研究报告全文：城建发展600266上半年业绩顺利兑现现金流状况持续改善2023-09-011H23业绩符合预期城建发展公布1H23业绩收入同比增长16至97亿元归母净利润同比扭亏至48亿元去年同期亏损33亿元扣非归母净利润同比高增至45亿元去年同期01亿元与预盈公告一致符合市场预期地产主业稳健经营及非主业波动降低共同带动业绩增长1H23公司积极结算带动营业收入同比稳增结算毛利率较2022全年上升6ppt至20同时期内公司加强对股权投资头寸的精细化管理以降低股价波动对业绩的影响1H22相应业务影响投资收益及公允价值损失共11亿元最终归母净利润顺利实现扭亏1H23末公司并表口径已售未结较年初增长16至316亿元我们预计后续业绩增长具备较好基础在手现金充裕财务盘面保持稳健期内公司实现经营性现金净流入98亿元为历史最高值带动期末在手现金增厚至227亿元较年初增长631H23末公司净负债率扣预负债率现金短债比分别为1237639倍较2022年末有所优化年初至今公司新增发行2笔公司债共25亿元票面利率均维持在34的较低水平我们预计公司存量融资成本有望继续下行发展趋势延续积极拓储姿态深耕优势区域公司年内积极参与深耕城市的土地市场竞拍上半年共参与北京成都黄山等城市内超170万平的土地竞买1-7月公司于北京三亚黄山共获取4宗项目拿地总金额近150亿元对应拿地强度超50其中北京2宗地块总地价114亿元权益地价74亿元我们测算对应货值超150亿元有望对公司今明两年销售额形成支撑往前看我们认为公司将延续对北京和现有布局的深耕预计北京地区储备占比仍将保持80左右的高位同时公司或将继续加强与优势开发商的合作关系进一步拓宽优质资源获取渠道上半年销售额增速领跑行业全年有望增约三成在天坛府文源府国誉燕园国誉朝华星誉BEIJIN等多个热门项目开盘或新推的带动下2023上半年公司销售金额同比增长55至231亿元位居北京总口径及权益销售榜第二名2022年亦为权益销售榜第二名全年来看考虑到公司下半年仍有天坛府最后一期奶西及四季青等项目待推我们预计全年销售金额有望达400亿元对应同比增速超302022年销售额为303亿元盈利预测与估值我们维持盈利预测不变当前股价对应069065倍20232024年PB维持跑赢行业评级和88元目标价不变对应080076倍20232024年PB较当前股价有15的上行空间风险拿地规模不及预期结算进度不及预期重仓城市景气度下滑超预期