去库存持续、行业渐复苏，关注需求改善及格局优化的周期品和新兴领域
　　23H1地产等终端偏弱、出口相对韧性，而新增产能持续投放，化工行业供需面整体承压，但盈利下滑下行业去库存持续，叠加能源价格中枢下移助力成本端改善，部分子行业盈利底部渐修复。基础化工&石油天然气（华泰化工分类）480家A股上市企业H1营收/净利5.1/0.27万亿元，yoy-4%/-29%，净利率5.3%/yoy-1.8pct；Q2营收/净利2.6/0.13万亿元，yoy-7%/-33%（qoq+4%/-4%），净利率5.1%，yoy-2.0pct/qoq-0.4pct。关注需求改善及格局优化的周期品和新兴领域，推荐中国石化（A/H）/万华化学/桐昆股份/赛轮轮胎/巨化股份/永和股份/宝丰能源/华鲁恒升/卫星化学/华恒生物。
　　23H1：油气产业链高光期，大宗化工品持续去库存、蓄势复苏
　　1.石油石化：油价中枢下移，油气产销/炼油盈利同比下滑但仍相对高位；2.化肥农药：淡季及海外去库，叠加行业供给压力缓解，盈利同比下滑；3.化纤染料：需求仍偏弱叠加成本压力，企业盈利仍偏弱；4.氯碱相关：氯碱/无机盐/氟化工/硅化工等供需双弱，企业盈利同比承压；5.塑料聚氨酯：整体受需求拖累，部分子行业成本压力有所缓解；6.建材上游：地产等需求待复苏，涂料涂漆/钛白粉等盈利仍处低谷；7.电子材料：需求侧仍有压力，但高端和精细化领域国产替代或加速；8.消费上游及其他：橡胶轮胎受益于出口韧性，食药添加剂/新能源材料等需求承压。
　　23Q2：部分子行业受益于需求韧性及成本减压，盈利环比有所改善
　　1.石油石化：油气产销/炼油/油品销售及仓储企业盈利环比略有走弱，但成品油景气及进口天然气成本下行等支撑盈利中枢，石化原料盈利仍处相对低谷；2.化肥农药：供需面待改善，盈利有所下行；3.化纤染料：聚酯/锦纶/印染化学品需求渐改善，企业盈利环比修复；4.氯碱相关：纯碱/PVC/有机硅/无机盐需求较弱，氟化工板块盈利环比有改善；5.塑料聚氨酯：受益于成本端改善，塑料制品/助剂/聚氨酯/胶粘剂盈利环比有所修复；6.建材上游：地产需求仍偏弱，板块盈利改善有限；7.电子材料：电子化学品和膜材料需求仍有承压；8.消费上游及其他：橡胶轮胎海外需求较好及成本改善，盈利环比提升。
　　行业展望：关注需求改善及格局优化的周期品和新兴领域
　　伴随国内地产、消费等领域政策利好支撑，叠加行业持续去库存效应，阶段性而言，大宗周期品景气有望逐渐改善，我们预计23年将是化工行业新一轮上行期的起点，但考虑新增产能仍在投放等因素，我们认为宜优选需求改善及格局优化的周期品，如成品油、异氰酸酯、化纤、轮胎、制冷剂等，推荐中国石化（A/H）/万华化学/桐昆股份/赛轮轮胎/巨化股份/永和股份，中长期而言，建议关注国内具备制造优势的板块及合成生物等新兴技术领域，推荐中国石化（A/H）/万华化学/宝丰能源/华鲁恒升/卫星化学/华恒生物。
　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础材料能源H1龙头盈利韧性行业持续去库华泰研究基础化工增持维持2023年9月03日中国内地专题研究石油天然气增持维持研究员庄汀洲去库存持续行业渐复苏关注需求改善及格局优化的周期品和新兴领域SACNoS0570519040002zhuangtingzhouhtsccomSFCNoBQZ93386105679393923H1地产等终端偏弱出口相对韧性而新增产能持续投放化工行业供需面整体承压但盈利下滑下行业去库存持续叠加能源价格中枢下移助力研究员王帅成本端改善部分子行业盈利底部渐修复基础化工石油天然气华泰化SACNoS0570520110001brucewanghtsccom工分类家股上市企业营收净利万亿元SFCNoAOH868862128972099480AH151027yoy-4-29净利率53yoy-18pctQ2营收净利26013万亿元yoy-7-33联系人张雄qoq4-4净利率51yoy-20pctqoq-04pct关注需求改善及SACNoS0570121100029zhangxionghtsccom格局优化的周期品和新兴领域推荐中国石化AH万华化学桐昆股份861063211166赛轮轮胎巨化股份永和股份宝丰能源华鲁恒升卫星化学华恒生物华泰证券研究所分析师名录23H1油气产业链高光期大宗化工品持续去库存蓄势复苏1石油石化油价中枢下移油气产销炼油盈利同比下滑但仍相对高位2化肥农药淡季及海外去库叠加行业供给压力缓解盈利同比下滑3化纤染料需求仍偏弱叠加成本压力企业盈利仍偏弱4氯碱相关氯碱无机盐氟化工硅化工等供需双弱企业盈利同比承压5塑料聚氨酯整体受需求拖累部分子行业成本压力有所缓解6建材上游地产等需求待复苏涂料涂漆钛白粉等盈利仍处低谷7电子材料需求侧仍有压力但高端和精细化领域国产替代或加速8消费上游及其他橡胶轮胎受益于出行业走势图口韧性食药添加剂新能源材料等需求承压基础化工石油天然气23Q2部分子行业受益于需求韧性及成本减压盈利环比有所改善沪深3001石油石化油气产销炼油油品销售及仓储企业盈利环比略有走弱但成品42油景气及进口天然气成本下行等支撑盈利中枢石化原料盈利仍处相对低谷26化肥农药供需面待改善盈利有所下行化纤染料聚酯锦纶印染化239学品需求渐改善企业盈利环比修复4氯碱相关纯碱PVC有机硅无机盐需求较弱氟化工板块盈利环比有改善5塑料聚氨酯受益于成本端改善8塑料制品助剂聚氨酯胶粘剂盈利环比有所修复6建材上游地产需求仍偏24Sep-22Jan-23May-23Aug-23弱板块盈利改善有限7电子材料电子化学品和膜材料需求仍有承压8消费上游及其他橡胶轮胎海外需求较好及成本改善盈利环比提升资料来源Wind华泰研究行业展望关注需求改善及格局优化的周期品和新兴领域重点推荐伴随国内地产消费等领域政策利好支撑叠加行业持续去库存效应阶段目标价性而言大宗周期品景气有望逐渐改善我们预计23年将是化工行业新一轮股票名称股票代码当地币种投资评级上行期的起点但考虑新增产能仍在投放等因素我们认为宜优选需求改善中国石化600028CH900买入及格局优化的周期品如成品油异氰酸酯化纤轮胎制冷剂等推荐中国石油化工386HK655买入股份中国石化AH万华化学桐昆股份赛轮轮胎巨化股份永和股份中长期万华化学600309CH14805买入而言建议关注国内具备制造优势的板块