事件概述：
　　23H1建桥教育实现收入/归母净利4.94/1.83亿元，同比增长22.2%/37.8%，归母净利润增速高于收入增速主要由于管理及财务费用降低。公司派发中期股息每股0.1港元，年化股息率5.2%。
　　分析判断:
　　定价提升及学生人数增长。（1 ）分业务来看，23H1学费/寄宿费/教育相关服务收入分别为4.22/0.64/0.07亿元，同比增长18.6%/41.6%/148.5%，住宿费收入取得较大增幅主要由于疫情结束、住宿恢复。（2）从招生人数来看，2022/23学年在校学生总数达24467人，同比增长9%，分学历来看，专升本占比有所提升，其中本科/专科/专升本学生人数为17945/2327/4195名，分别同比增长1.71%/-4.12%/75.96%。（3）从学费来看，我们推算23H1平均学费为17261元，同比增长9%，主要由于2022/23学年新生学费涨价、本科新生学费从3.0-3.98万元提升至3.2-3.98万元，专科学费从1.5-2万元提升2万元，专升本学费由2.3-3万元提升至2.3-3.8万元。从住宿费来看，由于二期宿舍进行了智能化改造，新生寄宿费由5800元提升至7800元，同比增长34.5%。
　　受益于规模增长效益，管理费用率下降促进净利率提升。2023H1公司毛利率为68.51%、同比提升0.44PCT，达历史新高，销售成本同比增加0.26亿元，其中薪酬成本增加0.17亿元。公司归母净利率为37.12%、同比提升4.21PCT，归母净利率增幅高于毛利率主要由于:1）销售/管理/其他/财务费用率下降0.34/3.47/-0.30/0.73PCT，其中管理费用率下降主要由于在营收规模增长效益下单位管理费用降低；财务费用率下降受计息借款规模减少5.7%、年平均实际利率下降0.35PCT及政府优惠利息政策影响；销售费用率增长主要由于加强学院品牌广告费用；2）其他收入及收益占比提升0.60PCT，增长受益于疫后校园正常开放，经营租赁收入同比增长107.8%及政府补助增加（主要为地方政府退税）；3）所得税率提升0.39PCT。
　　投资建议：
　　未来成长驱动：1）公司是已完成营利性转设的上市公司，学费仍有提升空间；2）第三期校舍已于2022年9月投入使用，第四期校舍建设计划已于2022年12月开始，总建筑面积约为86,400平方米，包括教学培训大楼、3幢人才公寓楼和1幢多功能研发中心，预计将于2024/25学年投入使用。3）结合临港地区产业集群优势及政府支持，公司产教融合方面的优势值得关注，未来四期校舍投入后也有望拓展新的商业模式。
　　维持23/24/25年收入预测9.43/10.69/12.08亿元，预计23/24/25年归母净利润为2.7/3.2/3.7亿元，对应23/24/25年EPS 0.65/0.76/0.90元，2023年8月31日收盘价3.85港元对应23/24/25年PE为5.5/4.7/4.0倍（1港元=0.93人民币），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　招生情况低于预期、系统性风险。