主要观点：
　　华为新机回归有望带动消费电子市场回暖
　　今年上半年消费电子需求恢复不景气，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量2.65亿台，环比下降1.2%，中国智能手机市场出货量0.66亿台，环比增长0.40%，降幅明显收窄，但依然处于磨低阶段。8月29日，HUAWEIMate60 Pro提前开售，所有配色均已售罄，同时深圳线下门店消费者排长队抢购，线下门店空前火爆。华为高端机的开售有望作为催化加速消费电子的复苏。未来华为高端机的顺利量产以及手机出货量的增加有望对上游产业链、国产替代供应商起到拉动作用，带动整个智能手机的复苏和回暖。
　　消费电子材料国产替代空间广阔
　　OCA光学胶是一种用于胶粘透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂，下游应用中52.9%用于智能手机，通过与保护玻璃、触摸屏和显示屏的粘结，提供更好的荧幕反射影像显示效果，2023年全球OCA光学胶需求预计将达3.53亿平米，对应市场空间约280亿。OCA产品性能主要取决于基材、离型膜和光学胶的品质，对厂商树脂合成、配方设计掌握要求较高；要经过多轮验证才能获得屏幕、终端厂商认证，认证过程繁琐且耗时冗长。当前OCA光学胶的大部分市场被3M、德莎、三菱化学、日东电工和琳得科等海外企业所垄断，国内从事OCA光学胶制造的厂商多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大，在高端OCA市场国产化率偏低。
　　热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，最终应用于消费电子等领域，电子基材用PI薄膜主要用于FPC（柔性线路板）的制备，应用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域。2020年，全球PI薄膜市场规模为20.5亿美元；全球PI薄膜市场需求约为23000-24000吨。本土企业高性能PI薄膜供给能力占全球的比重不足20%，高性能PI薄膜领域80%以上市场供给被杜邦、钟渊化学、PIAM等国外巨头占据，产品严重依赖进口。在我国产业结构升级、关键材料国产化的背景下，高性能PI薄膜国产化替代的市场空间可观。
　　投资建议：重点关注OCA、PI龙头企业：斯迪克、瑞华泰
　　华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起，对上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用，建议关注华为手机产业链两支相关标的。
　　（1）斯迪克：公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的静电释放和电路导通；OCA光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴合，为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果。随着国内手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放，公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升。
　　（2）瑞华泰：热控、电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力，随着消费电子的逐步回暖以及热控、电子PI膜价格回升，公司业绩有望逐步改善。嘉兴项目投产在即，产品下游认证持续推进，为公司加速实现国产替代提供保障。
　　风险提示
　　（1）消费复苏不及预期；
　　（2）行业竞争加剧；
　　（3）产能扩张不及预期；
　　（4）原材料供应及价格波动风险。

研究报告全文：TableIndNameRptType基础化工行业研究深度报告消费电子市场有望回暖国产替代材料空间广阔行业评级增持主要观点TableIndRank报告日期2023-09-03TableSummary华为新机回归有望带动消费电子市场回暖今年上半年消费电子需求恢复不景气2023年第二季度全球智能手行业指数与沪深TableChart300走势比较机市场出货量265亿台环比下降12中国智能手机市场出货量14066亿台环比增长040降幅明显收窄但依然处于磨低阶段58月29日HUAWEIMate60Pro提前开售所有配色均已售罄同-39221222323623923时深圳线下门店消费者排长队抢购线下门店空前火爆华为高端机-12的开售有望作为催化加速消费电子的复苏未来华为高端机的顺利量-21产以及手机出货量的增加有望对上游产业链国产替代供应商起到拉-30基础化工沪深300动作用带动整个智能手机的复苏和回暖消费电子材料国产替代空间广阔分析师王强峰TableAuthorOCA光学胶是一种用于胶粘透明光学元件如显示器盖板触控面板执业证书号S0010522110002等的特种粘胶剂下游应用中529用于智能手机通过与保护玻电话13621792701邮箱wangqfhazqcom璃触摸屏和显示屏的粘结提供更好的荧幕反射影像显示效果2023年全球OCA光学胶需求预计将达353亿平米对应市场空间约280亿OCA产品性能主要取决于基材离型膜和光学胶的品质对厂商树脂合成配方设计掌握要求较高要经过多轮验证才能获得屏幕终端厂商认证认证过程繁琐且耗时冗长当前OCA光学胶的大部分市场被3M德莎三菱化学日东电工和琳得科等海外企业所垄断国内从事OCA光学胶制造的厂商多数规模小产品种类单一且中低端产品占比大在高端OCA市场国产化率偏低热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜用于高导热石墨膜的制备最终应用于消费电子等领域电子基材用PI薄膜主要用于FPC柔性线路板的制备应用于消费电子5G通信汽车电子等领域2020年全球PI薄膜市场规模为205亿美元全球PI薄膜市场需求约为23000-24000吨本土企业高性能PI薄膜供给能力占全球的比重不足20高性能PI薄膜领域80以上市场供给被杜邦钟渊化学PIAM等国外巨头占据产品严重依赖进口在我国产业结构升级关键材料国产化的背景下高性能PI薄膜国相关报告TableReport产化替代的市场空间可观1卫星化学及烯烃行业周度动态跟投资建议重点关注OCAPI龙头企业斯迪克瑞华泰踪2023-08-29华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起对2万华化学基本面周度动态跟踪上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用建议关注华为手机产业MDI价差小幅下降高性能粘合剂项链两支相关标的目环评公示2023819-1斯迪克公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的20238252023-08-28静电释放和电路导通光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴OCA3合成生物学周报七部门支持非粮合为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果随着国内手机出生物基材料产业化二氧化碳和绿氢货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放公司OCA胶市场占制聚丙烯商业化生产在即2023-08-有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升272瑞华泰热控电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力随敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究着消费电子的逐步回暖以及热控电子PI膜价格回升公司业绩有望逐步改善嘉兴项目投产在即产品下游认证持续推进为公司加速实现国产替代提供保障风险提示1消费复苏不及预期2行业竞争加剧3产能扩张不及预期4原材料供应及价格波动风险推荐公司盈利预测与评级EPS元PE公司评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E斯迪克052063100452818未评级瑞华泰0220250561109541未评级资料来源wind一致预期华安证券研究所注公司股价PE截至日期均为2023901敬请参阅末页重要声明及评级说明214证券研究报告TableCompanyRptType行业研究正文目录1华为MATE60PRO预售引发抢购热潮52华为王者归来消费电子需求有望修复63华为手机产业链有望回暖看好相关供应链供货公司831斯迪克布局胶膜一体化国产替代正当时832瑞华泰专注高性能PI薄膜研发打破海外垄断10投资建议13风险提示13敬请参阅末页重要声明及评级说明314证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1卫星通话示意图5图表2超耐摔第二代昆仑玻璃超可靠玄武架构5图表3全焦段超清影像5图表4MATE60PRO规格参数5图表51Q20-2Q23全球智能手机季度出货量百万台6图表61Q20-2Q23中国智能手机季度出货量百万台6图表7电子信息制造业产成品存货情况7图表82023年第二季度中国前五大智能手机厂商市场份额7图表9各板块营业收入亿元8图表10各板块毛利亿元8图表11公司电子胶粘材料主要产品介绍9图表12OCA光学胶在触摸屏中的应用9图表13曲面屏中OCA胶膜的应用9图表14公司电子胶粘材料领域在建项目汇总10图表15公司各业务营收变化百万元11图表16公司下游客户11图表17中国智能手机和平板电脑领域人工石墨散热膜市场规模11图表18高导热石墨膜前驱体PI薄膜的应用示例11图表19FPC结构组成12图表20FPC产业链结构12图表21嘉兴拟生产产品与现有产品区别12图表22推荐公司盈利预测及评级13敬请参阅末页重要声明及评级说明414证券研究报告TableCompanyRptType行业研究1华为Mate60Pro预售引发抢购热潮华为提前发布Mate60Pro线上线下销售火爆出现一机难求场面829华为商城上架了华为Mate60Pro12512GB版本售价人民币6999元提供雅川青白沙银南糯紫雅丹黑四种配色供选择引发了市场的关注所有配色均已售罄同时深圳线下门店消费者排长队抢购线下门店空前火爆华为高端机重磅回归有望重塑国产之巅新款手机品质惊艳高规格高配置从硬件到系统完全自主可控并且在功能上又有重大创新和突破Mate60Pro有以下几大亮点1全球首款支持卫星通话的大众智能手机即使在没有地面网络信号的情况下也可以从容拨打接听卫星电话2首发第二代昆仑玻璃耐摔能力又提升1倍除此之外还有极具创新的超可靠玄武架构防护更加周全3持续引领移动影像发展在闪拍肖像微距等场景下的全焦段拍摄体验上有着非常出色的表现XMAGE影像更进一步4Al隔空操控智感支付注视不熄屏等智慧功能全面回归同时接入盘古人工智能大模型为消费者提供更智慧的交互体验图表1卫星通话示意图资料来源华为官网华安证券研究所图表2超耐摔第二代昆仑玻璃超可靠玄武架构图表3全焦段超清影像资料来源华为官网华安证券研究所资料来源华为官网华安证券研究所图表4Mate60Pro规格参数规格参数尺寸与重量长度16365mm宽度79mm厚度81mm重量约225g敬请参阅末页重要声明及评级说明514证券研究报告TableCompanyRptType行业研究屏幕尺寸682英寸类型OLED玻璃类型第二代昆仑玻璃色彩107亿色P3广色域分辨率FHD27201260像素存储运行内存12GBRAM机身内存56GB512GB1TBROM扩展存储NM存储卡最大支持256GB后置摄像头后置摄像头5000万像素超光变摄像头F14-F40光圈OIS光学防抖1200万像素超广角摄像头F22光圈4800万像素超微距长焦摄像F30光圈OIS光学防抖后置摄像头变焦模式支持35倍光学变焦35倍变焦为近似值镜头焦段分别为24mm13mm90mm100倍数字变焦后置摄像头对焦方式自动对焦后置摄像头照片分辨率最大可支持81926144像素后置摄像头摄像分辨率最大支持4K38402160视频录制后置闪光灯LED闪光灯前置摄像头前置摄像头1300万像素超广角摄像头F24光圈3D深感摄像头前置摄像头照片分辨率最大可支持41603120像素前置摄像头摄像分辨率最大可支持38402160像素电池5000mAh典型值充电有线充电手机支持最大超级快充88W20V44A兼容11V6A或10V4A或10V225A或45V5A或5V45A超级快充兼容9V2A快充防尘抗水IP68级别感应器3D人脸识别姿态感应器重力传感器红外传感器屏内指纹霍尔传感器气压计陀螺仪指南针环境光传感器接近光传感器Camera激光对焦传感器色温传感器资料来源华为官网华安证券研究所2华为王者归来消费电子需求有望修复2023H1消费电子需求继续磨底库存持续去化根据IDC数据2023年上半年全球智能手机出货量约534亿台同比下降11092023年上半年中国智能手机出货量约131亿台同比下降7252023年第二季度全球智能手机市场出货量约265亿台环比下降12中国智能手机市场出货量约066亿台环比增长040降幅明显收窄但依然处于磨低阶段即使上半年有618年中大促在厂商与电商平台双重优惠补贴下智能手机销售同比下降幅度仍超过5消费者需求持续低迷存货端TMT板块存货水平自2023年4月份持续环比下降当前库存水位已经逐渐恢复常态图表51Q20-2Q23全球智能手机季度出货量百万台图表61Q20-2Q23中国智能手机季度出货量百万台敬请参阅末页重要声明及评级说明614证券研究报告TableCompanyRptType行业研究苹果三星OPPOvivo小米苹果三星OPPOvivo华为荣耀传音其他华为小米荣耀其他40010030080200604010020001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q234Q201Q202Q203Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23注2023Q2华为荣耀出货量数据归为其他资料来源IDC华安证券研究所资料来源IDC华安证券研究所图表7电子信息制造业产成品存货情况中国计算机通信和其他电子设备制造业产成品存货环比左轴中国计算机通信和其他电子设备制造业产成品存货亿元右轴1580001070005600005000-540002022-042017