事件:
　　2023年8月30日，公司发布2023半年报：核心产品线全面接入AIGC，驱动2023H1营收高增，AI技术与应用的持续突破将抬升公司成长空间。
　　投资要点:
　　2023H1全产品线营收高增，AI技术与应用持续突破
　　2023H1，公司实现营业收入7.18亿元，同比+32.9%，实现归母净利润0.44亿元，同比+275.06%。其中，2023Q2，实现营业收入3.63亿元，同比+30.92%，实现归母净利润0.23亿元，同比+50.87%。
　　得益于AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化，公司各产品线均取得明显增长。分业务而言，2023年上半年，视频创意、绘图创意、文档创意和实用工具产品分别实现营收4.56/0.70/0.64/1.26亿元，同比分别+41.31%/+37.04%/+58.84%/+1.23%。
　　All in AIGC，产品快速迭代更新
　　公司与华为（鸿蒙生态）、百度文心（生态伙伴）、科大讯飞（插件生态）等达成生态战略合作，并引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，在视频、绘图、文档等全业务线实现AIGC功能落地。
　　视频方面，①万兴喵影/Filmora：在视频剪辑软件内上线AIGC图片生成功能；海外版产品集成OpenAI，增加文案辅助创作，可支撑生成包括图片素材、视频脚本、字幕、描述等。②万兴播爆/Virbo：发布数字人短视频营销内容创作工具——万兴播爆，实现文案到视频的自动化创作；③Media.io：上线14款AI轻编辑服务，孵化AI形象照生成产品Pixpic。2023H1，Media.io实现用户翻倍增长。④万兴喵库/Filmstock：实现AI技术生成音乐/音效资源、丰富自研模板，推动资源用户价值与粘性全面提升。
　　绘图创意线，①亿图系列产品：亿图图示和亿图脑图引入AIGC，实现了AI内容生成及一键生成思维导图、文生图、语音交互、自定义AI场景等。②墨刀：全新发布V8版本，上线AI问答、AI生成原型页面、AI生成图表、智能填充等，提升原型图绘制效率。
　　文档创意线，①万兴PDF：上线智能处理机器人“Lumi”，实现文档总结、内容校对、内容改写、信息解释、翻译等功能，活跃用户显著增长。②发布移动端扫描编辑新品InstaScan。
　　实用工具线，①万兴恢复专家完成V12版本更新；②万兴易修新增智能分析、AI修复能力，首创无样例智能修复方案；③万兴手机管家推出云端产品Dr.Fone Air，打造多端手机数据管理解决方案。
　　深化推进订阅模式转型，业务增长全面提速
　　2023H1，公司订阅收入占比达72%，续约率达65%，相比2022年分别提升8pct、5cpt，订阅转型持续深化。主要系公司实现算法驱动全流程实时运营，优化全球不同地区、不同需求用户的使用体验，推动用户价值有效提升。
　　B端客户上，公司持续挖掘企业功能需求与行业化产品机会，新增合作中国建设银行、中国移动、中海油集团、迪拜石油局等规模企业与政府机构，2023H1实现政企营收增长近30%。
　　产品能力提升及营销策略升级双重作用下，公司国内外业务增长全面提速。2023H1，公司海外收入快速放量，同比+35%，收入占比超90%；国内收入增长提速，同比增长14%。
　　盈利预测和投资评级：公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，All in AIGC持续提升产品力，带来付费转化和粘性，驱动公司业务快速增长。我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.07/1.69/2.36亿元，EPS分别为0.78/1.22/1.71元/股，当前股价对应PE分别为114.73/72.69/51.93X，维持“增持”评级。
　　风险提示：内容创作潮流降温风险，AI技术研发不及预期，AIGC产品更新不及预期，海外市场拓展风险，汇率风险。
　　

研究报告全文：2023年09月02日公司研究评级增持维持研究所TableTitle证券分析师刘熹S0350523040001加速推进AI战略核心产品收入高增liux10ghzqcomcn万兴科技3006242023半年报点评最近一年走势事件2023年8月30日公司发布2023半年报核心产品线全面接入AIGC万兴科技沪深30044067驱动2023H1营收高增AI技术与应用的持续突破将抬升公司成长空间3490325740投资要点16576074122023H1全产品线营收高增AI技术与应用持续突破-017522292210221122122312322332342352362372382023H1公司实现营业收入718亿元同比329实现归母净利润044亿元同比27506其中2023Q2实现营业收入363相对沪深300表现20230901亿元同比3092实现归母净利润023亿元同比5087表现1M3M12M得益于AI技术突破和研发成果的快速产品化功能化公司各产品万兴科技-50-4062041线均取得明显增长分业务而言2023年上半年视频创意绘图创意沪深300-52-04-62文档创意和实用工具产品分别实现营收456070064126亿元同比分别413137045884123市场数据20230901AllinAIGC产品快速迭代更新当前价格元890352周价格区间元2432-17220公司与华为鸿蒙生态百度文心生态伙伴科大讯飞插件总市值百万1225952生态等达成生态战略合作并引入OpenAI百度等公司的大模型能力流通市值百万1071476在视频绘图文档等全业务线实现AIGC功能落地总股本万股1377010视频方面万兴喵影Filmora在视频剪辑软件内上线AIGC图流通股本万股1203500片生成功能海外版产品集成OpenAI增加文案辅助创作可支撑日均成交额百万46657生成包括图片素材视频脚本字幕描述等万兴播爆Virbo近一月换手691发布数字人短视频营销内容创作工具万兴播爆实现文案到视频的自动化创作Mediaio上线14款AI轻编辑服务孵化AI相关报告形象照生成产品Pixpic2023H1Mediaio实现用