事件：2023H1公司实现营业收入97.5亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润4.8亿元，实现扭亏为盈（2022H1亏损3.3亿元）。
　　业绩表现稳健，财务优势突出。2023H1公司实现营业收入97.5亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润4.8亿元，实现扭亏为盈。公司在手现金充沛，期末货币资金227.1亿元，较上年末增加63%，经营性净现金流98.2亿元，回款管控良好。
　　销售大幅增长，核心城市逆势扩充土储。2023H1实现销售面积54.0万平，同比增长104%；销售额230.7亿元，同比增长55%，公司位列北京市上半年房企权益金额榜第二名。期内多个项目实现热销，天坛府刷新北京单盘销售金额记录，文源府入市半年整体去化超70%，国誉燕园斩获北京一季度销售套数、销售面积双冠军。公司逆势投资，积极参与土地竞拍，共参与北京、成都、黄山等超22宗地块，总建筑规模超170万平方米的土地竞买，期内新增土地储备建筑面积34.3万平，较去年同期为34.1万平略有增加，其中权益面积29.7万平。公司土储质量优质，2022年公司持有待开发土地和一级土地项目的总计容建面482万平中，北京占比达78.75%。城建集团拟将住总集团旗下房地产板块交由公司托管，待资产注入后公司综合实力及资源储备将进一步增强。
　　多元业务协同发展，战略布局纵深推进。1）商业地产：期末公司商业地产持有面积43.53万平方米，商业地产经营额3.1亿元，城悦荟完成竣工验收备案，整体招商率超85%。2）文旅地产：黄山项目整体运营架构及运营方案深化，首期住宅成功面市，与斯维登酒店签订度假住宅托管协议；云蒙山景区二销产品逐步赢得市场认可。3）棚改：临河回迁房全部顺利入住，项目收益及平各庄B地块财务费用与政府达成一致协议，望坛项目首批10栋回迁楼克服多重困难完成交验。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润复合增速为41.2%。考虑到公司深耕核心城市，业务储备丰富且增速较高，维持“买入”评级。
　　风险提示：竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价763元城建发展600266房地产目标价元6个月销售大幅增长核心城市逆势扩充土储投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件2023H1公司实现营业收入975亿元同比增长161实现归母净利TableAuthor分析师池天惠润亿元实现扭亏为盈亏损亿元482022H133执业证号S1250522100001电话业绩表现稳健财务优势突出2023H1公司实现营业收入975亿元同比增13003109597邮箱cthswsccomcn长161实现归母净利润48亿元实现扭亏为盈公司在手现金充沛期末货币资金2271亿元较上年末增加63经营性净现金流982亿元回款分析师刘洋管控良好执业证号S1250523070005电话18019200867销售大幅增长核心城市逆势扩充土储实现销售面积万平同邮箱ly21swsccomcn2023H1540比增长104销售额2307亿元同比增长55公司位列北京市上半年房企权益金额榜第二名期内多个项目实现热销天坛府刷新北京单盘销售金额TableQuotePic相对指数表现记录文源府入市半年整体去化超70国誉燕园斩获北京一季度销售套数城建发展沪深300销售面积双冠军公司逆势投资积极参与土地竞拍共参与北京成都黄103山等超22宗地块总建筑规模超170万平方米的土地竞买期内新增土地储备79建筑面积343万平较去年同期为341万平略有增加其中权益面积297万55平公司土储质量优质2022年公司持有待开发土地和一级土地项目的总计容31建面482万平中北京占比达7875城建集团拟将住总集团旗下房地产板块7交由公司托管待资产注入后公司综合实力及资源储备将进一步增强-1622822102212232234236多元业务协同发展战略布局纵深推进1商业地产期末公司商业地产持有数据来源聚源数据面积4353万平方米商业地产经营额31亿元城悦荟完成竣工验收备案整体招商率超852文旅地产黄山项目整体运营架构及运营方案深化首期基础数据住宅成功面市与斯维登酒店签订度假住宅托管协议云蒙山景区二销产品逐总股本TableBaseData亿股2257步赢得市场认可3棚改临河回迁房全部顺利入住项目收益及平各庄B地流通A股亿股2257块财务费用与政府达成一致协议望坛项目首批10栋回迁楼克服多重困难完成52周内股价区间元332-79交验总市值亿元17217总资产亿元146948每股净资产元895盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润复合增速为412考虑到公司深耕核心城市业务储备丰富且增速较高维持买入评级相关研究风险提示竣工交付或低于预期拿地和销售回款或低于预期地产调控风险1TableReport城建发展600266深耕北京资源充金融资产公允价值变动风险等足财务稳健逆势增长2023-06-15指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2456188270591830037563304975增长率156101711011003归属母公司净利润百万元-92618103218130830150303增长率-244432114426751488每股收益EPS元-041046058067净资产收益率ROE-322381465499PE-1859166813161146PB063060057055数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1城建发展6002662023