8月29日，公司发布23年中报，上半年实现营收2.86亿元（+0.35%），归母净利-4745.6万元（-332.6%），扣非净利-7465.7万元。公司订阅收入表现亮眼，AIGC核心产品升级，产品价值有望进一步提升，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　研发以及渠道转型投入加大导致归母净利润下滑。公司归母净利下降主要是由于：（1）公司加大研发投入，公司销售、管理、研发三项费用较上年同期总共增加6,447.5万元,其中研发费用较上年同期增长31.7%。（2）公司加大渠道转型力度，取得成效显著。23年上半年渠道收入较上年同期增长20%，占收入比例提升至32%。其中，Q2单季度来自渠道的收入同比增长25%，占销售收入的比例为34%。
　　订阅业务表现亮眼，北美主力市场收入高速增长。23年上半年订阅业务收入为9,209.1万元，较上年同期增长69.1%，占营业收入的比例达32.2%。二季度的订阅收入占比进一步提升至近35%。分区域看，北美为公司主力市场，上半年订阅收入较上年同期增长了78.7%；欧洲市场订阅收入同增115.7%；中国市场订阅收入同增23.1%。
　　 AI赋能，AIGC价值有望进一步提升。近期，微软在Microsoft Inspire大会上宣布Office AI工具Copilot提价至每用户每月30美元。今年4月，公司海外版云产品PDFEditor Cloud率先集成AIGC技术，可实现文档总结、内容改写等功能。8月，公司在ChatGPTPlugin Store发布了新插件Foxit PDFAssistant。参照微软提价模式，在AI技术赋能下，公司AIGC产品价值有望进一步提升。
　　估值
　　预计2023-2025年归母净利润为0.2、0.5和0.8亿元，EPS为0.18、0.50和0.87元（考虑公司加大研发投入，下修14%-64%），PS分别为12X、11X和9X。公司订阅收入表现亮眼，AIGC核心产品升级，产品价值有望进一步提升，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　订阅转型不及预期；客户拓展不及预期；成本管控不及预期。

研究报告全文：计算机证券研究报告调整盈利预测2023年9月1日688095SH福昕软件买入订阅收入高速增长产品价值有望进一步提升原评级买入市场价格人民币89888月29日公司发布23年中报上半年实现营收286亿元035归母净利-47456万元-3326扣非净利-74657万元公司订阅收入板块评级强于大市表现亮眼AIGC核心产品升级产品价值有望进一步提升维持买入评级股价表现支撑评级的要点229180研发以及渠道转型投入加大导致归母净利润下滑公司归母净利下降主131要是由于1公司加大研发投入公司销售管理研发三项费用82较上年同期总共增加64475万元其中研发费用较上年同期增长333172公司加大渠道转型力度取得成效显著23年上半年渠道收入较上年同期增长占收入比例提升至其中单季度162032Q2OctSepDecFebNovJanAprMarJulJunMayAug---23-----23-23--22-22232322232322来自渠道的收入同比增长占销售收入的比例为232534福昕软件上证综指订阅业务表现亮眼北美主力市场收入高速增长23年上半年订阅业务今年1312收入为92091万元较上年同期增长691占营业收入的比例达至今个月个月个月322二季度的订阅收入占比进一步提升至近35分区域看北美绝对359102462267为公司主力市场上半年订阅收入较上年同期增长了787欧洲市场相对上证综指35454439283订阅收入同增1157中国市场订阅收入同增231发行股数百万9149AI赋能AIGC价值有望进一步提升近期微软在MicrosoftInspire流通股百万9149大会上宣布OfficeAI工具Copilot提价至每用户每月30美元今年4总市值人民币百万822308月公司海外版云产品PDFEditorCloud率先集成AIGC技术可实现3个月日均交易额人民币百万24170文档总结内容改写等功能8月公司在ChatGPTPluginStore发布主要股东了新插件FoxitPDFAssistant参照微软提价模式在AI技术赋能下公司产品价值有望进一步提升熊雨前398AIGC资料来源公司公告Wind中银证券估值以2023年9月1日收市价为标准预计2023-2025年归母净利润为0205和08亿元EPS为018050和087元考虑公司加大研发投入下修14-64PS分别为相关研究报告12X11X和9X公司订阅收入表现亮眼AIGC核心产品升级产品福昕软件20230427价值有望进一步提升维持公司买入评级福昕软件20221028福昕软件20220821评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司订阅转型不及预期客户拓展不及预期成本管控不及预期具备证券投资咨询业务资格投资摘要TableFinchinaSimple计算机软件开发年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券分析师杨思睿主营收入人民币百万541580676780883861066229321增长率15572166154132siruiyangbocichinacomEBITDA人民币百万02755083证券投资咨询业务证书编号S1300518090001归母净利润人民币百万462164679增长率5991038102221853731联系人刘桐彤最新股本摊薄每股收益人民币051002018050087861083949543原先预测摊薄每股收益人民币066110138tongtongliubocichinacom调整幅度636370141一般证券业务证书编号S1300122030039市盈率倍177947153511317931035市净率