及合成生物等新兴技术领域推荐桐昆股份601233CH1573增持中国石化AH万华化学宝丰能源华鲁恒升卫星化学华恒生物赛轮轮胎601058CH1850买入巨化股份600160CH1900买入风险提示原油价格大幅波动化工品需求不及预期新增产能释放造成行永和股份605020CH3996买入华恒生物688639CH15840买入业竞争加剧新技术及新材料应用进展不及预期宝丰能源600989CH1721买入华鲁恒升600426CH3880买入卫星化学002648CH1778增持资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料能源23H1行业持续去库存龙头企业凸显盈利韧性在美元加息需求偏弱及地缘冲突的担忧边际走弱等影响下23H1全球能源价格中枢有所下移化工行业整体成本端有所减压需求方面地产等终端需求仍偏弱出口型产品需求具备一定韧性供给端行业新增产能仍在投放整体而言23H1行业供需面整体偏弱行业整体处于主动去库存周期龙头企业盈利相对韧性其中23Q2部分子行业受益于需求韧性或成本端减压等如轮胎聚氨酯盈利自底部有所复苏国际原油价格自22Q1以来在地缘冲突OPEC减产协同等因素下整体维持相对高位23年初以来欧美银行危机美联储加息引发需求前景担忧等影响油价表现但OPEC协同等因素仍制约供给侧油价中枢虽有下移但23年上半年Brent油价整体维持70美元桶以上仍处于相对高价区间而近年来全球油气资本开支减速则或是支撑未来1-2年全球能源高价的重要驱动因素周期化工品因22Q2以来需求端偏弱及供给端新增产能投放等影响多数产品价格价差于22Q4逐渐筑底23Q1有所修复但23Q2再度有所回落整体供需面仍待改善图表1国际油价走势图表2中国化工产品价格指数CCPI及CCPI-原油价差走势美元桶元桶CCPI-原油价差CCPI指数美元桶Brent期货WTI期货INE期货-右16010007000原油三地移动平均-右1609001406000140800120120700500010010060040008050080300060400603002000404020010002010020000006-0116-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0113-0613-1214-0614-1215-0615-1216-0616-1217-0617-1218-0618-1219-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究整体而言23H1油气产业链盈利仍处相对高位虽油价中枢有所下移但成品油高景气及进口天然气成本下行等因素仍支撑板块盈利中枢纯碱钾肥等上游资源品受需求减弱和供给端压力缓解等因素产品景气逐步承压企业盈利同比下降石化化纤氯碱等传统重资产子行业供需双弱整体盈利仍相对低谷头部企业依托规模和成本优势及新项目增量低谷下盈利韧性凸显农药新能源材料等中下游精细品需求端亦相对较弱合成生物部分高端电子材料等新兴领域则具备持续的成长性23Q2部分子行业受益于需求韧性及成本端减压等如轮胎聚氨酯盈利自底部有所复苏据我们统计23H1基础化工石油天然气板块根据华泰化工组分类480家A股上市企业实现营收50887亿元同比-4净利润2694亿元同比-29扣非净利润2611亿元同比-30净利率529同比-182pct扣非净利率513同比-192pct23Q2营收25894亿元同比-7环比4净利润1319亿元同比-33环比-4扣非净利润1282亿元同比-35环比-3净利率509同比-197pct环比-041pct扣非净利率495同比-207pct环比-037pct免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料能源23H1油气产业链高光期大宗化工品持续去库存蓄势复苏在美元加息需求偏弱及地缘冲突的担忧边际走弱等影响下23H1全球能源价格中枢有所下移化工行业整体成本端有所减压需求方面地产等终端需求仍偏弱出口型产品需求具备一定韧性供给端行业新增产能仍在投放整体而言23H1行业供需面整体偏弱行业整体处于主动去库存周期龙头企业盈利相对韧性华泰化工组分类的35个子行业中12个子行业A股表现整体上涨其中涨幅居前为油气产销炼油电子化学品涨幅492816等23个子行业A股表现呈现跌势新能源化学品磷肥及磷化工其他纤维催化剂钾肥硅化工氟化工农药等板块跌幅居前图表323H1化工子行业涨跌幅情况6050403020100-10-20-30油炼电环工聚橡塑日涂民锦印无胶氮聚其膜石助油氯减复钛食农氟硅钾催其磷新气油子境业酯胶料用料爆纶染机粘肥氨他材化剂品碱水合白药药化化肥化他肥能产化化气轮制化涂化盐剂及酯料原销剂肥粉添工工剂纤及源销学学体胎品学漆学煤料售加维磷化品品品品化及剂化学工仓工品储注日期范围为2023年1月1日至2023年6月30日资料来源Wind华泰研究从23H1净利润表现来看1石油石化虽油价中枢有所下移但成品油高景气及进口天然气成本下行等因素仍支撑板块盈利中枢油气产销炼油板块23H1净利润同比分别减少437扣非净利润同比分别减少740石化原料受需求和成本双重挤压23H1净利润同比-77扣非净利润同比-862化肥农药淡季及海外去库叠加行业供给压力缓解23H1盈利同比整体下滑氮肥及煤化工23H1净利润同比-69扣非同比-69钾肥磷肥及磷化工复合肥及农药净利润分别同比-38-61-39-57扣非同比-38-61-46-563化纤染料整体受需求和成本端双重挤压企业盈利同比下滑其中聚酯锦纶其他纤维印染化学品板块净利润同比-72-70-29-60扣非同比-77-60-38-534氯碱相关氯碱无机盐氟化工硅化工等需求较弱叠加新产能释放等企业盈利同比走弱23H1净利润分别同比-79-22-35-67扣非同比-78-26-34-715塑料聚氨酯板块整体受需求拖累虽23Q2部分子行业成本压力有所缓解但上半年企业盈利整体承压23H1塑料制品助剂聚氨酯胶粘剂净利润分别同比-20-34-23-30扣非同比-21-36-24-326建材上游地产等终端偏弱企业盈利承压涂料涂漆钛白粉23H1净利润分别同比-86-48减水剂由去年同期盈利转亏7电子材料23H1电子化学品膜材料净利润同比-45-56扣非同比-50-53免