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-102023-012023-04-102017-073000-152000资料来源wind华安证券研究所23Q2华为手机逆势增长大幅上调手机出货量彰显信心IDC数据显示2023年第二季度国内前五大智能手机厂商分别是OPPOvivo荣耀苹果小米和华为并列第五23Q2华为手机市场份额13而去年同期其手机市场份额为73销量同比增长761在国内手机市场销量持续下滑的情况下实现了绝地反攻尽管依然受到外部限制但凭借新品P60系列和折叠屏MateX3系列的优异表现华为在600美元以上高端市场销量保持在第二位华为近期上调2023年手机出货量目标从年初的3000万部提升至4000万部根据Omdia报告2022年华为智能手机出货量为2800万部若实现4000万部目标华为年出货量同比增幅将达到43图表82023年第二季度中国前五大智能手机厂商市场份额厂商2023Q2市场份额2022Q2市场份额同比增幅1oppo177177-212vivo172192-1193Honor164195-1794Apple153141615Xiaomi131156-1755Huawei13073761敬请参阅末页重要声明及评级说明714证券研究报告TableCompanyRptType行业研究其他736856合计10001000-21资料来源IDC华安证券研究所两岸猿声啼不住轻舟已过万重山华为的强势回归意义重大在美国制裁下华为没有停下创新脚步目前已经度过最危险的时刻接下来华为有望在手机市场重整旗鼓实现高端手机业务的全面回归虽然只是一款手机的开售但是对整个行业具有重大转折点和里程碑意义Mate60Pro带给市场信心与换机意愿今年上半年消费电子需求恢复不景气底部库存出清不顺畅低迷行情导致行业拐点迟迟未现而华为高端机的开售有可能加速消费电子行业的复苏未来华为高端机顺利量产以及手机出货量的增加有望对上游产业链国产替代供应商起到拉动作用下半年随着更多新机的发布以及传统促销活动到来智能手机行业有望逐步复苏和回暖3华为手机产业链有望回暖看好相关供应链供货公司31斯迪克布局胶膜一体化国产替代正当时斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商公司的主要产品包括功能性薄膜材料电子级胶粘材料热管理复合材料和薄膜包装材料四大类主要应用于消费电子新型显示新能源汽车陶瓷电容等重点领域功能性薄膜材料和电子级胶粘材料是公司的核心产品也是公司当前以及未来的重要盈利来源图表9各板块营业收入亿元图表10各板块毛利亿元电子级胶粘材料功能性薄膜材料电子级胶粘材料功能性薄膜材料25薄膜包装材料热管理复合材料薄膜包装材料热管理复合材料高分子聚合材料其他6高分子聚合材料其他20515431025100201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源iFind华安证券研究所资料来源iFind华安证券研究所公司电子胶粘材料产品齐全主要应用于消费电子新型显示智能家电等领域根据具体应用功能不同公司电子级胶粘材料可分为光学级压敏胶制品高性能压敏胶制品导电材料屏蔽材料和绝缘材料光学级压敏胶制品OCA是一类与光学零件的光学性能相近并具有良好粘接性能及持久耐老化性能的高分子胶粘材料广泛应用于智能手机平板电脑可穿戴设备汽车电子等电子设备的显示模组器件粘接可以起到减少显示色差和雾度提高显示对比度的效果是实现高精度敬请参阅末页重要声明及评级说明814证券研究报告TableCompanyRptType行业研究显示的重要材料公司2017年成功研发出高端铜箔导电胶产品应用于芯片主板上的屏蔽罩配套组件主要起到防止杂讯信号干扰保护屏蔽罩的作用同时也满足芯片散热导电和粘接等功能高性能压敏胶制品主要应用于手机平板电脑笔记本电脑家电和汽车电子等产品的结构组装材料具有内聚力强粘接性能优异固化收缩率低绝缘性好防腐性好稳定性好耐热性好等特点与传统材料相比简化了电子产品的组装作业方法节省了电子产品的内部空间公司研发的高性能压敏胶制品已供货国内外知名客户图表11公司电子胶粘材料主要产品介绍产品分类基材类型胶系下游应用高性能压敏胶制品-双面聚酯薄膜无纺布棉丙烯酸橡手机电脑车载FPC板胶带纸无基材PE泡棉胶硅胶热熔胶光学级压敏胶制品-OCA光学级离型膜丙烯酸智能手机平板电脑笔记本车载显示屏智能穿戴设备光学级压敏胶-防爆膜光学隔离膜丙烯酸显示屏曲面手机盖板绝缘材料-单面绝缘胶带聚酯薄膜PI膜PP膜丙烯酸手机配件锂锰电池线圈变压器绝缘材料-玛拉胶带聚酯薄膜丙烯酸变压器马达电容器锂电池导电屏蔽材料-导电胶铝箔铜箔无基材丙烯酸手机笔记本电脑平板电脑资料来源公司官网华安证券研究所OCA光学胶曲面粘结稳定性及光学性能优异在OLED显示屏中起到重要作用并且在曲面屏中可起到关键的光学粘接作用相比传统LCD屏幕使用环氧胶作为最主要的粘合剂OLED屏幕使用的OCA胶膜具有高透光