倍2931313130EVEBITDA倍445768638129451162683每股股息人民币0805050505股息率0608060606资料来源公司公告中银证券预测利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入541580676780883净利润462174782营业收入541580676780883折旧摊销2531374337营业成本1927272731营运资金变动75105406975营业税金及附加12223其他567663220销售费用290288311343380经营活动现金流52587127173管理费用95110128140159资本支出469484545研发费用149187216234256投资变动85268603010财务费用52323其他8571202020其他收益1012121212投资活动现金流215207885535资产减值损失122222246银行借款102000信用减值损失02222股权融资27625154646资产处置收益11111其他3425771公允价值变动收益71000筹资活动现金流243227183845投资收益6520202020净现金流406376623594汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润522334282营业外收入222222222财务指标营业外支出22222年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额5232361102成长能力所得税6161420营业收入增长率15572166154132净利润462174782营业利润增长率6041437112213847986少数股东损益00012归属于母公司净利润增长率5991038102221853731归母净利润462164679息税前利润增长率1237135443312016042EBITDA02755083息税折旧前利润增长率1001289963116810021671EPS最新股本摊薄元051002018050087EPS最新股本摊薄增长率5991038102221853731资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率46100490853资产负债表人民币百万营业利润率9739045393年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率966953960965965流动资产26292457242524662546归母净利润率8503245990货币资金675329267301395ROE1601061729应收账款6170768878ROIC661607820207应收票据00000偿债能力存货00000资产负债率0101010102预付账款10710711净负债权益比0201010101合同资产00000流动比率11375786356其他流动资产18822051207220692062营运能力非流动资产545588656690708总资产周转率0202020303长期投资148202262292302应收账款周转率90889295106固定资产485887112134应付账款周转率47574211529460504114无形资产5852413121费用率其他长期资产291276266254251销售费用率536497460440430资产合计31743044308131553254管理费用率175190190180180流动负债233326311394452研发费用率275323320300290短期借款00101010财务费用率0903050304应付账款11113每股指标元其他流动负债232325300383439每股收益最新摊薄0500020509非流动负债9457877782每股经营现金流最新摊薄0606011419长期借款00101010每股净资产最新摊薄311291293293297其他长期负债9457776772每股股息0805050505负债合计327383398471533估值比率股本4866919191PE最新摊薄177947153511317931035少数股东权益43458PB最新摊薄2931313130归属母公司股东权益28432658267926792713EVEBITDA445768638129451162683负债和股东权益合计31743044308131553254价格现金流倍1594142511242645475资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月1日福昕软件2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月1日福昕软件3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施中银国际研究有限公司追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际香港花园道一号证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册中银大厦二十楼商标或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别致电香港免费电话的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融中国网通10省市客户请拨打108008521065票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国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