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料能源8消费上游食药添加剂需求较弱23H1净利润同比-45扣非同比-47日用化学品领域需求有所改善23H1净利润同比8扣非同比11橡胶轮胎受益于出口韧性净利润同比56扣非同比599其他类民爆板块23H1净利润同比49扣非同比67工业气体催化剂环境化学品等领域盈利同比下滑新能源化学品板块整体承压图表4化工子行业23H1营收及净利润变化情况单位亿元子板块子行业23H1营收22H1营收同比23H1净利22H1净利变动幅度趋势23H1扣非净利22H1扣非净利变动幅度趋势石油石化油气产销1714218453-715471614-415541676-7炼油19903197921371586-37344573-40油品销售及仓储216244-11-213转亏-39转亏石化原料14051675-162089-771284-86化肥农药氮肥及煤化工667842-2148153-6947150-69钾肥165245-3382131-3881131-38磷肥及磷化工645733-123796-613591-61复合肥409465-121830-391629-46农药723917-2158134-5757129-56化纤染料聚酯16561686-21761-721358-77锦纶170190-11517-70410-60其他纤维120128-71521-291321-38印染化学品181213-151024-60919-53氯碱相关氯碱10711271-1630142-7930139-78无机盐133140-51722-221622-26氟化工199207-41422-351421-34硅化工298388-232986-672586-71塑料聚氨酯塑料制品63358881923-201620-21助剂298314-52031-341828-36聚氨酯11681206-3105136-23100131-24胶粘剂125121357-3047-32建材上游涂料涂漆97104-615-8603转亏减水剂4455-2003转亏02转亏钛白粉194199-31937-481836-51电子材料电子化学品303350-132546-452040-50膜材料191209-91125-56919-53消费上游日用化学品92104-115484411食药添加剂58156535194-454789-47橡胶轮胎4444118382456352259其他类民爆25618042221549211367工业气体4243-266-756-16新能源化学品223254-12845-82444-92催化剂30232833-1233-7环境化学品5763-979-1978-19其他1007830213433133317合计5088753206-426943787-2926113752-30资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4基础材料能源23Q2部分子行业需求韧性及成本减压盈利环比有所改善23Q2化工周期品主动去库存延续行业整体供需面仍有压力叠加22Q2同期高基数下23Q2传统重资产化工企业盈利同比仍承压但部分子行业需求端逐渐有所改善如汽油化纤轮胎制冷剂等或受益于成本减压如聚氨酯塑料制品助剂等企业盈利自底部有复苏华泰化工组分类的35个子行业中23Q2内8个子行业A股表现整体上涨其中油气产销日用化学品炼油橡胶轮胎聚酯分别为256642涨幅居前27个子行业A股表现下跌其中氟化工磷肥及磷化工新能源化学品硅化工等跌幅居前图表523Q2化工子行业涨跌幅情况302520151050-5-10-15-20-25油日炼橡聚电无塑环胶民工复锦膜印聚油石涂助其食氯催农氮其钾钛减硅新磷氟气用油胶酯子机料境粘爆业合纶材染氨品化料剂他药碱化药肥他肥白水化能肥化产化轮化盐制化剂气肥料化酯销原涂纤添剂及粉剂工源及工销学胎学品学体学售料漆维加煤化磷品品品品及剂化学化仓工品工储注日期范围为2023年3月31日至2023年6月30日资料来源Wind华泰研究从单季度净利润表现来看1石油石化油价中枢有所下移油气产销炼油油品销售及仓储企业盈利环比走弱但成品油高景气及进口天然气成本下行等因素仍支撑板块盈利中枢石化原料企业盈利仍处于相对低谷但环比有所改善2化肥农药由于行业供给压力逐渐缓解叠加需求淡季氮肥磷肥复合肥和农药等多数产品价格同环比均回落子行业盈利同环比下行3化纤染料聚酯锦纶印染化学品终端需求有所复苏企业盈利环比改善4氯碱相关氯碱方面由于PVC纯碱等需求较弱企业盈利同环比承压供需面不佳硅材料无机盐盈利同环比承压氟化工Q2需求有所回暖企业盈利环比改善5塑料聚氨酯受益于成本端减压等因素塑料制品助剂聚氨酯胶粘剂企业盈利环比改善6建材上游地产等终端需求仍待改善涂料涂漆和钛白粉企业盈利改善有限7电子材料电子化学品和膜材料行业下游需求承压但企业盈利环比改善8消费上游日用化学品下游回暖橡胶轮胎海外需求较好盈利环比改善食药添加剂因出口需求回落叠加国内需求亦有承压盈利同比回落9其他类受需求走弱等影响新能源化学品板块盈利同环比有所下行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5基础材料能源图表6化工子行业23Q2营业收入及净利润变化情况单位亿元23Q223Q122Q223Q223Q223Q223Q122Q223Q223Q223Q223Q122Q223Q223Q2子板块子行业营收营收营收环比同比净利净利净利环比同比扣非净利扣非净利扣非净利环比同比石油石化油气产销8607853596271-11752796851-6-12760794911-4-17炼油101169787103543-2173197275-12-37157188265-16-41油品销售及仓储101115133-12-24-208亏损扩大转亏-2-15亏损扩大转亏石化原料7186879044-211384071-688438124-79化肥农药氮肥及煤化工317350444-9-29183082-39-78182978-40-78钾肥877714113-3846378325-4545368324-46磷肥及磷化工34130341713-18132456-46-77122351-49-77复合肥192217245