本期投资提示：
　　一、A股政策预期修复进行时，走出困局，步步为营：827活跃资本市场政策，修复了市场在政策落地层面的悲观预期。短期房地产刺激政策加码，短期效果显现不难，效果的持续性仍存在分歧。终极问题的解决还需要耐心，确认新经济的产业趋势和传统经济的周期性改善，都还需要进一步的验证。
　　二、A股二季报：净利润单季负增长加深，盈利能力继续回落。23Q3-Q4营收净利润同比因为基数原因改善是大概率，但真正的业绩底还有待确认。上游周期和中游制造的供给释放压力年内仍将进一步走高。
　　A股二季报收官，二季度全A两非单季营收增速4.2%，环比下行0.2%；单季归母净利润同比-11%，环比下行7%；盈利能力和周转率全面回落，反映二季度疫后恢复不持续的影响。结构上，中游制造和消费营收改善，但消费毛利率持平，中游制造小幅回落。消费的问题可能是K型复苏，中高端消费提价能力不足；中游制造主要问题是供给压力较大。
　　三、8月美国非农就业数据指向劳动力市场供需矛盾缓解，未来薪酬增速可能进一步回落。这对应美国居民边际消费倾向很难保持当前的高水平，后续美国经济韧性和通胀压力，都倾向于回落。美联储仍倾向于保持加息威胁，短期仍是一个压制因素，但我们认为，美联储中期紧缩压力缓和的线索已日渐清晰。
　　美国劳动力市场出现变化：8月美国劳动参与率上行，7月职位空缺率下行；同时8月失业率反弹，平均时薪环比折年率回落，劳动力市场供需矛盾缓解，未来薪酬增速可能进一步回落。2023年5月以来，美国居民边际消费倾向再次出现提升，就业市场的韧性+美国财政刺激再发力都是基础。美国就业供需矛盾缓解，对应美国边际消费倾向很难保持当前的高水平，后续美国经济韧性和通胀压力都倾向于回落。
　　四、结构选择上，交易稳增长的重点还是房地产、家电和汽车，但交易政策效果验证，不如后续交易政策再加码。基于二季报景气可外推，推荐军工。继续看好中特估和数据要素，政策密集催化+风险偏好提升。中期继续关注AI应用端拓展的美股映射，重点是机器人、汽车智能化、游戏。
　　结构选择上，交易稳增长仍有较大权重，关键还是地产股。另外，家电和汽车二季报验证格局优化，同样是交易后续稳增长见效的优质方向。但我们还是强调，当前交易的重点是政策效果验证，市场难免存在较大分歧，赚钱效应可能不如后续交易政策再加码。基于二季报景气可外推，推荐军工(主机厂和结构件)，主机厂订单执行加速，后续订单补充窗口也已邻近。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期