性低雾度接近基材的折射率和良好的粘接性等特性同时还具有曲面粘接稳定性高流动填充性动态和静态弯折性以及光学改善性能等对于曲面屏来说由于屏幕具有一定弧度导致其段差高需要具有更好填充效果的OCA光学胶同时OLED模组在贴合过程中边缘从平面变为曲面是被动压弯贴合会保持一定回弹力OCA光学胶内聚力大于OLED反弹力边缘不会因回弹产生气泡可以保证产品稳定性图表12OCA光学胶在触摸屏中的应用图表13曲面屏中OCA胶膜的应用资料来源新材料在线华安证券研究所资料来源智能手机OLED屏幕中光学透明胶膜的应用及其特性华安证券研究所OCA目前主要被美日韩三国厂商垄断公司通过产业链和规模优势提升竞争力从2022年起公司OCA光学膜产线逐步投产目前具有产能5200万平方米拥有敬请参阅末页重要声明及评级说明914证券研究报告TableCompanyRptType行业研究多条日本及德国进口的先进生产线同时配套PET基膜OCA离型膜胶水等大幅提升OCA光学胶一体化程度极大地降低产品成本随着固曲屏手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升图表14公司电子胶粘材料领域在建项目汇总投资额项目序号项目名称项目内容披露日期具体应用亿元进度生产胶水是公司现有功能乳液型聚丙烯酸酯压性薄膜材料电子级胶粘材供胶系统技敏胶年产8万吨118020200430料的主要原材料该建成98术改造项目溶剂型聚丙烯酸酯压后将提升公司胶水自制占敏胶年产3万吨比功能性胶带年产功能性胶带提升公司电子级胶粘材料产23362020043050项目18600万平方米品品质扩大生产能力本项目生产的OCA用离型膜公司内部消化偏光片保护膜用离型膜公司内精密离型膜年产精密离型膜349720200430部消化和MLCC用离型95项目1539648万平方米膜对外销售生产过程和制造工艺相近生产线可以共用功能性年产25万吨功能性主要应用方向为MLCC用4PET光学2802021031385PET光学膜PET膜精密电路板用干膜项目2膜和触摸屏导电膜基膜是功能性公司现有功能性薄膜材料年产25万吨功能性电子级胶粘材料的主要原材5PET光学3802021050870PET光学膜膜项目3料之一资料来源公司公告华安证券研究所32瑞华泰专注高性能PI薄膜研发打破海外垄断瑞华泰创始于2004年是国内高性能PI薄膜龙头主要产品系列包括热控系列PI薄膜电子系列PI薄膜电工系列PI薄膜广泛应用于柔性线路板消费电子高速轨道交通风力发电5G通信柔性显示航天航空等高技术产业领域目前公司建立合作的客户已达上百家基本覆盖各下游领域的龙头企业积累了优质的客户资源敬请参阅末页重要声明及评级说明1014证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表15公司各业务营收变化百万元图表16公司下游客户4003002001000201820192020202120222023H1热控PI薄膜电子PI薄膜电工PI薄膜其他薄膜类其他业务注公司2020年其他业务大增系公司当年向国风新材销售资料来源公司公告华安证券研究所2条PI薄膜生产线设备资料来源wind华安证券研究所公司的热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜用于高导热石墨膜的制备最终应用于消费电子等领域高导热石墨膜的关键特性为导热性耐弯折等公司产品制成的25微米高导热石墨膜的耐弯折次数达到20万次热扩散系数均大于900mm2s导热性能优异随着电子器件功率不断提升单机的人工石墨散热膜用量随之增加主要表现为散热膜的厚度不断增加叠加国产人工石墨散热膜市场占有率不断提升人工石墨散热膜用聚酰亚胺薄膜市场需求量在2017-2021年呈现出稳步上升的态势2022年受终端消费电子市场低迷影响人工石墨散热膜用PI薄膜需求短期承压未来随着电子产品功耗提高快速充电技术对散热性能要求更高的市场需求驱动散热用石墨膜在保持散热要求情况下高导热石墨膜逐渐由传统单层石墨膜向复合型石墨膜发展超厚型石墨膜的应用增加同时随着柔性显示的渗透率增加石墨膜的耐弯折性能更加重要PI薄膜本身结构变化和厚度提高又带来了新的市场应用增加空间图表17中国智能手机和平板电脑领域人工石墨散热膜图表18高导热石墨膜前驱体PI薄膜的应用示市场规模例资料来源中国先进聚酰亚胺材料产业发展蓝皮书2022华资料来源公司招股书华安证券研究所安证券研究所FPC发展驱动电子PI薄膜需求快速增长电子基材用PI薄膜主要用于FPC敬请参阅末页重要声明及评级说明1114证券研究报告TableCompanyRptType行业研究柔性线路板的制备最终应用于消费电子5G通信汽车电子等领域尺寸稳定性是决定该产品竞争力的主要特性电子PI薄膜作为绝缘基膜与铜箔贴合构成FCCL的基板部分也可作为覆盖膜贴覆于FPC表面用于保护线路免受破坏与氧化从FPC终端应用领域而言智能手机平板电脑等消费电子对FPC的消费量占比超过70公司高端的