研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月1日股票投资评级厦钨新能688778增持首次覆盖上半年业绩略显疲态高压产品进度领先个股表现投资要点事件厦钨新能披露2023年半年报厦钨新能电力设备22023H1公司实现营收8121亿元同比-4425实现归母净-4利255亿元同比-5367实现扣非归母净利227亿元同比--10-165061-22-28上半年终端需求走弱公司销量同比下滑2023H1受到下游三-34元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响公司产品销量下降上半年-40-46公司钴酸锂销量142万吨同比-24三元正极销量126万吨同-522022-092022-112023-012023-042023-062023-08比-41钴酸锂和三元正极合计销量约268万吨同比-33上半年公司平均单吨扣非归母净利约085万元吨同比减少约03万元资料来源聚源中邮证券研究所吨主要受到产能利用率下降原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响公司基本情况二季度产销环比改善盈利处于行业中上水平从单季度情况来最新收盘价元4066看2023Q2公司实现营收4535亿元同比-4680环比2646总股本流通股本亿股421136实现归母净利139亿元同比-5848环比2035实现扣非归总市值流通市值亿元17155母净利129亿元同比-5850环比3076我们测算公司2023Q252周内最高最低价119373921出货约17万吨环比70产销情况从二季度开始已有较大改善资产负债率457注重技术创新加快海外布局公司新产品持续加大开发力度市盈率973钴酸锂正在研发453V以上高电压产品三元9系超高镍已通过多家第一大股东厦门钨业股份有限公司电池客户测试并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付公司全球化布局首站选择欧洲和OranoCAMOranoPCAM在法国合资设研究所立电池正极和前驱体公司有望加快公司海外市场开拓进度盈利预测与估值分析师王磊SAC登记编号S1340523010001我们预计公司2023-2025年营业收入190422709132214亿Emailwanglei03cnpseccom元同比增长-337742271891预计归母净利润分析师虞洁攀71812721791亿元同比增长-358977054077对应PESAC登记编号S1340523050002分别为23811345955倍给予增持评级Emailyujiepancnpseccom风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动影响公司产能投放不及预期国内外政策变化风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元28751190422709132214增长率8055-337742271891EBITDA百万元167194133195210207281345归属母公司净利润百万元11205571842127194179057增长率9366-358977054077EPS元股266171302426市盈率PE152723811345955市净率PB209195170144EVEBITDA14301230811596资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入28751190422709132214营业收入806-338423189营业成本26278174992464328974营业利润934-366779407税金及附加37273845归属于母公司净利润937-359770408销售费用26314952获利能力管理费用155189257322毛利率868190101研发费用757552764907净利率39384756财务费用132415278ROE13782127151资产减值损失-150-10200ROIC12569101120营业利润124078613981968偿债能力营业外收入6000资产负债率457434478477营业外支出5000流动比率184194180188利润总额124178613981968营运能力所得税11159111156应收账款周转率722454650605净利润113072712881812存货周转率924632847804归母净利润112171812721791总资产周转率221122153151每股收益元266171302426每股指标元资产负债表每股收益266171302426货币资金1017291730584033每股净资产1949208723902815交易性金融资产450450450450估值比率应收票据及应收账款4955344248905756PE152723811345955预付款项17464354PB209195170144存货3352267437204293流动资产合计11052101441303415665现金流量表固定资产3637451451465734净利润113072712881812在建工程179304483546折旧和摊销306505652767无形资产280339380426营运资本变动-33512037-1028-769非流动资产合计4328565765767344其他3534077105资产总计15380158011961023009经营活动现金流净额-156133099891915短期借款70470770970资本开支-651-1572-1513-1474应付票据及应付账款5134432560206869其他-344-257-47-51其他流动负债798441466504投资活动现金流净额-995-1828-1561-1525流动负债合计6002523572568344股权融资3580000其他1028162421242624债务融资-79612800700非流动负债合计1028162421242624其他-366-207-87-115负债合计70306859938010967筹资活动现金流净额3135406713585股本301421421421现金及现金等价物净增加额5881901141975资本公积金6142602260226022未分配利润1607208231634685少数股东权益151159175196其他151259450718所有者权益合计835089421023012042负债和所有者权益总计15380158011961023009资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5