事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业总收入123亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润3.51亿元，同比下降67.07%，扣非归母净利润4.20亿元，同比下降55.31%，业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　业绩短期承压，现金流显著改善：公司2023H1受到信创节奏、美国制裁、半导体周期性影响，业绩短期承压，而汇率波动进一步影响了公司归母净利润情况。2023年H1公司持续加强现金流管理，优化库存结构，控制采购，经营活动净现金流7.7亿元，同比显著改善。
　　奔图自研A3年内将量产上市。2023H1奔图实现营收22亿元，同比增长约3.7%；扣非净利润2.8亿元，同比下降1.9%。奔图打印机销量同比增长约11%，其中，奔图海外市场出货量同比增长超30%，扣非净利润同比下滑主要由于受信创节奏影响，信创打印机出货量同比下滑，但行业信创近期已经陆续开启。金融行业奔图打印机2023H1出货量同比增长超200%，并且已经成功中标多家头部金融机构的打印机采购项目，在采购中占据绝对份额。我们预计2023H2行业信创市场有望加速，党政信创市场有望回暖。此外，公司预计自主研发的A3黑白及彩色高端机将于2023年内量产上市，奔图市占率和盈利能力有望进一步提升。
　　极海微非打印耗材芯片进入中高端市场：极海微电子2023H1营收7.69亿元，同比下滑27%。其中，打印耗材芯片营收5.44亿元，同比下滑28%，非打印耗材芯片营收2.25亿元，同比下滑约24%；极海微2023H1净利润为1.48亿元，同比下降67%，主要受芯片产品价格下降影响，此外极海持续加大研发投入，2023H1研发投入2.31亿元，同比增长30%。
　　2023下半年，极海微在高端产品应用领域有多款MCU新品将上市，APM32F407高性能产品已覆盖中高端市场，并在汽车和工控领域打造标杆客户，长期来看极海微将持续受益于国产替代和产品升级。
　　通用耗材受制裁影响短期承压，龙头地位稳固：2023H1公司通用耗材业务营收29亿元，同比下滑6%，净利润0.79亿元，同比下滑43%。
　　2023年6月公司及其部分珠海本地子公司被美国列入“维吾尔强迫劳动预防法”的实体清单中，公司已采取积极应对措施，于2023年8月在美国提起诉讼并申请禁令。我们认为此次事件带来的短期波动不会影响公司在通用耗材领域全球龙头地位。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司收入受到信创节奏等影响，并且持续加大各项研发投入，我们将公司2023-2025年EPS由1.84/2.51/3.29元下调至1.03/1.67/2.10元。我们看好公司有望受益于行业信创加速，半导体国产替代和产品趋势，自研高端产品线有望突破，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体纳思达002180年中报点评业绩短期承压静待行业20232023年09月03日信创加速证券分析师王紫敬买入维持执业证书S0600521080005021-60199781wangzjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师鲍娴颖营业总收入百万元25855259683094934770执业证书S0600521080008同比130431912baoxydwzqcomcn研究助理张文佳归属母公司净利润百万元1863145723652974执业证书S0600122080015同比60-226226zhangwenjiadwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股132103167210PE现价最新股本摊薄2127272116761333股价走势关键词TableTag新产品新技术新客户纳思达沪深300事件TableSummary公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业总收入23169123亿元同比增长003实现归母净利润351亿元同比下降67072-5扣非归母净利润420亿元同比下降5531业绩符合市场预期-12-19投资要点-26-33业绩短期承压现金流显著改善公司2023H1受到信创节奏美国制-40202291202212312023512023830裁半导体周期性影响业绩短期承压而汇率波动进一步影响了公司归母净利润情况2023年H1公司持续加强现金流管理优化库存结构控制采购经营活动净现金流亿元同比显著改善市场数据77奔图自研A3年内将量产上市2023H1奔图实现营收22亿元同比增收盘价元2798长约37扣非净利润28亿元同比下降19奔图打印机销量同一年最低最高价比增长约11其中奔图海外市场出货量同比增长超30扣非净利27285899润同比下滑主要由于受信创节奏影响信创打印机出货量同比下滑但市净率倍244行业信创近期已经陆续开启金融行业奔图打印机2023H1出货量同比流通A股市值百3578549增长超200并且已经成功中标多家头部金融机构的打印机采购项目万元在采购中占据绝对份额我们预计行业信创市场有望加速党2023H2总市值百万元3962745政信创市场有望回暖此外公司预计自主研发的A3黑白及彩色高端机将于2023年内量产上市奔图市占率和盈利能力有望进一步提升基础数据极海微非打印耗材芯片进入中高端市场极海微电子2023H1营收769亿元同比下滑27其中打印耗材芯片营收544亿元同比下滑每股净资产元LF114528非打印耗材芯片营收225亿元同比下滑约24极海微2023H1资产负债率LF6093净利润为148亿元同比下降67主要受芯片产品价格下降影响此总股本百万股141628外极海持续加大研发投入2023H1研发投入231亿元同比增长30流通A股百万股1278972023下半年极海微在高端产品应用领域有多款MCU新品将上市APM32F407高性能产品已覆盖中高端市场并在汽车和工控领域打造相关研究标杆客户长期来看极海微将持续受益于国产替代和产品升级通用耗材受制裁影响短期承压龙头地位稳固2023H1公司通用耗材纳思达0021802022年年报业务营收29亿元同比下滑6净利润079亿元同比下滑43点评业绩符合预期高端机型2023年6月公司及其部分珠海本地子公司被美国列入维吾尔强迫劳拓展顺利动预防法的实体清单中公司已采取积极应对措施于2023年8月在美国提起诉讼并申请禁令我们认为此次事件带来的短期波动不会影2023-04-10响公司在通用耗材领域全球龙头地位纳思达0021802022年业绩盈利预测与投资评级考虑公司收入受到信创节奏等影响并且持续加预告点评业绩符合预期打印大各项研发投入我们将公司2023-2025年EPS由184251329元下调至103167210元我们看好公司有望受益于行业信创加速半导体机出货量持续高增国产替代和产品趋势自研高端产品线有望突破维持买入评级2023-01-31风险提示行业竞争加剧汇率波动风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告纳思达三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产19466175951993522712营业总收入25855259683094934770货币资金及交易性金融资产8053616166928091营业成本含金融类17423174282024822384经营性应收款项4002401947815366税金及附加120119142160存货5912591468717596销售费用2358246728783338合同资产345346412463管理费用2049207724762782其他流动资产1154115411781196研发费用1715181821052295非流动资产26563283112995131493财务费用359467399373长期股权投资138133128122加其他收益271272324364固定资产及使用权资产3851443448845202投资净收益72000在建工程495446401361公允价值变动167000无形资产5617577459516158减值损失182000商誉13107141671522716287资产处置收益6000长期待摊费用303303303303营业利润2407186330253803其他非流动资产3051305430573060营业外净收支24000资产总计46029459054988654206利润总额2383186330253803流动负债12709109791235213393减所得税329257417524短期借款及一年内到期的非流动负债3052131713171317净利润2054160626083279经营性应付款项4628462953785946减少数股东损益191149243305合同负债690691802887归属母公司净利润1863145723652974其他流动负债4338434248545243非流动负债14573145731457314573每股收益-最新股本摊薄元132103167210长期借款8464846484648464应付债券0000EBIT2281205830993812租赁负债355355355355EBITDA3709342045705380其他非流动负债5754575457545754负债合计27282255522692527966毛利率3261328834573562归属母公司股东权益15874173301969522669归母净利率721561764855少数股东权益2873302332653571所有者权益合计18747203532296126240收入增长率134404319181235负债和股东权益46029459054988654206归母净利润增长率6015218162372574现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1129353141495017每股净资产元1121122413911601投资活动现金流633311031103110最新发行在外股份百万股1416141614161416筹资活动现金流27452312508508ROIC651581840946现金净增加额221818925311399ROE-摊薄117484012011312折旧和摊销1428136214701568资产负债率5927556653975159资本开支1074311331133113PE现价最新股本摊薄2127272116761333营运资本变动295918925708PB现价250229201175数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn