本报告导读：
　　受行业去库存及产能利用率影响公司23年Q1业绩有所下滑，长期来看，公司磷酸铁锂等产品产能逐步释放有望贡献业绩驱动力。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑原材料库存减值及产能加剧影响，下修公司23-24年EPS 3.78（-1.55）元、5.69（-1.31）元，新增25年EPS 7.14元。参考可比公司给予23年20 XPE对应目标价75.60（-25.67）元。
　　业绩符合预期。22年公司实现营收287.51亿元，同增80.6%；归母净利润11.21亿元，同增93.7%；扣非归母净利润9.79亿元，同比增长91.1%。23Q1实现营收35.86亿元，同降40.7%，环降46.7%；归母净利润1.16亿元，同降46.2%，环降55.8%；扣非归母净利润2.43亿元，同降33.6%，环降52.3%。22年末存货34.01亿元，减值计提共2.52亿元，23Q1末存货27.71亿元，资产减值损失0.55亿元。
　　23年正极材料静待改善。22年公司正极材料销量7.96万吨，同比增长11%。其中，三元材料销量4.64万吨，同比增长71%；钴酸锂销量3.32万吨，同比下降26%；单吨扣非盈利约为1.2万元左右。参考鑫椤数据，预估23年Q1公司正极材料出货量1万吨左右，单吨扣非盈利约1万元左右。前五名客户销售额2,466,296.72万元，占年度销售总额85.78%。22年Q4以来下游客户去库存影响正极企业出货。
　　技术创新不断推动。公司高电压Ni7系三元材料已成功运用于4.45V高电压动力锂电池，能量密度方面与Ni9系高镍材料持平；Ni9系三元超高镍材料已实现小批量生产。同时，四川低温磷酸铁锂产能有望23年释放贡献业绩增长。
　　风险提示：高电压产品销售不及预期，新能源车销量不及预期