，另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低，影响海外PX提负意愿，PX加工费回落速率慢于预期。而TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，TA加工费进一步修复，带动PF成本驱动式走强。
　　PF生产利润有所回落，挂钩短纤权益库存处于略偏高水平，但亦要乐观地看到涤纶短纤权益库存开始回落。下游涤纱开工率8月份以来持续回升，反映需求开始边际改善。纯涤纱工厂对PF的原料库存有所反弹，继续关注能否开启进一步补库周期。纯涤纱成品库存有所高位去化。
　　■策略
　　逢低做多。海外PX仍有检修，PX加工费回落速率慢于预期；长丝韧性给予PTA需求支撑，TA加工费回升，带动PF成本驱动被动式上涨。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，PTA加工费修复程度，下游需求恢复进度

研究报告全文：期货研究报告PF月报2023-09-03PF跟随TA成本驱动式上涨但生产利润回落研究院化工组策略摘要研究员逢低做多海外仍有检修加工费回落速率慢于预期长丝韧性给予需求梁宗泰PXPXPTA支撑TA加工费回升带动PF成本驱动被动式上涨020-83901031liangzongtaihtfccom核心观点从业资格号F3056198市场分析投资咨询号Z0015616陈莉芳烃上游方面芳烃上游方面美汽油从夏季等级切换至冬季等级对芳烃的掺入比020-83901030例可以放松预期调油对芳烃的支撑逐步减弱但慢于预期一方面是美湾甲苯对韩clhtfccom国的溢价仍在反映甲苯调油的消退速率仍慢另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯从业资格号F0233775利润仍低影响海外PX提负意愿PX加工费回落速率慢于预期而TA累库预期迟迟投资咨询号Z0000421未兑现背景下TA加工费开始向现实反弹修复织造新增订单开始季节性恢复后续投资咨询业务资格关注聚酯开工韧性的维持情况TA加工费进一步修复带动PF成本驱动式走强证监许可20111289号PF生产利润有所回落挂钩短纤权益库存处于略偏高水平但亦要乐观地看到涤纶短纤权益库存开始回落下游涤纱开工率8月份以来持续回升反映需求开始边际改善纯涤纱工厂对PF的原料库存有所反弹继续关注能否开启进一步补库周期纯涤纱成品库存有所高位去化策略逢低做多海外PX仍有检修PX加工费回落速率慢于预期长丝韧性给予PTA需求支撑TA加工费回升带动PF成本驱动被动式上涨风险原油价格大幅波动PTA加工费修复程度下游需求恢复进度请仔细阅读本报告最后一页的免责声明PF月报丨20230903目录策略摘要1核心观点1上游价格走势PF基差结构3PF基本面情况4PF下游情况6终端指标7PF再生料与出口8图表图1PFTAEG现货价格走势单位元吨3图2PF主力合约走势基差跨期单位元吨3图3PF现货生产利润单位元吨4图4PF现货-主力期货合约基差单位元吨4图5PF主力期货合约-次次主力期货合约价差单位元吨4图6涤纶短纤权益库存天数单位天4图7直纺涤纶短纤开工率单位4图8涤纶短纤14D实物库存天数单位天5图9涤纶短纤14D权益库存天数单位天5图10短纤生产利润与短纤开工率单位元吨5图11涤纶短纤产销单位6图12涤纱开机率单位6图13纯涤纱生产利润单位元吨6图14纯涤纱成品库存单位万吨6图15纯涤纱工厂原料库存天数单位天6图16聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速单位7图17织造订单成品库存原料库存单位天无7图18江浙织机负荷单位8图19江浙加弹负荷单位8图2014D涤短-14D仿大化价差单位元吨8图21再生棉型短纤负荷单位8图2214D直纺涤短-154仿大化价差再生棉型短纤负荷单位元吨8图23涤短FOB张家港-短纤14D华东现货最低价换算美金价单位美元吨9图24中国涤纶短纤出口量单位万吨9图25短纤理论出口价差短纤出口量单位美元吨万吨9请仔细阅读本报告最后一页的免责声明210PF月报丨20230903上游价格走势PF基差结构图1PFTAEG现货价格走势单位元吨短纤14D华东现货价PTA华东现货价乙二醇华东现货价100006000900055008000500070004500600040005000350040003000数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院图2PF主力合约走势基差跨期单位元吨1300PF主力基差首行-次次行合约价差PF首行合约23109000110090080007007000500600030050001004000-100-3003000数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院PF月报丨20230903PF基本面情况图3PF现货生产利润单位元吨年年年150020232022202110005000-500-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院图4PF现货-主力期货合约基差单位元吨图5PF主力期货合约-次次主力期货合约价差单位元吨年年年年年年10002023202220216002023202220218005006004004003002002000100-200-4000-600-100-800-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF卓创资讯华泰期货研究院数据来源郑州商品交易所华泰期货研究院图6涤纶短纤权益库存天数单位天图7直纺涤纶短纤开工率单位年年年年年年20202320222021105202320222021951585107556555045-535-10251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院PF月报丨20230903图8涤纶短纤14D实物库存天数单位天图9涤纶短纤14D权益库存天数单位天年年年年年年282023202220211520232022202123101851308-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图10短纤生产利润与短纤开工率单位元吨短纤利润短纤开工率13001101100100900700905003008010070-100-30060-500-700501601160416071610170117041707171018011804180718101901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307数据来源CCF华泰期货研究院PF月报丨20230903PF下游情况图11涤纶短纤产销单位2023年2022年2021年3002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院图12涤纱开机率单位图13纯涤纱生产利润单位元吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年9015008070100060500504003020-500100-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图14纯涤纱成品库存单位万吨图15纯涤纱工厂原料库存天数单位天2023年2022年2021年2023年2022年2021年40502020年2019年2020年2019年40303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源TTEB华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院PF月报丨20230903终端指标图16聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速单位聚酯产量累计同比出口金额服装及衣着附件累计同比美元计价65零售额服装类累计同比产量软饮料累计同比长丝瓶片净出口累计增速5545352515506-5-15-25-3512021206121013021306131014021406141015021506151016021606161017021706171018021806181019021906191020022006201021022106211022022206221023022306数据来源CCFWind华泰期货研究院图17织造订单成品库存原料库存单位天无下游环节原料备货情况天主要织造基地库存水平天主要织造基地新增订单指数右轴408035703060255020401530102051000202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源CCFWind华泰期货研究院PF月报丨20230903图18江浙织机负荷单位图19江浙加弹负荷单位年年年年年年1002023202220211002023202220218080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院PF再生料与出口图2014D涤短-14D仿大化价差单位元吨图21再生棉型短纤负荷单位年年年年年年3000202320222021702023202220212500605020004015003010002050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源CCF华泰期货研究院图2214D直纺涤短-154仿大化价差再生棉型短纤负荷单位元吨250014D涤短-15D仿大化再生棉型短纤负荷65200060150055100050500450-50040数据来源CCF华泰期货研究院PF月报丨20230903图23涤短FOB张家港-短纤14D华东现货最低价换图24中国涤纶短纤出口量单位万吨算美金价单位美元吨年年年年年年3002023202220212023202220212020年2019年250122001501010085006-50-10041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CCF华泰期货研究院数据来源中国海关华泰期货研究院图25短纤理论出口价差短纤出口量单位美元吨万吨FOB张家港-14D折美金短纤出口量250122001115010100950807-506-10052008201121022105210821112202220522082211230223052308数据来源CCF中国海关华泰期货研究院PF月报丨20230903免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom