研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月02日纳思达002180SZ23H1业绩符合预期核心产品线迎全面升级阶段事件8月30日公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业总收入买入维持12300亿元较上年同期增长003归属于上市公司股东的净利润351亿元股票信息较去年同期下降6707业绩符合前期预告行业半导体短期因素影响业绩高端产品线突破在即1奔图2023H1实现营业收入2191前次评级买入亿元同比增长约368扣非净利润282亿元同比下降187奔图打印机销8月31日收盘价元2798量同比增长约1121其中奔图海外市场出货量同比增长超过30奔图A3打印机出货量同比增长超过100奔图成功中标中国工商银行中国农业银行中总市值百万元3962745国银行中国建设银行交通银行中国邮储银行等金融机构的打印机采购项目总股本百万股141628在金融行业打印机采购中占据绝对份额相关订单下半年的出货会有所放大2利其中自由流通股9030盟2023H1利盟充分发挥在中高端打印机市场的竞争优势聚焦自有品牌业务发展30日日均成交量百万股9492023年上半年利盟自有品牌打印机销量同比增长约12有力巩固了利盟品牌打股价走势印机的市场容量2023年上半年利盟国际营业收入1021亿美元同比下滑约1183EBITDA约088亿美元同比下降约33受OEM业务出货趋缓影响利盟打印机整体销量同比仍有所下降3极海微电子2023H1营业收入为769亿纳思达沪深300元较去年同期下滑2707其中打印耗材芯片业务营业收入为544亿元非41打印耗材芯片业务营业收入为225亿元净利润为148亿元同比下降673527极海微芯片整体出货量为238亿颗同比增长1373受芯片产品价格下降影响14极海微营业收入低于预期然而凭借着极海微出色的产品质量和高效的市场战略0-14其销量和市场份额仍然实现了稳步增长4打印机通用耗材2023年上半年公-27司通用耗材业务营业收入2902亿元同比下降623净利润079亿元同比下-41降42752022-082022-122023-052023-08研发端大力投入构筑全栈自主技术壁垒12023年上半年公司研发费用达874亿元占营收比重为710同比提升06pct奔图自主研发的A3黑白及彩色复印作者机正按预期规划有序推进预计将于本年度内量产上市极海微上半年推出2款基于CortexM4F系列的全新高性能超值型MCU系列产品以及电机控制专用MCU分析师刘高畅新品多款MCU芯片新品将于2023年陆续发布上市22023H1销售费用率100执业证书编号S0680518090001同比提升10pct管理费用率83同比提升01pct财务费用率18同比提邮箱liugaochanggszqcom升47pct分析师杨然执业证书编号S0680518050002对标全球打印领军打印耗材模式盈利升级空间巨大1公司打印机实行奔邮箱图利盟双品牌战略形成全面产品线并发挥技术供应链销售网络等方面的yangrangszqcom强协同作用随着公司技术品牌竞争力提升长期提升空间巨大2随着公司打印相关研究机市场份额提升原装耗材业务将实现长期盈利模式升级1纳思达002180SZ23Q1业绩受短期因素影响维持买入评级根据关键假设及近期财报预计公司2023-2025年营业总收入产品线升级进入关键阶段2023-04-302纳思达002180SZ22年业绩符合预期自主为271983022634291亿元归母净利润为161322762918亿元维持买打印或迎成长加速点2023-04-08入评级3纳思达002180SZ22Q3经营质量持续提升风险提示打印业务需求不及预期汇率波动风险商誉减值风险自主打印领军迎信创加速点2022-10-29财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2279225855271983022634291增长率yoy16413452111134归母净利润百万元11631863161322762918增长率yoy12227601-134411282EPS最新摊薄元股082132114161206净资产收益率8711095119133PE倍341213246174136倍PB2825232018资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023831请仔细阅读本报告末页声明2023年09月02日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1908119466215202352327161营业收入2279225855271983022634291现金97507855117261001114794营业成本1501617423180211979722218应收票据及应收账款30333730338445224448营业税金及附加107120124137158其他应收款132122145152185营业费用21352358250227203052预付账款252272279334362管理费用18002049217623582640存货40685912441169305798研发费用14521715204018142023其他流动资产18461574157415741574财务费用613-35922013849非流动资产2450426563254632441723474资产减值损失-128-137-122-121-130长期投资144138134129124其他收益175271184190205固定资产24233302309830533047公允价值变动收益199-16716-75-30无形资产57425858493239633007投资净收益100-7214-26-6其他非流动资产1619517264172981727217296资产处置收益416231519资产总计4358546029469834794050635营业利润20252407247634884469流动负债1306412709139651437515724营业外收入6187910短期借款11901735173517351735营业外支出2642232529应付票据及应付账款43094628461655395858利润总额20062383246034714450其他流动负债75656346761471018131所得税409329517729935非流动负债121451457312498104588448净利润15962054194327423516长期借款74878464638943502340少数股东损益433191330466598其他非流动负债46586109610961096109归属母公司净利润11631863161322762918负债合计2520927282264622483324172EBITDA34093971368546695532少数股东权益40832873320436704268EPS元082132114161206股本14111416141614161416资本公积88559313931393139313主要财务比率留存收益433255927358985013045会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1429315874173171943722196成长能力负债和股东权益4358546029469834794050635营业收入16413452111134营业利润523818929409281归属于母公司净利润12227601-134411282获利能力毛利率341326337345352现金流量表百万元净利率5172597585会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE8711095119133经营活动现金流2857112959749007313ROIC65776487106净利润15962054194327423516偿债能力折旧摊销11301160116812421238资产负债率578593563518477财务费用613-35922013849净负债比率21640810176-190投资损失-10072-14266流动比率1515151617营运资金变动-690-29592697-33072494速动比率1009111012其他经营现金流3081161-396111营运能力投资活动现金流-724-633-14-282-312总资产周转率0606060607资本支出7761077-1095-1041-938应收账款周转率8276767676长期投资83480555应付账款周转率4039393939其他投资现金流136924-1105-1318-1245每股指标元筹资活动现金流635-2745-2089-2333-2218每股收益最新摊薄082132114161206短期借款-364545000每股经营现金流最新摊薄202080422064516长期借款446978-2075-2040-2010每股净资产最新摊薄10091121122313731567普通股增加3365000估值比率资本公积增加5051458000PE341213246174136其他筹资现金流-4834-4730-14-293-208PB2825232018现金净增加额2716-22183871-17144783EVEBITDA1381261219670资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月31日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月02日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明