户翻倍增长万兴科技300624点评报告积极拥抱AIGC万兴喵库Filmstock实现AI技术生成音乐音效资源丰富自研模趋势2023H1业绩高增增持软件开发刘熹板推动资源用户价值与粘性全面提升2023-07-12绘图创意线亿图系列产品亿图图示和亿图脑图引入AIGC实现了AI内容生成及一键生成思维导图文生图语音交互自定义AI场景等墨刀全新发布V8版本上线AI问答AI生成原型页面AI生成图表智能填充等提升原型图绘制效率文档创意线万兴PDF上线智能处理机器人Lumi实现文档总结内容校对内容改写信息解释翻译等功能活跃用户显著增长发布移动端扫描编辑新品InstaScan国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告实用工具线万兴恢复专家完成V12版本更新万兴易修新增智能分析AI修复能力首创无样例智能修复方案万兴手机管家推出云端产品DrFoneAir打造多端手机数据管理解决方案深化推进订阅模式转型业务增长全面提速2023H1公司订阅收入占比达72续约率达65相比2022年分别提升8pct5cpt订阅转型持续深化主要系公司实现算法驱动全流程实时运营优化全球不同地区不同需求用户的使用体验推动用户价值有效提升B端客户上公司持续挖掘企业功能需求与行业化产品机会新增合作中国建设银行中国移动中海油集团迪拜石油局等规模企业与政府机构2023H1实现政企营收增长近30产品能力提升及营销策略升级双重作用下公司国内外业务增长全面提速2023H1公司海外收入快速放量同比35收入占比超90国内收入增长提速同比增长14盈利预测和投资评级公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商AllinAIGC持续提升产品力带来付费转化和粘性驱动公司业务快速增长我们调整盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为107169236亿元EPS分别为078122171元股当前股价对应PE分别为1147372695193X维持增持评级风险提示内容创作潮流降温风险AI技术研发不及预期AIGC产品更新不及预期海外市场拓展风险汇率风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元1180152819212248增长率15292617归母净利润百万元41107169236增长率481595840摊薄每股收益元030078122171ROE581113PE91751147372695193PB432878783681PS323802638545EVEBITDA3495840255383923资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast万兴科技盈利预测表证券代码300624股价8903投资评级增持日期20230901财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE581113EPS032078122171毛利率95959595BVPS680101411371308期间费率63605857估值销售净利率37910PE91751147372695193成长能力PB432878783681收入增长率15292617PS323802638545利润增长率481595840营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率077084087089营业收入1180152819212248应收账款周转率2949340838193698营业成本536987102存货周转率营业税金及附加2445偿债能力销售费用5807369061038资产负债率42323129管理费用139179226263流动比323466449470财务费用19-5-13-16速动比305450433454其他费用-收入348450547613营业利润73132207289资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1-2-1-1现金及现金等价物558108913051596利润总额72130206288应收款项45455666所得税费用85710存货净额0000净利润64126198278其他流动资产45567084少数股东损益23193042流动资产合计648118914311746归属于母公司净利润41107169236固定资产318314310305在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他510516524530经营活动现金流107171233303长期股权投资56678397净利润41107169236资产总计1532208623482678少数股东权益23193042短期借款0000折旧摊销40151616应付款项881112公允价值变动-19000预收帐款0000营运资金变动-4453828其他流动负债193247308359投资活动现金流-134-12-17-13流动负债合计201255319371资本支出-81-19-16-17长期借款及应付债券372365365365长期投资-69-10-18-14其他长期负债76515151其他16161718长期负债合计448416416416筹资活动现金流-7437400负债合计649671734787债务融资0-3500股本130138138138权益融资243100股东权益883141516131891其它-76-2200负债和股东权益总计1532208623482678现金净增加额-105531216291资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司计算机小组介绍刘熹计算机行业首席分析师上海交通大学硕士多年计算机行业研究经验致力于做前瞻性深度研究挖掘投资机会新浪金麒麟新锐分析师Wind金牌分析师团队核心成员分析师承诺刘熹本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分