事项：
　　厦钨新能发布2023年半年报，2023H1公司实现营收81.21亿元，同比下降44.25%；归母净利润2.55亿元，同比下降53.67%；扣非归母净利润2.27亿元，同比下降50.61%。
　　评论：
　　持续优化产品路线和技术路线，氢能材料业务增长空间广阔。新技术方面，公司全资子公司氢能科技新开发的第三代车载贮氢合金材料，成功运用于国际知名车企混合动力新车型。目前第三代车载贮氢合金材料已完成量试导入，实现批量生产；AB2系列固态储氢材料技术初步实现突破，终端产品已进入如分布式储氢、氢能助力车、氢能叉车等固态储氢应用领域，未来在氢能领域有较大的增长空间。
　　加速推动高性能三元材料的研发和规模化生产配套。在高电压系列产品领域，新一代Ni6系4.45V材料通过降低镍、钴含量提升电压以及制程优化，降低材料成本，并兼顾低温功率和高温存储；Ni7系4.45V材料通过对掺杂包覆工艺进行极限设计优化，提升产品容量。在超高镍系列产品领域，公司Ni9系三元超高镍材料通过多家电池客户测试，进入到海外车厂体系认证，已实现百吨级交付。
　　以欧洲为起点，加速开拓海外市场。公司以欧洲作为全球化布局的第一站，提供欧洲本土化供应的能力。公司下属全资子公司欧洲厦钨新能分别与OranoCAM和Orano PCAM就在法国共同出资设立电池正极材料合资公司和前驱体合资公司事项签署了合资协议，本次合作有利于增强公司国际化研发、采购、制造、销售、战略等综合竞争力，加快公司的海外市场开拓进度，是公司海外布局的重要举措。
　　投资建议：随产能释放，公司将有望迎来量利齐升，但考虑下游新能源车销量增速放缓，我们调整公司2023-2025归母净利润预测分别为7.51/11.22/14.12亿元（原值12.43/18.62/22.94亿元），当前市值对应PE分别为23/15/12倍。考虑到公司高压高镍三元材料处于行业领先地位，氢能材料业务打开全新增长曲线，给予2024年20x PE，对应目标价53.34元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格超预期波动，新能源车需求不及预期，公司产能投放不及预期等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电化学品2023年09月01日厦钨新能6887782023年半年报点评强推维持目标价5334元业绩短期承压氢能材料增长空间广阔当前价元4066事项华创证券研究所厦钨新能发布2023年半年报2023H1公司实现营收8121亿元同比下降证券分析师黄麟4425归母净利润255亿元同比下降5367扣非归母净利润227亿元同比下降5061邮箱huanglin1hcyjscom执业编号S0360522080001评论证券分析师何家金持续优化产品路线和技术路线氢能材料业务增长空间广阔新技术方面公邮箱hejiajinhcyjscom司全资子公司氢能科技新开发的第三代车载贮氢合金材料成功运用于国际知执业编号S0360523010001名车企混合动力新车型目前第三代车载贮氢合金材料已完成量试导入实现批量生产AB2系列固态储氢材料技术初步实现突破终端产品已进入如分布公司基本数据式储氢氢能助力车氢能叉车等固态储氢应用领域未来在氢能领域有较大的增长空间总股本万股4207710已上市流通股万股1355975加速推动高性能三元材料的研发和规模化生产配套在高电压系列产品领域总市值亿元17109新一代Ni6系445V材料通过降低镍钴含量提升电压以及制程优化降低流通市值亿元5513材料成本并兼顾低温功率和高温存储Ni7系445V材料通过对掺杂包覆资产负债率3365工艺进行极限设计优化提升产品容量在超高镍系列产品领域公司Ni9系每股净资产元1974三元超高镍材料通过多家电池客户测试进入到海外车厂体系认证已实现百12个月内最高最低价119373921吨级交付以欧洲为起点加速开拓海外市场公司以欧洲作为全球化布局的第一站提市场表现对比图近12个月供欧洲本土化供应的能力公司下属全资子公司欧洲厦钨新能分别与2022-09-012023-08-31OranoCAM和OranoPCAM就在法国共同出资设立电池正极材料合资公司和5前驱体合资公司事项签署了合资协议本次合作有利于增强公司国际化研发-14采购制造销售战略等综合竞争力加快公司的海外市场开拓进度是公220922112301230423062308司海外布局的重要举措-33投资建议随产能释放公司将有望迎来量利齐升但考虑下游新能源车销量-51增速放缓我们调整公司2023-2025归母净利润预测分别为75111221412亿厦钨新能沪深300元原值124318622294亿元当前市值对应PE分别为231512倍考虑到公司高压高镍三元材料处于行业领先地位氢能材料业务打开全新增长曲相关研究报告线给予年对应目标价元维持强推评级202420xPE5334厦钨新能6887782023年一季报点评产能风险提示市场竞争加剧原材料价格超预期波动新能源车需求不及预期稳步扩张多元产品研发拓宽盈利渠道公司产能投放不及预期等2023-05-06厦钨新能6887782022年业绩快报点评业主要财务指标ReportFinancialIndex绩符合预期凸显高成长性2023-01-272022A2023E2024E2025E厦钨新能6887782022年一季报点评单吨营业总收入百万28751201292341227104净利触底回升产能持续释放同比增速847-3001631582022-05-05归母净利润百万112175111221412同比增速1018-330495259每股盈利元266178267336市盈率倍15231512市净率倍21191715资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月31日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号厦钨新能年半年报点评6887782023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1017338640635594营业总收入28751201292341227104应收票据01834259营业成本26278183622120424508应收账款4955296535514421税金及附加37263035预付账款17121416销售费用26182125存货3352236227243144管理费用155109126146合同资产0000研发费用757530616714其他流动资产1712123115291355财务费用13212329-52流动资产合计11052101391192314589信用减值损失-102-53-53-66其他长期投资0000资产减值损失-150-83-82-88长期股权投资100100100100公允价值变动收益0000固定资产3637408445414918投资收益5321在建工程177277377477其他收益121302020无形资产280285296289营业利润124085912731597其他非流动资产13398104108营业外收入6344非流动资产合计4328484654185892营业外支出5679资产合计15380149841734120482利润总额124185612691592短期借款70134197261所得税11186127159应付票据3039181217772206净利润113077111421432应付账款2096146416911954少数股东损益9202020预收款项0000归属母公司净利润112175111221412合同负债6469NOPLAT125088111681386其他应付款24242424EPS摊薄元266178267336一年内到期的非流动负债627239284330其他流动负债142204179247主要财务比率流动负债合计60023881415850302022A2023E2024E2025E长期借款871177227283632成长能力应付债券0000营业收入增长率847-300163158其他非流动负债157157157157EBIT增长率853-287326186非流动负债合计1028192928863789归母净利润增长率1018-330495259负债合计7030581070438819获利能力归属母公司所有者权益82008920994211204毛利率86889496少数股东权益151254357459净利率39384953所有者权益合计835091741029811663ROE13784113126负债和股东权益15380149841734120482ROIC14691100100偿债能力现金流量表资产负债率457388406431单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比207251327376经营活动现金流-156127756281452流动比率18262929现金收益1564125615761829速动比率13202223存货影响-556989-362-420营运能力经营性应收影响-18521896-365-801总资产周转率19131413经营性应付影响348-1857191693应收账款周转天数50715053其他影响-1066491-411152应付账款周转天数38352727投资活动现金流-995-830-887-833存货周转天数42564343资本支出-885-915-972-918每股指标元股权投资-100000每股收益266178267336其他长期资产变化-10858585每股经营现金流-371660149345融资活动现金流3135425936913每股净资产1949212023632663借款增加-7657610661013估值比率股利及利息支付-186-226-182-140PE15231512股东融资3580358035803580PB2222其他影响-182-3506-3528-3540EVEBITDA1114119资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2厦钨新能年半年报点评6887782023电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员蒋雨凯中国科学技术大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员杨天翼中山大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3厦钨新能年半年报点评6887782023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjsco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