电子PI薄膜包括黑色电子PI薄膜低透光率是主要特性用于FPC线路遮蔽和超薄电子PI薄膜尺寸稳定性和抗形变能力是主要竞争特性可用于电子标签随着电子产品更新换代智能化高速通讯轻薄化柔性可穿戴AI应用等不断发展的新技术应用驱动电子基材市场对高性能功能化的PI薄膜产品市场发展带来持续增长的空间图表19FPC结构组成图表20FPC产业链结构资料来源SMT之家华安证券研究所资料来源华经产业研究院华安证券研究所嘉兴基地投产在即未来深圳嘉兴双轮驱动推动公司发展公司全资子公司嘉兴瑞华泰于2020年开始建设嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目一期该项目共规划6条产线设计产能1600吨年总投资规模13亿元截至2023H1各项建设进度基本按计划实施厂房建设工程已基本完成4条主生产线和各工厂系统安装工作已完成并进行了设备调试开始投料进行产品调试后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证推动产线连续批量试生产预计部分产线将于今年下半年陆续投入使用另外2条主生产线正在安装中深圳有9条产线产能共计1050吨年嘉兴相较于深圳基地在原有产品基础上进行产能扩展以及新品种开拓并对现有产品系列进行规格和性能升级进而实现产品结构升级同时在装备水平及工艺技术方面进行了全面的升级设计降本空间大未来公司产线数量将达到15条可进行多个产品种类切换生产线效率和产能利用率将大幅提高图表21嘉兴拟生产产品与现有产品区别项目产品种类主要区别产品厚度规格由目前的25-75m提升至100m以上达到超厚型热控PI膜规格具备更高的导热效率同时耐弯折性能热导通性能均有所改800吨善现有量高模量产品模量从5GPa左右提升到8GPa以上具备突出的尺产产品电子PI薄膜寸稳定性低介电介电常数Dk30显著降低信号传输的损耗满600吨足5G通信与智能高频高速传输的介电需求实现在高频高速传输线路基材的应用稳定性改善5m75m超薄电子PI薄膜的工艺敬请参阅末页重要声明及评级说明1214证券研究报告TableCompanyRptType行业研究稳定性及性能一致性增加超薄型产品的占比满足高端消费电子应用要求电工PI薄膜在高绝缘耐电晕性能的基础上增加耐油耐水解等性能以实现150万吨在新能源汽车电机领域的应用作为驱动电机导线的绕包绝缘材料集成电路封装领在电子PI薄膜的基础上向微电子领域延伸开发新产品包括域用PI薄膜COF用PI薄膜半导体PI胶带半导体制程PI耗材等在已有风力发电领域应用的基础上向新能源汽车锂电池等领域延清洁能源领域用开拓新伸开发新产品包括新能源汽车电机导线绕包PI材料高容量电PI薄膜产品池模组结构用高导热高绝缘性能的PI薄膜等在现有小批量产品聚酰亚胺复合铝箔MAM的基础上进一步突出航空航天领域用电性能大幅宽等关键特性包括1500mm幅宽空间应用高绝缘PIPI薄膜薄膜飞机线缆包覆用PI薄膜等资料来源公司公告华安证券研究所投资建议华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起对上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用建议关注华为手机产业链两支相关标的1斯迪克公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的静电释放和电路导通OCA光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴合为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果随着国内手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升2瑞华泰热控电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力随着消费电子的逐步回暖以及热控电子PI膜价格回升公司业绩有望逐步改善嘉兴项目投产在即产品下游认证持续推进为公司加速实现国产替代提供保障图表22推荐公司盈利预测及评级EPS元PE公司评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E斯迪克052063100452818未评级瑞华泰0220250561109541未评级资料来源wind一致预期华安证券研究所注公司股价PE截至日期均为2023901风险提示1消费复苏不及预期2行业竞争加剧3产能扩张不及预期4原材料供应及价格波动风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1314证券研究报告TableCompanyRptType行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1414证券研究报告