-11-2271118-40-6261017-46-68农药347376488-8-29223667-40-68223467-35-67化纤染料聚酯91374394623-414327325-4912125967-52锦纶9377932104211151-65314334-21其他纤维6257679-6871216-33761218-42印染化学品93881095-15641541-627210180-32氯碱相关氯碱5495226785-1932781-88-9642679-83-94无机盐656875-4-128913-13-378811-11-29氟化工1099011520-6951481-32951387-30硅化工1541452036-24131641-17-68111437-23-71塑料聚氨酯塑料制品3382962981413109125-2188103-21助剂1511471693-111191828-351081530-31聚氨酯6065626248-355496412-1353486110-15胶粘剂6560628432454-2432358-21建材上游涂料涂漆554254322103扭亏-591-12扭亏-54减水剂25193129-19001亏损扩大转亏000减亏转亏钛白粉9110399-11-81091819-441081831-45电子材料电子化学品15914417810-1115112641-421281956-38膜材料1009110610-6741456-5154946-42消费上游日用化学品444854-9-1832232372224049食药添加剂2932882972-12626481-462423466-47橡胶轮胎240204212171324141470652312148965其他类民爆153104109484116612167391651018655工业气体2121232-833318-83222331新能源化学品110113127-2-134419-6-791318-69-95催化剂151513-3171126-511114环境化学品3027328-743539-1043442-11其他5344744321324201320522201319539合计2589424994279594-7131913751976-4-33128213291962-3-35资料来源Wind华泰研究结合主要产品价格来看23H1原油天然气煤炭价格中枢有所回落乙烷丙烷等与油气关联度高的上游原料价格亦有所回调C1C2C3板块基础化工原料价格仍偏弱化肥农药景气走弱代表性品种价格下滑PXPTA和涤纶等受原油价格影响价格同比亦有所下滑氯碱产品价格多数延续弱势塑料橡胶聚氨酯等相关品种受需求偏弱影响22Q2以来价格表现亦不佳维生素下游需求仍偏弱尤其VA自22年初以来跌价较多新能源化学品供给压力缓解叠加需求阶段性下滑磷酸铁等代表性品种价格走弱23Q2多数产品价格同比承压但部分产品环比有所改善如化纤产品复苏逐步显现免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6基础材料能源图表7主要化工品季度均价同比及环比变化情况分类产品单位22Q222Q322Q423Q123Q223Q2同比23Q2环比原油Brent原油期货美元桶112219822888681757780-31-5天然气及气体德克萨斯天然气现货美元百万英热701719440242199-72-18炼油汽油市场价现货基准价元吨94539242864888758821-7-1炼油丙烷CFR美元吨830697659689536-35-22煤加工动力煤Q5500元吨1222126314161152925-24-20C1甲醇元吨28402591286326962364-17-12C1醋酸元吨48073630343433123088-36-7C2乙烷美分加仑5854382521-64-15C2乙烯美元吨1174901873886838-29-5C2MEG元吨49324220397941484039-18-3C3丙烯CFR美元吨1088904879929841-23-10C3丙烯酸元吨127888025673870625956-53-16C4丁二烯元吨106969316718489517521-30-16芳烃纯苯元吨89728268701970286789-24-3芳烃双酚A元吨15900129211207398179488-40-3化肥合成氨元吨48333743429342172914-40-31化肥尿素元吨30462492258426822277-25-15化肥磷酸二铵元吨37784005358637863541-6-6化肥氯化钾元吨47384600363135432795-41-21磷化工磷矿石元吨837109311001103102723-7农药草甘膦元吨6377160663519404265827551-57-35农药草铵膦元吨23076922750019250012826976417-67-40化纤及染料对二甲苯PX元吨97779079843383178519-132化纤及染料精对苯二甲酸PTA元吨66256196565057225866-113化纤及染料涤纶短纤元吨82887793733372277312-121化纤及染料涤纶长丝POY150D48F元吨83257938714274357465-100化纤及染料PVA元吨2275419664146381510812350-46-18化纤及染料分散黑元吨2403822786220772284623000-41氯碱电石元吨45104080383037063200-29-14氯碱烧碱32液碱元吨1304123912741048898-31-14氯碱电石法PVC元吨86046473590760905630-35-8氯碱重质纯碱元吨29262865274629552533-13-14钛氟硅钛白粉金红石型元吨1959216829147001516915662-203钛氟硅R22元吨1694216518179421888519692164钛氟硅DMC元吨2521519793176151698514769-41-13塑料树脂LDPE元吨1159910012937189338476-27-5塑料树脂PP元吨88118