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2456188270591830037563304975净利润-88403109705139940157272营业成本2118867235938126189492864765折旧与摊销6684480849685128营业税金及附加52370568246307969404财务费用43323476564511845366销售费用67932753388344691881资产减值损失-5429940030020000管理费用50989558836214268334经营营运资本变动329298-122129-60914-241871财务费用43323476564511845366其他597098-10856-29264-54320资产减值损失-5429940030020000经营活动现金流净额83370129583100146-68426投资收益-6396220002500032000资本支出1373-4000-4000-4000公允价值变动损益-74188250002000020000其他9191-208263-134462-170016其他经营损益000000000000投资活动现金流净额10564-212263-138462-174016营业利润-72269137436175723197224短期借款000000000000其他非经营损益-1784-306-798-634长期借款-718437100000100000100000利润总额-74053137131174925196590股权融资-1664000000000所得税14350274263498539318支付股利-2075713893-15483-19624净利润-88403109705139940157272其他-121148-2277543764107308少数股东损益4215648791106969筹资活动现金流净额-86200791117128281187684归属母公司股东净利润-92618103218130830150303现金流量净额-17742-9156389965-54759资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1392850130128713912531336494成长能力应收和预付款项508073655758691270773834销售收入增长率156101711011003存货95838129123563962234810253492营业利润增长率-151812901727861224其他流动资产621713852512894228953327净利润增长率-195322241027561239长期股权投资248064248064248064248064EBITDA增长率-11164953031891970投资性房地产998922114876113210751519236获利能力固定资产和在建工程61185618956244462834毛利率1373128112811332无形资产和开发支出000000000000三费率661661635622其他非流动资产461973485456508939532422净利率-360405466476资产总计13876593138772971473962115679704ROE-322381465499短期借款000000000000ROA-064079095100应付和预收款项3122061344167038089584186647ROIC-077347397417长期借款2831000293100030310003131000EBITDA销售收入-091702752750其他负债5175631462800148934005212914营运能力负债合计11128693110006701173335812530561总资产周转率018019021022股本225654225654225654225654固定资产周转率3970439748325276资本公积331242331242331242331242应收账款周转率18092143211566115538留存收益1452378156948816848351815514存货周转率022024027028归属母公司股东权益2421927254416626646932800603销售商品提供劳务收到现金营业收入12673少数股东权益325973332460341570348539资本结构股东权益合计2747900287662630062633149142资产负债率8020792779607992负债和股东权益合计13876593138772971473962115679704带息债务总负债3500363134903348流动比率204205194184业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率042048046042EBITDA-22262189900225808247717股利支付率-2241-134611831306PE-1859166813161146每股指标PB063060057055每股收益-041046058067PS070064057052每股净资产1218127513321396EVEBITDA-5066476236098每股经营现金369013044-030股息率121090114每股股利009-006007009数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2城建发展6002662023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应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