1H23归母净利同比-22%，小幅下调盈利预测与目标价
　　中闽能源发布业绩，1H23实现营收8.31亿元（同比-10%），归母净利3.26亿元（同比-22%），扣非净利3.14亿元（同比-25%）。2Q23实现营收2.77亿元（同比-26%，环比-50%），归母净利0.53亿元（同比-60%，环比-81%），福建风资源欠佳导致发电量和业绩同比下滑。大股东旗下两大优质资产（平海湾海上风电三期、永泰抽蓄）有望满足资产注入的先决条件、新中标海上风电项目，推动公司中长期业绩增长。下调风电小时数预测，小幅下调盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利为8.3/8.8/9.4亿元（前值8.4/9.0/9.5亿元），对应EPS为0.43/0.46/0.49元（前值0.44/0.47/0.50元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为14x，给予公司23年14xPE，目标价6.02元（前值6.16元基于23年14xPE），维持“买入”评级。
　　1H23福建风资源欠佳，短期内装机无变化
　　截至23年6月末公司并网装机合计95.73万千瓦，上半年无新增装机；其中陆上风电61.13万千瓦、海上风电29.6万千瓦。1H23福建海上风电净利同比-12%，福建陆上风电净利同比-34%，黑龙江风电净利同比-16%。来风大小是影响公司业绩的核心变量，1H23公司的福建陆上/海上风电利用小时分别为1,390/1,885小时（同比-16%/-8%）；公司的黑龙江风电利用小时数为1,281小时（同比+2%）；公司风电项目利用小时数均好于国内风电均值的1,237小时（同比+7%）。
　　平海湾三期等待启动注入程序，永泰抽蓄有望满足注入条件
　　大股东福建省投资集团在中闽能源2019年重大资产重组时承诺，集团旗下相关资产可启动资产注入的先决条件包括：1）稳定投产；2）一个完整会计年度内实现盈利；3）不存在合规性问题。集团旗下平海湾海上风电三期项目于21年底投产，已满足上述先决条件。集团旗下永泰抽蓄项目安装有4台机组共1.2GW，已于3月28日全容量投产发电，我们预计24年可满足注入条件。
　　大股东中标福建第二批海上风电竞配，公司区位优势仍在
　　福建“十四五”规划新增海上风电并网4.1GW、开发10.3GW。7月投资集团中标福建省2023年海上风电竞配项目0.95GW，中标份额47.5%，彰显区位优势。中闽能源把握福建省对口援藏的机遇，通过竞配获得金沙江上游70万千瓦光伏项目，自主开发项目取得突破。
　　风险提示：新项目建设滞后；补贴核查结果低于预期；新项目获取不及预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告中闽能源600163CH来风不佳拖累业绩新项目获突破华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月29日中国内地发电目标价人民币602研究员王玮嘉1H23归母净利同比-22小幅下调盈利预测与目标价SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB090862128972079中闽能源发布业绩1H23实现营收831亿元同比-10归母净利326亿元同比-22扣非净利314亿元同比-252Q23实现营收277研究员黄波亿元同比-26环比-50归母净利053亿元同比-60环比-81SACNoS0570519090003huangbohtsccom福建风资源欠佳导致发电量和业绩同比下滑大股东旗下两大优质资产平SFCNoBQR1228675582493570海湾海上风电三期永泰抽蓄有望满足资产注入的先决条件新中标海上研究员李雅琳风电项目推动公司中长期业绩增长下调风电小时数预测小幅下调盈利SACNoS0570523050003liyalin018092htsccom预测我们预计公司23-25年归母净利为838894亿元前值849095SFCNoBTC420862128972228亿元对应EPS为043046049元前值044047050元可比公联系人胡知司23年Wind一致预期PE均值为14x给予公司23年14xPE目标价SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom602元前值616元基于23年14xPE维持买入评级8621289722281H23福建风资源欠佳短期内装机无变化华泰证券研究所分析师名录截至23年6月末公司并网装机合计9573万千瓦上半年无新增装机其中陆上风电6113万千瓦海上风电296万千瓦1H23福建海上风电净利同比-12福建陆上风电净利同比-34黑龙江风电净利同比-16来风大小是影响公司业绩的核心变量1H23公司的福建陆上海上风电利用小时分别为13901885小时同比-16-8公司的黑龙江风电利用小时数为1281小时同比2公司风电项目利用小时数均好于国内风电均值的1237小时同比7基本数据平海湾三期等待启动注入程序永泰抽蓄有望满足注入条件大股东福建省投资集团在中闽能源2019年重大资产重组时承诺集团旗下目标价人民币602相关资产可启动资产注入的先决条件包括1稳定投产2一个完整会计收盘价人民币截至8月29日498市值人民币百万年度内实现盈利3不存在合规性问题集团旗下平海湾海上风电三期项94776个月平均日成交额人民币百万6508目于21年底投产已满足上述先决条件集团旗下永泰抽蓄项目安装有452周价格范围人民币488-699台机组共12GW已于3月28日全容量投产发电我们预计24年可满足BVPS人民币310注入条件股价走势图大股东中标福建第二批海上风电竞配公司区位优势仍在中闽能源人民币福建十四五规划新增海上风电并网41GW开发103GW7月投资集团相对沪深300中标福建省2023年海上风电竞配项目095GW中标份额475彰显区7006位优势中闽能源把握福建省对口援藏的机遇通过竞配获得金沙江上游625370万千瓦光伏项目自主开发项目取得突破55004753风险提示新项目建设滞后补贴核查结果低于预期新项目获取不及预期4006Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万15331791182918511875-22411685211122128归属母公司净利润人民币百万6564672909827808786693740-351111061354614668EPS人民币最新摊薄034038043046049ROE13761323134412851239PE倍14441300114510791011PB倍190165148134122EVEBITDA倍1024822789675624资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中闽能源600163CH经营情况概览图表12017年至今公司营业收入与同比增速图表22017年至今公司归母净利润与同比增速百万元百万元营业收入同比右归母净利同比右2000808001801601800707001600601406001201400501001200405008010003040060800203004060010200