事件：公司2023H1实现营业收入12.42亿元，同比-40.45%，归母净利润0.53亿元，同比-90.77%，扣非后归母净利润-0.49亿元，同比-110.07%。
　　宏观内生动力不足，积极优化渠道策略。2023H1宏观经济内生动力不足，客户存在预防性储蓄心理，偏向更具保值避险属性的黄金，钻石饰品零售需求承压。2023H1求婚钻戒/结婚对戒收入9.64/2.61亿元，分别同比-41.70%/-33.27%；线上/线下收入1.22/11.18亿元，分别同比-43.85%/-39.28%。截至23年上半年，门店数量净减12家至676家；直营/联营门店单店收入为161.70/177.55万元，分别同比-56.41%/-51.56%，公司积极调整渠道策略，对现有门店优化盘点，期待需求逐步回暖。
　　费率支出仍处高水平，盈利能力有所承压。23H1公司毛利率69.29%，同比-1.34pcts，2023H1公司销售/管理/研发费用率为55.86%/6.17%/1.16%，分别同比+23.88/+2.54/+0.72pcts，门店规模大幅扩张，门店租金、人员成本等刚性支出增加，导致销售费用增长快于收入增速。总体来看，23H1公司净利率4.30%，同比-23.44pcts。
　　真爱理念为基石，“产品+场景”多维构建核心竞争力。DR系列倾注匠心无数，斩获多项全球大奖及国际新型专利，备受婚恋群体青睐；精准聚焦“求婚-备婚-结婚”场景定位，覆盖“婚生态”全产业链，不断提升服务广度与深度；面对行业获客成本上升、内卷化严重的困境，公司凭借独树一帜的品牌理念、精益求精的产品设计在一众珠宝品牌中实现差异化定位，与当代年轻新人精神追求高度契合，成为全球真爱文化引领者。
　　投资建议：钻石镶嵌市场零售需求恢复不及预期，我们下调盈利预测，预计2023~2025年EPS为0.48/0.88/1.38元，对应最新PE分别为71.9/39.5/25.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；婚恋饰品需求下降；品牌拓展不及预期。

研究报告全文：公司点评迪阿股份直面环境淬炼坚守初衷始于初心证券研究报告2023年09月02日迪阿股份301177SZ2023年半年报点评核心结论公司评级增持股票代码301177SZ事件公司2023H1实现营业收入1242亿元同比-4045归母净利润前次评级增持053亿元同比-9077扣非后归母净利润-049亿元同比-11007评级变动维持宏观内生动力不足积极优化渠道策略2023H1宏观经济内生动力不足当前价格3489客户存在预防性储蓄心理偏向更具保值避险属性的黄金钻石饰品零售需近一年股价走势求承压2023H1求婚钻戒结婚对戒收入964261亿元分别同比-4170-3327线上线下收入1221118亿元分别同比-4385-3928截迪阿股份钟表珠宝创业板指至23年上半年门店数量净减12家至676家直营联营门店单店收入为34231617017755万元分别同比-5641-5156公司积极调整渠道策略12对现有门店优化盘点期待需求逐步回暖1-10费率支出仍处高水平盈利能力有所承压23H1公司毛利率6929同比-21-32-134pcts2023H1公司销售管理研发费用率为5586617116分2022-092023-012023-05别同比2388254072pcts门店规模大幅扩张门店租金人员成本等刚性支出增加导致销售费用增长快于收入增速总体来看23H1公司分析师净利率430同比-2344pcts陈腾曦S0800523030001真爱理念为基石产品场景多维构建核心竞争力DR系列倾注匠心无021-38584327chentengxixbmailcomcn数斩获多项全球大奖及国际新型专利备受婚恋群体青睐精准聚焦求婚-备婚-结婚场景定位覆盖婚生态全产业链不断提升服务广度与相关研究深度面对行业获客成本上升内卷化严重的困境公司凭借独树一帜的品迪阿股份产品拓新坚守初衷静待业绩逐步修复迪阿股份301177SZ2022年报及牌理念精益求精的产品设计在一众珠宝品牌中实现差异化定位与当代年2023年一季报点评2023-04-30迪阿股份产品渠道稳步拓新静待需求逐季轻新人精神追求高度契合成为全球真爱文化引领者回暖迪阿股份301177SZ跟踪点评2022-10-23投资建议钻石镶嵌市场零售需求恢复不及预期我们下调盈利预测预计迪阿股份门店扩张蓄力发展疫情冲击不改20232025年EPS为048088138元对应最新PE分别为7193952长期优势迪阿股份301177SZ2021年报及2022年一季度点评2022-04-2553倍维持增持评级风险提示行业竞争加剧婚恋饰品需求下降品牌拓展不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元46233682278231773552增长率876-204-244142118归母净利润百万元1302729194354551增长率1311-440-734823559每股收益EPS325182048088138市盈率PE107191719395253市净率PB2021201918数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评迪阿股份2023年09月02日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物4742522112921833353营业收入46233682278231773552应收款项24516797109143营业成本138111128439611071存货净额440670508579645营业税金及附加255201151174194其他流动资产20245790503744143890销售费用12181422144714931492流动资产合计74517149677172858032管理费用190182199191195固定资产及在建工程614182428财务费用2622412410长期股权投资00000其他费用-收入7914313910386无形资产64432营业利润1633885239436676其他非流动资产8061648154115561504营业外净收支10000非流动资产合计8181667156315821534利润总额1632885239436676资产总计82698816833588679565所得税费用3301564582125短期借款0434145193257净利润1302729194354551应付款项1148126391610291118少数股东损益00000其他流动负债2214141414归属于母公司净利润1302729194354551流动负债合计11701710107412351389长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债233302263281275盈利能力长期负债合计233302263281275ROE326107284972负债合计14032013133815171663毛利率701698697697698股本400400400400400营业利润率35324086137190股东权益68676803699773517902销售净利率28219870111155负债和股东权益总计82698816833588679565成长能力营业收入增长率876-204-244142118现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1358-458-730823550净利润1302729194354551归母净利润增长率1311-440-734823559折旧摊销4223105108107偿债能力利息费用2622412410资产负债率170228160171174其他175451559222流动比637418630590578经营活动现金流1544818185394647速动比599379583543532资本支出104155829287其他10674158903693573每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流11714313822602486每股指标债务融资1895493995837EPS325182048088138权益融资3648399000BVPS17171701174918381975其它351879000估值筹资活动现金流41887303995837PE107191719395253汇率变动25112PB2021201918现金净增加额4560422060810551173PS3038504439数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评迪阿股份2023年09月02日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明