267805179197548-14-5橡胶及助剂云南国营全乳胶SCRWF元吨1284412050119771206211677-9-3橡胶及助剂丁苯橡胶元吨1229611864109461141211481-71橡胶及助剂炭黑元吨10095990911269103138322-18-19聚氨酯纯MDI桶装元吨2132319864186461895418923-110聚氨酯TDI元吨17500175821970019000181624-4食饲药添加剂维生素A元千克193117989088-54-2食饲药添加剂维生素E元千克8883817575-150电子及新能源材料电子级氨水G5级元吨7000700070007000700000电子及新能源材料磷酸铁元吨2506924314229381753513123-48-25资料来源百川盈孚隆众资讯中农立华Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7基础材料能源图表8化工子行业季度净利率情况净利率扣非净利率子板块子行业23Q223Q122Q422Q322Q223Q223Q122Q422Q322Q2石油石化油气产销873932703816884884930847834946炼油171201018096266155192-071080256油品销售及仓储-202-011045396605-211-074040370388石化原料180110-189197448113053-236122421化肥农药氮肥及煤化工56884641396018385558394419671768钾肥5214472848185396590651504698469353815882磷肥及磷化工38079557595513433457656409771222复合肥351521053000727287469-008022706农药6249613731063138164191132310701382化纤染料聚酯149043-420-024281134015-635-030267锦纶407197-0131501164360101-183104453其他纤维130712291139167018311156106986815661872印染化学品6124574264021346720270282561893氯碱相关氯碱05851337267811950804922326271167无机盐1224136175310261691115312456929911423氟化工854568123311891182831534106011631120硅化工84610769351604201070897478116261840塑料聚氨酯塑料制品284308272397409234261114275336助剂7506055547061034677537448661879聚氨酯9138765625541021867852477533985胶粘剂461324264491633419288138507555建材上游涂料涂漆199-107-161209489137-246-430146304减水剂-040-027-043061231-070-103-148-025100钛白粉114585338414041859110374830613611827电子材料电子化学品935731-0759451443765543-1738181091膜材料6604684396901272512388066519837消费上游日用化学品596409-036-970354550356-074-979301食药添加剂8828897581293161382979659112731536橡胶轮胎994686572601682966599482632661其他类民爆1047580-41269010611020528-426637928工业气体14251232905136314131241103113391232871新能源化学品36738093890415100792515488101391催化剂100592010229381234878846674682980环境化学品1367106383113781414129798657611201352其他381282453271460377278372263429资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8基础材料能源行业展望关注需求改善及格局优化的周期品和新兴领域国内终端需求而言23年初以来房屋新开工和销售布纱产量等增速整体仍待改善家电产量汽车销量等数据有所回暖全球主要粮食作物价格虽有回落但仍处于2020年以来的相对高位未来伴随地产消费等领域政策端发力我们认为化工行业整体需求端面临支撑考虑行业持续去库存效应等影响大宗化工品景气修复已存在支撑23年或是新一轮景气上行期的起点图表9PMI指数走势PMI荣枯线6560555045403506-1007-0708-0409-0109-1010-0711-0412-0112-1013-0714-0415-0115-1016-0717-0418-0118-1019-0720-0421-0121-1022-0723-0406-01资料来源Wind华泰研究图表10国内地产新开工销售等增速情况图表11国内汽车销量增长情况万辆房屋新开工面积累计同比150汽车销量累计同比-右3500140百房屋竣工面积累计同比120百商品房销售面积累计同比10030001002500805020006040015002010000-50-20500-40-1000-6018-0511-0111-0912-0513-0113-0914-0515-0115-0916-0517-0117-0919-0119-0920-0521-0121-0922-0523-0120-0511-1112-0512-1113-0513-1114-0514-1115-0515-1116-0516-1117-0517-1118-0518-1119-0519-1120-1121-0521-1122-0522-1123-05资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12国内家电产量增速情况图表13国内布纱产量增速情况产量彩电累计同比90产量空调累计同比70百百产量家用电冰箱累计同比产量布累计同比产量纱累计同比70产量家用洗衣机累计同比505030301010-10-10-30-30-50-5014-0115-0717-0719-0112-0713-0113-0714-0715-0116-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0712-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0118-0118-0719-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9基础材料能源图表14全球主要粮食和作物品种价格指数玉米大豆棉花大米小麦600500400300200100000-0113-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01注各粮食和作物品种价格指数均以2000年1月价格为基准100进行归一化计算得到资料来源世界银行国际货币基金组织Wind华泰研究供给端角度22年初以来化工行业固定资产投资虽有放缓但同比仍在增长23Q2末纳入我们统计的478家A股化工上市企业不含两桶油在建工程余额5693亿元同比20环比下降2阶段性而言供给端新增产能仍在持续释放但增速环比有所下降图表15国内化工行业上市公司固定资产变化情况图表16国内化工行业上市公司固定资产变化情况不含两桶油亿元亿元固定资产同比-右轴固定资产不含两桶油同比-右轴3000030180004025352500015000203020000120001525150001090002051510000600001050003000-550-100011Q316Q410Q122Q410Q110Q412Q213Q113Q414Q315Q216Q117Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q410Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表17国内化工行业上市公司在建工程变化情况图表18国内化工行业上市公司在建工程变化情况不含两桶油亿元亿元在建工程同比-右轴在建工程不含两桶油同比-右轴100004560009035500070800025400050600015300030400052000102000-51000-100-150-3011Q316Q413Q410Q110Q412Q213Q113Q414Q315Q216Q117Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q410Q110Q411Q312Q213Q114Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q4资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10基础材料能源在统计的480家A股化工上市企业中前10大前50大和前100大企业在建工程占比较高且相对稳定若扣除两桶油23Q2前10大企业在建工程占比较2016年末提升8pct至28前50大企业在建工程占比较2016年末提升18pct至65前100大企业在建工程占比集中度达76较16年末提升21pct虽然2021年以来行业资本开支提速前10大前50大和前100大企业在建工程占比较20年末有所下降但中长期而言龙头企业在能耗成本控制和技术先进性环保性等方面占据一定优势行业新增产能仍有望进一步向龙头企业集中图表19上市化工行业公司在建工程集中度变化图表20扣除两桶油后上市化工行业公司在建工程变化120前10大前50大前100大100前10大前50大前100大10080806060404020200017Q110Q319Q110Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q110Q111Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1注统计范围为华泰化工组覆盖的458家化工企业前10大前50大前100注统计范围为华泰化工组覆盖的458家化工企业扣除中国石油601857CH大排序按照公司净利润规模取15-22年净利润总和从高到低和中国石化600028CH前10大前50大前100大排序按照公司净利润资料来源Wind华泰研究规模取15-22年净利润总和从高到低资料来源Wind华泰研究图表21化学原料与化学制品制造业库存周期位置PPI同比产成品存货额同比-PPI同比403020100102011-0220-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0221-0222-0223-02注存货额同比-PPI同比近似于存货量同比可表征库存周期中的库存水平资料来源Wind华泰研究从库存周期角度23Q3以来化学原料与制品制造业PPI同比增速触底上行而产成品存货同比-PPI同比代表行业库存量变化趋势仍在下行我们认为行业或逐步进入被动去库存周期伴随国内地产消费等领域政策利好支撑叠加行业持续去库存效应阶段性而言大宗周期品景气有望逐渐改善我们预计23年将是化工行业新一轮上行期的起点但考虑新增产能仍在投放等因素我们认为宜优选需求改善及格局优化的周期品如成品油异氰酸酯化纤轮胎制冷剂等推荐中国石化AH万华化学桐昆股份赛轮轮胎巨化股份永和股份中长期而言建议关注国内具备制造优势的板块及合成生物等新兴技术领域推荐中国石化AH万华化学宝丰能源华鲁恒升卫星化学华恒生物免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11基础材料能源图表22重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中国石化600028CH买入6119007325670550720780841111849783727中国石油化386HK买入459655550325055072078084764584539500工股份万华化学600309CH买入9658148053