204000010020010200200402017201820192020202120221H232017201820192020202120221H23注2022年为调整后数据注2022年为调整后数据资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表32017年至今公司风电利用小时数图表42017年至今公司毛利率与净利率小时福建海上风电福建陆上风电黑龙江陆上风电销售毛利率销售净利率5000804500704000603500300050250040200030150020100050010002017201820192020202120221H232017201820192020202120221H23资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中闽能源600163CH盈利预测调整与可比公司图表5关键指标调整新旧变化pp单位2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E海上风电小时数小时年410041504200413842384238092208090陆上风电小时数小时年310031003150315031703190159221125财务费用率558434250554434253004000002营业收入百万元182918511875184318811886075158059风电175617671791177017971802078165062光伏222222222222---生物质263838263838---毛利率655667126850657967576868023046017风电670768506995673168957013023045017光伏507350965118507350965118---生物质705419381938705419381938---期间费用率966842659962842661004000002销售净利率487351115384489651475395022036012归母净利润百万元828879937838899945119226081EPS摊薄元043046049044047050119226081资料来源公司公告华泰研究预测图表6可比公司估值表公司名称股票代码股价市值CAGR-PE-xPB-xROE-元股十亿元2023-25E2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E龙源电力001289CH19441169293197171147211917109115120三峡能源600905CH5021437209160133113171513106114120吉电股份000875CH500140392114917711100998109114节能风电601016CH33621812411510394111009105104104银星能源000862CH67948858159955995137180福能股份600483CH80720593726661090908127127125平均值32813611092141311107118127中闽能源600163CH4989587115108101151312134129124注1数据日期20238292可比公司预测来自于Wind一致预期3CAGR为归母净利年均复合增速资料来源BloombergWind华泰研究预测风险提示新项目建设滞后补贴核查结果低于预期新项目获取不及预期图表7中闽能源PE-Bands图表8中闽能源PB-Bands人民币中闽能源10x15x人民币中闽能源15x23x20x25x30x31x39x46x191913136600Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中闽能源600163CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产29893669373849165290营业收入15331791182918511875现金803241111113523112636营业成本5369968625629846086859049应收账款17002000206420502116营业税金及附加10341369139814151434其他应收账款70413257471350773营业费用000000000000000预付账款537555560568575管理费用70577314746875597656存货30373741248035322300财务费用16657137161020680284695其他流动资产4429250149501495014950149资产减值损失023000000000000非流动资产83227985762172386862公允价值变动收益084305000000000长期投资86148626107821200213601投资净收益183118108109111固定投资68747650726368766489营业利润7539291746104211061179无形资产1321012524118941149811387营业外收入006001001001001其他非流动资产123012291131741274912351营业外支出063082082082082资产总计1131111654113591215412153利润总额7533591665104111051179流动负债18521879120315741079所得税421313168149501586916930短期借款3103438034456623931039813净利润711227849889125946011009应付账款103393578463878887542346少数股东损益54765589634567357185其他流动负债5088756239282902923325750归属母公司净利润6564672909827808786693740非流动负债42893843352232172930EBITDA13361555156216061648长期借款23442043172214171130EPS人民币基本037038043046049其他非流动负债19451800180018001800负债合计61415722472647914009主要财务比率少数股东权益1701117788241333086938054会计年度202120222023E2024E2025E股本19031903190319031903成长能力资本公积29442944294429442944营业收入22411685211122128留存公积1524190656156522643010营业利润239821691353614668归属母公司股东权益49995754639270547763归属母公司净利润351111061354614668负债和股东权益1131111654113591215412153获利能力毛利率64966168655667126850现金流量表净利率46414383487351115384会计年度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