2023年H1归母净利润同比-90.8%，调整期公司经营业绩承压：2023年H1，公司实现收入12.42亿元，同比-40.5%，实现归母净利润0.53亿元，同比-90.8%，实现扣非归母净利润亏损0.49亿元，其中差异主要为投资收益1.19亿元。单拆Q2，公司实现收入5.37亿元，同比-37.9%，实现归母净利润亏损0.48亿元，实现扣非归母净利润亏损1亿元。2023年H1，钻石镶嵌行业阶段性调整，同时公司门店渠道布局和运营管理能力仍在调整和优化中，经营业绩有所承压。
　　直营模式下费用开支较为刚性，费用率大幅提升：2023年Q2，公司实现毛利率68.54%，同比下滑1.39pct，销售费用率65.16%，同比+27.02pct，管理费用率6.02%，同比+1.82pct。公司线下门店为全直营模式，需要承担的费用开支较为刚性，因此在利润端受到的影响会进一步放大。
　　门店调整中，静待终端需求回暖：2023年H1，公司门店数量为676家，上半年新开门店15家，关闭低势能门店27家，净减少门店12家。从店效看，2023年H1，公司直营门店单店收入161.7万元，同比-56.4%，单店坪效1.73万元，同比-57.7%，联营门店单店收入177.55万元，同比-51.6%，单店坪效2.49万元，同比-51.75%。2023年H1，公司积极调整渠道策略，对现有门店进行盘点，结合商圈变化、客群客质的匹配度、品牌定位等进行渠道的调整和优化，静待回暖。
　　品牌文化：独创“一生只送一人”购买规则凸显“唯一”特质，形成独有品牌文化壁垒且难以复制：DR品牌独创“男士一生只能定制一枚”购买规则，以绑定身份证的方式进行购买资格限制，将品牌与“一生、唯一、真爱”等情感内涵融合，与竞品形成有效区隔。率先抢占消费者认知，被复制替代的难度较高。
　　盈利预测与投资评级：迪阿股份目前门店仍在调整中，考虑到门店调整时期存在不确定，终端镶嵌的需求恢复也存在不确定性，公司全直营模式下成本端支出又比较刚性，且短期内可能仍然较高，我们下调2023-2025年归母净利润从8.4亿元/11.5亿元/14.5亿元至1.75亿元/2.8亿元/3.2亿元，最新收盘价对应2023-2025年PE为75/47/41倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：负面舆论风险，终端消费恢复不及预期风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告饰品迪阿股份301177年中报点评调整期公司经营业绩承压20232023年08月29日静待终端需求恢复证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师谭志千TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600522120001营业总收入百万元3682247828993188tanzhqdwzqcomcn同比-20-331710归属母公司净利润百万元729175282323股价走势同比-44-766114迪阿股份沪深300每股收益最新股本摊薄元股24-1820440700811710PE现价最新股本摊薄18107547468140923-4-11关键词TableTag困境反转-18-25-32TableSummary-39投资要点202282920221228202342820238272023年H1归母净利润同比-908调整期公司经营业绩承压2023年H1公司实现收入1242亿元同比-405实现归母净利润053亿市场数据元同比-908实现扣非归母净利润亏损049亿元其中差异主要为收盘价元3305投资收益119亿元单拆Q2公司实现收入537亿元同比-379实现归母净利润亏损048亿元实现扣非归母净利润亏损1亿元2023一年最低最高价32517194年H1钻石镶嵌行业阶段性调整同时公司门店渠道布局和运营管理市净率倍205能力仍在调整和优化中经营业绩有所承压流通A股市值百132233直营模式下费用开支较为刚性费用率大幅提升2023年Q2公司实万元现毛利率同比下滑销售费用率同比总市值百万元6854139pct65162702pct1322033管理费用率602同比182pct公司线下门店为全直营模式需要承担的费用开支较为刚性因此在利润端受到的影响会进一步放大基础数据门店调整中静待终端需求回暖2023年H1公司门店数量为676家每股净资产元LF1615上半年新开门店15家关闭低势能门店27家净减少门店12家从资产负债率LF1784店效看2023年H1公司直营门店单店收入1617万元同比-564总股本百万股40001单店坪效173万元同比-577联营门店单店收入17755万元同流通A股百万股4001比-516单店坪效249万元同比-51752023年H1公司积极调整渠道策略对现有门店进行盘点结合商圈变化客群客质的匹配度相关研究品牌定位等进行渠道的调整和优化静待回暖迪阿股份3011772022年报品牌文化独创一生只送一人购买规则凸显唯一特质形成独有品牌文化壁垒且难以复制DR品牌独创男士一生只能定制一枚2023一季报点评业绩承压购买规则以绑定身份证的方式进行购买资格限制将品牌与一生需求恢复仍需要时间唯一真爱等情感内涵融合与竞品形成有效区隔率先抢占消费者2023-04-28认知被复制替代的难度较高迪阿股份3011772022年三盈利预测与投资评级迪阿股份目前门店仍在调整中考虑到门店调整季报疫情下业绩承压渠道门时期存在不确定终端镶嵌的需求恢复也存在不确定性公司全直营模式下成本端支出又比较刚性且短期内可能仍然较高我们下调2023-店逆势加速扩张2025年归母净利润从84亿元115亿元145亿元至175亿元28亿元2022-10-2832亿元最新收盘价对应2023-2025年PE为754741倍维持增持评级风险提示负面舆论风险终端消费恢复不及预期风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告迪阿股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产7149666569687259营业总收入3682247828993188货币资金及交易性金融资产6132594461576385营业成本含金融类11127859141004经营性应收款项159213249274税金及附加201149174191存货670323376413销售费用1422136314501594合同资产0000管理费用164166159159其他流动资产189185186187研发费用18151719非流动资产1667168517051726财务费用22000长期股权投资0000加其他收益40151414固定资产及使用权资产605612620627投资净收益89198145159在建工程0000公允价值变动39000无形资产4555减值损失27000商誉0000资产处置收益1000长期待摊费用170180192206营业利润885214344393其他非流动资产888888888888营业外净收支0100资产总计8816835086738985利润总额885213344393流动负债1710112212481334减所得税156386271短期借款及一年内到期的非流动负债786352352352净利润729175282323经营性应付款项553342399438减少数股东损益0000合同负债127236274301归属母公司净利润729175282323其他流动负债245193223244非流动负债302302302302每股收益-最新股本摊薄元182044070081长期借款0000应付债券0000EBIT8011184220租赁负债277277277277EBITDA125653248296其他非流动负债26262626负债合计2013142515501637毛利率6979683368466849归属母公司股东权益6803692571237349归母净利率19817069731012少数股东权益0000所有者权益合计6803692571237349收入增长率203632681698994负债和股东权益8816835086738985归母净利润增长率4398760261221441现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流818172235264每股净资产元1701173117811837投资活动现金流43131266262最新发行在外股份百万股400400400400筹资活动现金流7304868597ROIC870001198229现金净增加额4220188213229ROE-摊薄1072253396439折旧和摊销454536376资产负债率2283170617871821资本开支155121111PE现价最新股本摊薄1810754746814092营运资本变动29319064PB现价194191185180数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn