事件：公司发布2023年半年报，实现营收8.3亿元，同比减少9.9%；实现归母净利润3.3亿元，同比减少22.3%。
　　风况不佳业绩下滑。报告期内公司下属各项目累计完成发电量/上网电量14.7亿千瓦时/14.2亿千瓦时，分别同比减少8.9%/9.2%。其中，风电/光伏发电分别下滑-11%/-8%。公司发电量下滑主要系福建项目风资源、新疆哈密光伏项目光资源状况不及往年同期。
　　风场资源优质，利用小时数高于国内平均水平。截至报告期末公司控股并网装机容量96万千瓦，其中，风电项目装机容量91万千瓦（陆风61万千瓦、海风30万千瓦），光伏/生物质项目装机容量分别为2/3万千瓦。公司风场位于风资源较优地区，海上风电资源处于全国前列，公司福建陆上风电场/海上风电场的平均发电设备利用小时分别为1390/1885小时，在黑龙江省所属三个风电场平均发电设备利用小时为1281小时，均高于国内平均水平1237小时，Q3台风频发，来风改善背景下，凭借显著的资源禀赋和区位优势，公司有望实现业绩修复。
　　控股股东省内获配新能源资源优势显著，开放并购双轮驱动。公司控股股东在省内争取资源配置具有优势，2023年7月投资集团中选长乐外海J区项目（装机容量65万千瓦），与国投电力联合体中选长乐外海I区（南）项目（装机容量30万千瓦）。另外，公司通过项目滚动开发与资产并购，促进装机规模不断提升。报告期内公司先后与昌都康电、重庆缙云资产等共同出资成立昌都康援有限公司并中标金沙江70万千瓦光伏项目。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.43元、0.49元、0.52元，归母净利润为8.2/9.3/9.9亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动等风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价478元中闽能源600163公用事业目标价元6个月风况不佳业绩下滑资源禀赋助力业绩修复投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营收83亿元同比减少99实现归TableAuthor分析师池天惠母净利润亿元同比减少33223执业证号S1250522100001电话风况不佳业绩下滑报告期内公司下属各项目累计完成发电量上网电量147亿13003109597邮箱cthswsccomcn千瓦时142亿千瓦时分别同比减少8992其中风电光伏发电分别下滑-11-8公司发电量下滑主要系福建项目风资源新疆哈密光伏项目光分析师刘洋资源状况不及往年同期执业证号S1250523070005电话18019200867风场资源优质利用小时数高于国内平均水平截至报告期末公司控股并网装邮箱ly21swsccomcn机容量96万千瓦其中风电项目装机容量91万千瓦陆风61万千瓦海风30万千瓦光伏生物质项目装机容量分别为23万千瓦公司风场位于风TableQuotePic相对指数表现资源较优地区海上风电资源处于全国前列公司福建陆上风电场海上风电场中闽能源沪深300的平均发电设备利用小时分别为13901885小时在黑龙江省所属三个风电场4平均发电设备利用小时为1281小时均高于国内平均水平1237小时Q3台-3风频发来风改善背景下凭借显著的资源禀赋和区位优势公司有望实现业-11绩修复-18-25控股股东省内获配新能源资源优势显著开放并购双轮驱动公司控股股东在省内争取资源配置具有优势2023年7月投资集团中选长乐外海J区项目装-3222822102212232234236238机容量65万千瓦与国投电力联合体中选长乐外海I区南项目装机容量数据来源聚源数据30万千瓦另外公司通过项目滚动开发与资产并购促进装机规模不断提升报告期内公司先后与昌都康电重庆缙云资产等共同出资成立昌都康援有基础数据限公司并中标金沙江70万千瓦光伏项目总股本TableBaseData亿股1903流通A股亿股1154盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为043元049元05252周内股价区间元476-699元归母净利润为829399亿元维持买入评级总市值亿元9096总资产亿元11658风险提示资产注入不及预期弃风率上升补贴滞后电价波动等风险每股净资产元310TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元179093184066205645218887相关研究增长率168527811726441TableReport中闽能源600163发电量增长提升业归属母公司净利润百万元72909820839264498709绩后续海风资产注入可期增长率1106125812876552023-04-27每股收益EPS元038043049052净资产收益率ROE1323130712861194PE1251119892PB153133116102数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1中闽能源6001632023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入179093184066205645218887净利润7849889221100700106139营业成本68625595276779472954折旧与摊销49694533705337053370营业税金及附加1369147316041401财务费用1371698441026711767销售费用000000000000资产减值损失000000000000管理费用7314849291189581经营营运资本变动-26306-9188-16150-11841财务费用1371698441026711767其他11968-955828410资产减值损失000000000000经营活动现金流净额127570142292149014159844投资收益118000000000资本支出35770-200000-200000-300000公允价值变动损益305305305305其他-75145963115954273其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-39375-190369-198405-295727营业利润91746105035117166123489短期借款7000-2588529490111356其他非经营损益-081-069-073-072长期借款-30141300050002000利润总额91665104966117093123417股权融资000000000000所得税13168157451639317278支付股利000000000000净利润7849889221100700106139其他-34273334832353327824少数股东损益5589713880567430筹资活动现金流净额-574141059958023141180归属母公司股东净利润72909820839264498709现金流量净额30781-3747986315297资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金111105736268225887555成长能力应收和预付款项201917186270212589229318销售收入增长率16852781172644存货3741334037734057营业利润增长率216914481155540其他流动资产50149564075969760734净利润增长率103713661287540长期股权投资8626862686268626EBITDA增长率1639844746433投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程76503191588610667411317595毛利率6168676667036667无形资产和开发支出1252486604795931三费率1174996943975其他非流动资产12284862549661307净利率4383484748974849资产总计1165378126143914434441710122ROE1323130712861194短期借款380341214941640152995ROA674707698621应付和预收款项10255490122102477110178ROIC113711341109997长期借款204277207277212277214277EBITDA销售收入8663914187928617其他负债227286269444303904343386营运能力负债合计572151578992660297820837总资产周转率016015015014股本190300190300190300190300固定资产周转率025025030034资本公积294398294398294398294398应收账款周转率093092100096留存收益90656172739265383364092存货周转率2025168119061863归属母公司股东权益575438657521750165848874销售商品提供劳务收到现金营业收入9541少数股东权益17788249263298240411资本结构股东权益合计593226682447783147889286资产负债率4910459045744800负债和股东权益合计1165378126143914434441710122带息债务总负债4235379038454474流动比率195208187122业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率193206185121EBITDA155156168249180803188626股利支付率000000000000PE12481108982922每股指标PB153133116102每股收益038043049052PS508494442416每股净资产312359412467EVEBITDA680644612646每股经营现金067075078084股息率000000000000每股股利000000000000数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2中闽能源6001632023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分中闽能源6001632023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分中闽能源6001632023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分