032375177058199151868137011791056桐昆股份601233CH增持15251573367700050631432033050024211066751赛轮轮胎601058CH买入12311850377010430740870942863166414151310巨化股份600160CH买入16081900434120880761211501827211613291072永和股份605020CH买入2913399611044079111198302368726241471965华恒生物688639CH买入960815840151022042884225364710333622771793宝丰能源600989CH买入14151721103767086093129193164515221097733华鲁恒升600426CH买入34103880724052961942783261152175812271046卫星化学002648CH增持157317785299109112717220617291239915764注数据截至2023年09月01日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表23重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中国石化H1归母净利同比-20Q2同比-29维持AH股买入评级600028CH中国石化8月27日发布半年报H1实现营收15937亿元yoy-1实现归母净利351亿元扣非后337亿元yoy-20扣非yoy-22中国石油化工股其中Q2营收8024亿元yoy-5qoq1实现归母净利150亿元yoy-29qoq-25公司拟中期派息A股每股0145元含税并计划8-15份亿元回购A股股份回购价格上限930元股我们预计公司23-25年归母净利润8679311003亿元对应EPS为072078084元基于港币386HK汇率092对应078085091港元结合AH股可比公司估值WindBloomberg一致预期23年平均12584xPE给予公司23年125x84xPE对应AH目标价9元655港元均维持买入评级风险提示国际油价波动风险石化行业竞争格局恶化风险报告发布日期2023年08月27日点击下载全文中国石化386HK买入600028CH买入Q2盈利有所承压价值重估有望延续万华化学23H1归母净利同比-1723Q2环比11维持买入评级600309CH公司7月27日发布半年报23H1营收876亿元yoy-17归母净利86亿元扣非83亿元yoy-17扣非yoy-19其中Q2营收457亿元yoy-3qoq9归母净利452亿元yoy-10qoq11我们预计公司23-25年归母净利221257287亿元对应EPS705819915元结合可比公司23年Wind一致预期平均21xPE给予公司23年21xPE目标价14805元维持买入评级风险提示下游需求不及预期新项目进度不及预期原材料价格波动报告发布日期2023年07月27日点击下载全文万华化学600309CH买入Q2净利环比增长新项目增量可期桐昆股份H1归母净利同比-95Q2环比显著扭亏维持增持评级601233CH桐昆股份8月29日发布半年报实现营收3690亿元同比24实现归母净利11亿元扣非02亿元同比-95扣非-99其中Q2单季实现营收2098亿元同比24环比32实现归母净利60亿元同比-25环比增加109亿元考虑投资收益减少等因素我们下调23-25年归母净利润预测至152344489亿元前值335528671亿元对应EPS为063143203元考虑可比公司炼化业务23年盈利低迷下估值偏高选取可比公司Wind一致预期24年平均11xPE作为参照给予公司24年11xPE对应目标价1573元维持增持评级风险提示下游需求持续低迷风险新项目投产不及预期风险报告发布日期2023年08月29日点击下载全文桐昆股份601233CH增持H1盈利承压静待景气修复赛轮轮胎23H1归母净利同比4623Q2同环比7696维持买入评级601058CH赛轮轮胎于8月30日发布半年报实现营收1163亿元同比11实现归母净利105亿元扣非113亿元同比46扣非yoy62其中23Q2单季营收626亿元同比11环比17归母净利69亿元同比76环比96考虑轮胎需求景气及成本端显著改善我们上调23-25年归母净利预期至225265288亿元原值180241268亿元对应EPS为074087094元结合可比公司估值水平Wind一致预期23年平均19xPE考虑公司海外布局优势给予公司23年25xPE目标价1850元维持买入评级风险提示国际贸易壁垒增加原材料价格大幅波动新项目投产不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文赛轮轮胎601058CH买入单季度净利新高增量持续兑现免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12基础材料能源股票名称最新观点巨化股份H1归母净利同比-49Q2同比-53环比120维持买入评级600160CH公司8月24日发布半年报23H1营收1010亿元yoy-4归母净利49亿元扣非46亿元yoy-49扣非yoy-49Q2营收552亿元yoy-6qoq21归母净利34亿元yoy-53qoq120考虑目前制冷剂石化等产品景气仍偏弱我们下调产品价格假设预计公司23-25年归母净利206325405亿元前值292399479亿元对应EPS076121150元结合可比公司23年Wind一致预期平均25xPE给予公司23年25xPE目标价19元维持买入评级风险提示制冷剂配额方案不确定性风险下游需求不及预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文巨化股份600160CH买入Q2净利环比改善制冷剂配额渐近永和股份H1归母净利同比-198Q2同比25环比179维持买入评级605020CH公司8月11日发布半年报23H1营收208亿元yoy18归母净利11亿元扣非1亿元yoy-20扣非yoy-22Q2营收114亿元yoy10qoq21归母净利081亿元yoy25qoq179我们预计公司23-25年归母净利4275114亿元对应EPS111198302元结合可比公司23年Wind一致预期平均27xPE考虑主营产品制冷剂有望步入景气周期叠加新项目成长性及高附加值材料提升竞争力给予公司23年36xPE目标价3996元维持买入评级风险提示新建项目进展不及预期风险下游需求增长不及预期风险报告发布日期2023年08月11日点击下载全文永和股份605020CH买入含氟高分子放量迎接制冷剂景气华恒生物H1归母净利同比48Q2同比49环比36维持买入评级688639CH公司8月28日发布半年报23H1营收85亿元yoy35归母净利19亿元扣非19亿元yoy48扣非yoy56Q2营收45亿元yoy25qoq125归母净利11亿元yoy49qoq36我们预计公司23-25年归母净利456684亿元对应EPS为288422536元结合可比公司23年Wind一致预期平均41xPE考虑公司新项目成长性及小品种氨基酸领域领先优势给予23年55xPE目标价1584元维持买入评级风险提示新建项目进展不及预期风险核心技术流失风险报告发布日期2023年08月28日点击下载全文华恒生物688639CH买入Q2净利同环比高增新产品顺利推进宝丰能源H1归母净利同比-44Q2同比-53环比-95维持买入评级600989CH公司8月25日发布半年报23H1营收131亿元yoy-9归母净利226亿元扣非244亿元yoy-44扣非yoy-43Q2营收636亿元yoy-19qoq-56归母净利107亿元yoy-53qoq-95考虑目前烯烃焦炭等产品景气仍偏弱我们下调产品价格假设预计公司23-25年归母净利6859451417亿元前值90122180亿元对应EPS为093129193元结合可比公司23年Wind一致预期平均16xPE考虑公司成本优势和竞争力突出给予公司23年185xPE目标价1721元维持买入评级风险提示原料价格大幅波动新项目达产不及预期下游需求不及预期报告发布日期2023年08月25日点击下载全文宝丰能源600989CH买入低景气凸显成本优势静待项目增量华鲁恒升H1归母净利同比-62Q2同比-55环比19维持买入评级600426CH公司8月30日发布半年报23H1营收1236亿元yoy-25归母净利171亿元扣非169亿元yoy-62扣非yoy-62Q2营收631亿元yoy-25qoq4归母净利93亿元yoy-55qoq19考虑主营产品景气有所回落我们下调产品价格和毛利率等假设预计公司23-25年归母净利415969亿元前值557792亿元对应EPS为194278326元结合可比公司23年Wind一致预期平均12xPE考虑公司产品景气有望逐步回升叠加新项目成长性未来规模优势增强以及新材料提升产品竞争力给予公司23年20xPE目标价388元维持买入评级风险提示原料价格大幅波动新项目达产不及预期下游需求不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文华鲁恒升600426CH买入Q2净利环比改善静待项目增量卫星化学23H1归母净利同比-3423Q2环比60维持增持评级002648CH公司7月17日发布半年报23H1营收200亿元yoy6归母净利184亿元扣非195亿元yoy-34扣非yoy-28其中Q2营收106亿元yoy-1qoq13归母净利113亿元yoy-10qoq60我们预计公司23-25年归母净利435870亿元对应EPS127172206元结合可比公司23年Wind一致预期平均12xPE考虑公司新项目成长性及新材料提升竞争力给予23年14xPE目标价1778元维持增持评级风险提示新建项目进展不及预期风险下游需求增长不及预期风险报告发布日期2023年07月17日点击下载全文卫星化学002648CH增持Q2净利环比改善持续发力高端材料资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13基础材料能源风险提示原油价格大幅波动俄乌冲突等是22年以来国际油气价格大幅波动的重要影响因素若未来地缘紧张局势延续或发生较大变化以及俄油贸易局势等发生较大变化将继续对全球能源的供应及能源价格造成较大影响而油价作为大宗化学品定价的锚定其价格波动将影响化工品价格化工品需求不及预期在高油气价格高通胀及美联储加息等影响下化工品终端需求承压若未来全球化工品的需求改善较少化工品价格和行业企业的盈利水平均将受到影响新增产能释放造成行业竞争加剧22年以来化工行业固定资产投资虽有放缓但同比仍在增长在建工程余额亦处于历史高位水平伴随行业新增产能持续释放若未来需求端持续低迷或复苏阶段需求改善不及预期行业竞争格局或因新产能的增加有所恶化行业企业盈利水平亦或难有显著改善新技术及新材料应用进展不及预期化工新材料和精细化工品技术壁垒较高且部分属于国产替代率较低的品种若未来行业企业投资进度放缓新技术突破较慢或者出现新的替代技术导致现有技术遭到淘汰将对相关企业的盈利造成不利影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14基础材料能源免责声明分析师声明本人庄汀洲王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15基础材料能源香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员赛轮轮胎601058CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上中国石化600028CH中国石油化工股份386HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师庄汀洲王帅本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入赛轮轮胎601058CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上中国石化600028CH中国石油化工股份386HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16基础材料能源法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17