事件
　　公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长275.06%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长1697.80%。
　　国内外收入双提速，深化推进订阅模式转型。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长275.06%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长1697.80%。1）分业务来看：报告期内视频创意类业务收入4.56亿元，同比增长41.31%；实用工具类业务收入1.26亿，同比增长1.23%。2）分地区来看：报告期内公司海外收入快速放量，同比增长35%，超过国内14%的增速，在产品能力提升及营销策略升级双重作用下，实现国内外业务增长双提速。3）订阅模式转型：报告期内，公司订阅转型进程持续深化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%。4）Q2单季度：万兴科技2023Q2实现营收3.63亿元，同比增长30.92%；单季度归母净利润为0.23亿元，同比增长50.87%，主要系公司抓住国家加强数字中国建设的机遇，视频创意等主营业务收入大幅增长所致。
　　毛利率维持高位，净现金流大幅提升。1）毛利率：公司2023年上半年，毛利率为95.38%，同比下降0.34pct，略有下降但仍然维持高位，其中主要业务视频创意和实用工具类产品毛利率均超过95%，公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间；2）费用端：公司2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为36.26%/31.99%/18.02%，销售费用和管理费用增长较大，主要系市场竞争加剧、流量成本上升和员工薪酬、办公费及品牌服务费增加所致；3）现金流：报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元，同比增加267.41%。
　　全面拥抱AIGC时代机遇，与多家技术厂商开展合作。报告期内，公司优化图片/视频增强、擦除、修复等各类AI算法，并加快在多端产品上落地；加速更新迭代AI绘画、风格化图片/视频/虚拟人等生成类AI算法与功能，发布万兴播爆、Pixpic等AIGC新品；持续投入AI音乐音效技术，已将自研音乐生成算法应用于自有音乐素材资源生成。公司与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作，引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地，有效增强产品智能化水平。
　　投资建议
　　我们预计，公司2023-2025年EPS为0.73/1.08/1.48元，对应市盈率分别为129.19X/86.36X/63.46X，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告计算机行业2023年8月31日tablemain自营公司点评报告模板全面拥抱AIGC时代机遇海外国万兴科技内数字创意市场双轮驱动300624SZ推荐维持评级核心观点事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业收入718分析师亿元同比增长3290实现归母净利润044亿元同比增长吴砚靖27506实现扣非归母净利润035亿元同比增长169780861066568589wuyanjingchinastockcomcn分析师登记编码S0130519070001国内外收入双提速深化推进订阅模式转型公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业收入718亿元同比增长3290实李璐昕现归母净利润044亿元同比增长27506实现扣非归母净利润02120252650035亿元同比增长1697801分业务来看报告期内视频创liluxinyjchinastockcomcn意类业务收入456亿元同比增长4131实用工具类业务收入分析师登记编码S0130521040001126亿同比增长1232分地区来看报告期内公司海外收入快速放量同比增长35超过国内14的增速在产品能力提升及营销策略升级双重作用下实现国内外业务增长双提速3订阅模式转型报告期内公司订阅转型进程持续深化实现订阅收入占比增长至72订阅续约率增长至654Q2单季度万兴科技2023Q2实现营收363亿元同比增长3092单季度归母净利润为023亿元同比增长5087主要系公司抓住国家加强数字中国建设的机遇视频创意等主营业务收入大幅增长所致毛利率维持高位净现金流大幅提升1毛利率公司2023年上半年毛利率为9538同比下降034pct略有下降但仍然维持高位其中主要业务视频创意和实用工具类产品毛利率均超过95公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间2费用端公司2023年上半年销售管理研发同比增速分别为362631991802销售费用和管理费用增长较大主要系市场竞争加剧流量成本上升和员工薪酬办公费及品牌服务费增加所致3现金流报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为077亿元同比增加26741全面拥抱AIGC时代机遇与多家技术厂商开展合作报告期内公司优化图片视频增强擦除修复等各类AI算法并加快在多端产品上落地加速更新迭代AI绘画风格化图片视频虚拟人等生成类AI算法与功能发布万兴播爆Pixpic等AIGC新品持续投入AI音乐音效技术已将自研音乐生成算法应用于自有音乐素材资源生成公司与微软华为阿里科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作引入OpenAI百度等公司的大模型能力完成视频绘图文档等业务线内多款产品AIGC功能落地有效增强产品智能化水平投资建议我们预计公司2023-2025年EPS为073108148元wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业对应市盈率分别为12919X8636X6346X维持推荐评级风险提示市场竞争加剧的风险产品技术研发不及预期的风险宏观经济环境下行超预期的风险盈利预测与财务指标指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元118012153459196575248203增长率1467300428102626归母净利润百万元412699861493920329增长率47731420649593608每股收益EPS元030073108148PE312721291986366346资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业财务预测表利润表单位百万元资产负债表单位百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入118012153459196575248203流动资产64838119533140370166629营业成本53437186923211674现金3453587883107345132288营业税金及附加245384491621应收账款4511510557086160营业费用580057519588459109209其它应收款845127916382068管理费用13914184152358929784预付账款1738215627703502财务费用19161380526215存货000-100-300-600资产减值损失-272-300-400-500其他23209232092320923209公允价值变动收非流动资产194200000000088387887288906589352益投资净收益425153519662482长期投资5580558055805580营业利润7302156771931324821固定资产31767307532969028576营业外收入022000000000无形资产4285508558856685营业外支出144000000000其他46755473104791048510利润总额7180156771931324821资产总计153225208261229435255980所得税751141117382234流动负债20075234202701930977净利润6429142661757522587短期借款000000000000少数股东损益2304428026362259应付账款75799812821621归属母公司净利其他41269986149392032919318224222573729355润EPS元030073108148非流动负债44848423814238142381长期借款000000000000现金流量表单位百万元其他448484238142381423812022A2023E2024E2025E负债合计64923658016940073358经营活动现金流10738199592282927770少数股东权益-066421468509109净利润归属母公司股东642914266175752258788368138246153185173513权益折旧摊销3973291329633013财务费用2213193219321932财务比率增长率投资损失-425-1535-1966-24822022A2023E2024E2025E营运资金变动-375197520082323营业收入1467300428102626其它-1076407317396营业利润51871146923192852投资活动现金流归属母公司净利47731420649593608-13438-2002-1436-894润资本支出-8149-3423-3402-3376毛利率9547953295309530长期投资-6870000000000净利率350651760819其他1581142119662482ROE4677229751172筹资活动现金流-738835508-1932-1932ROIC4968549061027短期借款000000000000资产负债率4237316030252866长期借款000000000000净负债比率7352461943374017其他-738835508-1932-1932流动比率323510520538现金净增加额-10480533481946124944速动比率305493503522总资产周转率077085090102基本指标应收帐款周转率29493192363641832022A2023E2024E2025E应付帐款周转率875819810804营业收入百万元118012153459196575248203每股收益030073108148收入增长率1467300428102626每股经营现金078145166202归母净利润百万每股净资产412699861493920329642100411121260元归母净利润增长PE47731420649593608312721291986366346率摊薄EPS元030073108148PS1031841656520PE312721291986366346资料来源Wind中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业分析师承诺及简介吴砚靖TMT科创板研究负责人北京大学软件项目管理硕士10年证券分析从业经验历任中银国际证券首席分析师国内大型知名PE机构研究部执行总经理具备一二级市场经验长期专注科技公司研究李璐昕计算机科创板团队研究员悉尼大学硕士2019年加入中国银河证券主要从事计算机科创板投资研究工作本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深t圳ab市l福e田co区nt金a田ct路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必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