2023H1实现归母净利润2.03亿元，同比+1107%
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入27.85亿元、同比+37%，实现归母净利润2.03亿元、同比+1107%。其中23Q2实现营业收入15.63亿元，同比+34%、环比+28%；实现归母净利润1.11亿元，同比+84%、环比+21%。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司分别录得归母净利润2.99/9.21/11.18亿元，对应EPS分别为0.35/1.07/1.30元。参考可比公司2024年Wind一致预期11x PE，考虑到公司诸城项目产能逐步释放和成本优势，我们给予仙坛股份2024年11x PE，对应目标价11.77元，维持“买入”评级。
　　行情向上带涨销价，产能释放增加销量
　　上半年公司收入和盈利高增主要受益于鸡肉产品销售量价齐升。23H1公司鸡肉产品销售均价和销量分别同比增长约12%和23%，其中23Q2分别同比增长7%和26%。公司鸡肉产品销价走势与主产区均价基本一致，23H1主产区鸡产品均价同比上涨13%。鸡肉产品销量明显增长主要受益于新建的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步释放、鸡肉产品加工数量逐步增加；同时，诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目的一期工程建设配套的屠宰加工厂、饲料厂和21个养殖场已经全部投入生产，上半年诸城项目出栏商品代肉鸡2214万羽，公司预计全年诸城商品代肉鸡出栏量将达5000万羽。环比来看，23Q2受白鸡行情较弱影响、公司鸡肉产品销价环比下滑2.11%，但在销量环比增长33%的带动下收入和盈利仍环比增长。
　　定增助力二次腾飞，成本控制能力优秀
　　2020年，公司定增募投“诸城1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。诸城项目2024年全部建成投产后，仙坛的肉鸡宰杀量将达到2.5~2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将较目前翻倍，相当于再造一个仙坛股份，实现公司的二次腾飞。公司的商品代毛鸡养殖采取合作养殖模式，该模式下养殖扩张的固定资产投入压力较小，2009~2022年仙坛的单吨产品销量对应的固定资产投入仅在2500~3500元之间。同时，公司成本控制能力优秀，单公斤鸡肉产品毛成本基本在7~9元左右，较行业规模肉鸡养殖毛成本低超3元/公斤，成本优势或主要系合作养殖模式下农户有较强动力提升养殖效率、同时固定资产投资较少减少了财务支出和后续折旧成本等带来。
　　目标价11.77元，维持“买入”评级
　　我们预计2023/24/25年公司分别录得归母净利润2.99/9.21/11.18亿元，给予目标价11.77元，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等

研究报告全文：证券研究报告仙坛股份002746CH行情向上带涨销价产能释放增加销量华泰研究更新报告投资评级维持买入2023年9月01日中国内地农业综合目标价人民币1177研究员熊承慧PhD2023H1实现归母净利润203亿元同比1107SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK020861063211166公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入2785亿元同比37实现归母净利润203亿元同比1107其中23Q2实现营业联系人张正芳收入1563亿元同比34环比28实现归母净利润111亿元同SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom比84环比21我们维持盈利预测预计20232425年公司分别录861063211166得归母净利润2999211118亿元对应EPS分别为035107130元参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE考虑到公司诸城项目产能逐华泰证券研究所分析师名录步释放和成本优势我们给予仙坛股份2024年11xPE对应目标价1177元维持买入评级行情向上带涨销价产能释放增加销量上半年公司收入和盈利高增主要受益于鸡肉产品销售量价齐升23H1公司鸡肉产品销售均价和销量分别同比增长约12和23其中23Q2分别同比增长7和26公司鸡肉产品销价走势与主产区均价基本一致23H1主产区鸡产品均价同比上涨13鸡肉产品销量明显增长主要受益于新建基本数据的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步释放鸡肉产品加工数量逐步增加同时诸城年产12亿羽肉鸡产业生态项目的一期工程建设配套的目标价人民币1177收盘价人民币截至月日屠宰加工厂饲料厂和个养殖场已经全部投入生产上半年诸城项目出9182221市值人民币百万7074栏商品代肉鸡2214万羽公司预计全年诸城商品代肉鸡出栏量将达50006个月平均日成交额人民币百万8298万羽环比来看23Q2受白鸡行情较弱影响公司鸡肉产品销价环比下滑52周价格范围人民币779-1089211但在销量环比增长33的带动下收入和盈利仍环比增长BVPS人民币530定增助力二次腾飞成本控制能力优秀股价走势图2020年公司定增募投诸城12亿羽肉鸡产业生态项目诸城项目2024仙坛股份人民币年全部建成投产后仙坛的肉鸡宰杀量将达到2527亿只肉食加工能力相对沪深300达70万吨公司产能将较目前翻倍相当于再造一个仙坛股份实现公司1112的二次腾飞公司的商品代毛鸡养殖采取合作养殖模式该模式下养殖扩张107的固定资产投入压力较小20092022年仙坛的单吨产品销量对应的固定92资产投入仅在25003500元之间同时公司成本控制能力优秀单公斤83鸡肉产品毛成本基本在79元左右较行业规模肉鸡养殖毛成本低超3元78公斤成本优势或主要系合作养殖模式下农户有较强动力提升养殖效率同Sep-22Jan-23May-23Aug-23时固定资产投资较少减少了财务支出和后续折旧成本等带来资料来源Wind目标价1177元维持买入评级我们预计20232425年公司分别录得归母净利润2999211118亿元给予目标价1177元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万33125102648472147738-387540627071127726归属母公司净利润人民币百万82141283629926921011118-7670562613315207762135EPS人民币最新摊薄010015035107130ROE18529065117691795PE倍861155112364768633PB倍161159149125104EVEBITDA倍14641295787291167资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1仙坛股份002746CH图表1可比公司盈利预测EPS元股PE倍证券代码公司简称收盘价元总市值亿2023E2024E2025E2023E2024E2025E002458CH益生股份12371228211414706910858441782002234CH民和股份1504524808216408518269141779002299CH圣农发展20002487311420119417549941030605567CH春雪食品12762552054078094237916351356可比公司估值均值176110971487注截至2023年9月1日盈利预测取自Wind一致预期资料来源WindBloomberg华泰研究图表2仙坛股份历年营收构成情况图表3仙坛股份历年毛利构成情况亿元亿元鸡肉产品商品代肉鸡鸡肉产品商品代肉鸡606012350其他营收YOY其他毛利YOY503005010250404082003015030206100105020400102-50-10-1000-200-15020162009201020112012201320142015201720182019202020212022200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023H12023H1资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表4仙坛股份PE-Bands图表5仙坛股份PB-Bands人民币仙坛股份5x10x人民币仙坛股份12x15x15x20x25x17x19x21x38131960190Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2仙坛股份002746CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产38824104457051346609营业收入33125102648472147738现金5057285565108718102997营业成本32574954610962166568应收账款5506969896221187511182营业税金及附加9861216193221492305其他应收账款19732422316430523615营业费用8481126149116591780预付账款1146359614728232215966管理费用62247062102221137312199存货5677580005886418297398359财务费用2012826967754420其他流动资产26192321232123212321资产减值损失633736000000000非流动资产18801967219921612012公允价值变动收益29543839212212212长期投资48403733466658325798投资净收益960710276687868786878固定投资12741523171416481490营业利润96801260130603927781124无形资产1288812835135821459415478营业外收入035035181181181其他非流动资产4288527811302983092130933营业外支出5233020858858858资产总计57626071676972958622利润总额9192961629926921011118流动负债11561295171913531593所得税4452663000000000短期借款4204239589621353958939589净利润87471227829926921011118应付账款3114435573466873702151428少数股东损益532557000000000其他流动负债4245754315630495870168330归属母公司净利润82141283629926921011118非流动负债565019132166141366810546EBITDA31321356365856812481442长期借款000140001148285365414EPS人民币基本010015035107130其他非流动负债56505132513251325132负债合计12131486188514901699主要财务比率少数股东权益1450813951139511395113951会计年度202120222023E2024E2025E股本8605486054860548605486054成长能力资本公积15391539153915391539营业收入387540627071127726留存公积20032045234432654383营业利润7241301814285203172119归属母公司股东权益44044445474556666783归属母公司净利润7670562613315207762135负债和股东权益57626071676972958622获利能力毛利率16729057813841512现金流量表净利率26424146212771444会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE18529065117691795经营活动现金8804349814480111931320ROIC523738153247365874净利润87471227829926921011118偿债能力折旧摊销2235825751279993353436933资产负债率21052448278520421971财务费用2012826967754420净负债比率14667163722213623投资损失960710276687868786878流动比率336317266379415营运资金变动290152872635019364795速动比率272252204314341其他经营现金10864074592592592营运能力投资活动现金57649450437332227814577总资产周转率059086101103097资本支出4742937222494462759220894应收账款周转率63016712671267126712长期投资18606236799331166035应付账款周转率13211485148514851485其他投资现金838613993664664816283每股指标人民币筹资活动现金780338944921891231每股收益最新摊薄010015035107130短期借款1901724532254622546000每股经营现金流最新摊薄010041052139153长期借款00014000251829463122每股净资产最新摊薄512517551658788普通股增加28685000000000000估值比率资本公积增加28685000000000000PE倍861155112364768633其他筹资现金197961493520477233034353PB倍161159149125104现金净增加额6723332043619948591187EVEBITDA倍14641295787291167资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3仙坛股份002746CH免责声明分析师声明本人熊承慧兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于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