投资要点：23H1宁波银行营业收入同比增长9.29%，较23Q1提速；归母净利润同比增长14.90%。公司个贷同比增速达到24%，消费贷和按揭贷逆势高增，不良率稳定在0.76%，我们维持“优于大市”评级。
　　营收增长提速。23Q2宁波银行单季度营收同比增长10.2%，和23Q1营收同比增速（8.45%）相比有所提升。公司年化加权平均净资产收益率为16.15%，同比提升0.11个百分点。
　　个贷增长亮眼。截至23Q2，宁波银行贷款同比增长18%，其中个人贷款同比增长24%，占贷款总额的比重达到了37.7%。23H1公司贷款日均规模同比增长19.28%，其中个人贷款日均规模同比增长20.10%。个贷主要增量来源于消费贷和按揭贷，23Q2个人消费贷款同比增长14.8%，23H1贡献50%的个贷新增量；个人住房贷款同比增长80.4%，23H1贡献34%的个贷新增量。
　　财富管理业务快速发展。截至23Q2个人客户AUM同比增长23.8%，占总资产的比重达到了34.8%。公司财富管理业务客户904万户，同比增长18.6%。私人银行客户AUM较22Q2同比增长40%。
　　不良率环比平稳，拨备覆盖率下降。23Q2末宁波银行不良率为0.76%，与23Q1持平。拨备覆盖率为488.96%，较23Q1环比下降12.51pct。逾期贷款占比为0.85%，较22年底提升4bps。公司表示不良生成主要集中在批发零售业和制造业。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为3.94、4.64、5.45元，归母净利润增速为16.05%、17.23%、17.13%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为36.75元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为1.50倍（可比公司为0.54倍），对应合理价值为39.87元。因此给予合理价值区间为36.75-39.87元（对应2023年PE为9.33-10.12倍，同业公司对应PE为4.26倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融银行证券研究报告宁波银行002142公司半年报2023年09月01日TableInvestInfo投资评级优于大市维持宁波银行2023年半年报点评营收增长提股票数据速个贷增长亮眼09TableStockInfo月01日收盘价元2767TableSummary52周股价波动元2361-3486投资要点23H1宁波银行营业收入同比增长929较23Q1提速股本结构归母净利润同比增长1490公司个贷同比增速达到24消费贷总股本TableCapitalInfo百万股6604和按揭贷逆势高增不良率稳定在076我们维持优于大市评流通A股百万股6524级B股H股百万股00相关研究宁波银行TableReportInfo2022年业绩点评负债成本营收增长提速23Q2宁波银行单季度营收同比增长102和23Q1营收同比压降带动息差回升零售利润贡献比例提增速845相比有所提升公司年化加权平均净资产收益率为1615同高20230407比提升011个百分点宁波银行22年三季度业绩点评净息差不降反升单季度利润增长24个贷增长亮眼截至23Q2宁波银行贷款同比增长18其中个人贷款同比增20221029长24占贷款总额的比重达到了37723H1公司贷款日均规模同比增长宁波银行2022年一季报点评存款高1928其中个人贷款日均规模同比增长2010个贷主要增量来源于消费贷增经营平稳向好20220427和按揭贷23Q2个人消费贷款同比增长14823H1贡献50的个贷新增量市场表现个人住房贷款同比增长80423H1贡献34的个贷新增量TableQuoteInfo宁波银行海通综指1973财富管理业务快速发展截至23Q2个人客户AUM同比增长238占总资产1173的比重达到了348公司财富管理业务客户904万户同比增长186私人银行客户较同比增长373AUM22Q240-427不良率环比平稳拨备覆盖率下降23Q2末宁波银行不良率为076与23Q1-1227持平拨备覆盖率为48896较23Q1环比下降1251pct逾期贷款占比为-2027085较22年底提升4bps公司表示不良生成主要集中在批发零售业和制造202292022122023320236业沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-16116147投资建议我们预测2023-2025年EPS为394464545元归母净利润增相对涨幅36130151速为160517231713我们根据DDM模型见表2得到合理价值资料来源海通证券研究所为3675元根据可比估值法给予公司2023EPB估值为150倍可比公司为054倍对应合理价值为3987元因此给予合理价值区间为3675-3987元TableAuthorInfo对应2023年PE为933-1012倍同业公司对应PE为426倍维持优于大市评级分析师孙婷Tel01050949926风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化Emailst9998haitongcom证书S0850515040002分析师林加力Tel02123154395Emailljl12245haitongcom证书S0850518120003主要财务数据及预测联系人董栋梁TableFinanceInfo202120222023E2024E2025ETel02123185697营业收入百万元5277457879641787532287559Emailddl13206haitongcomYOY2837967108817361625联系人徐凝碧净利润百万元195462307526779313943677229871805160517231713Tel02123185609YOY平均净资产收益率15771553158516221652Emailxnb14607haitongcom平均总资产收益率103102102105108全面摊薄EPS元285338394464545BVPS元20382314265830643541资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宁波银行0021422表1可比公司估值表总市值BVPS元PB倍PE倍ROE代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2022601169北京银行95889511711263051039036365960601009南京银行822908136315370880580524111512600919江苏银行1136953119813970750600513641479600926杭州银行6771025156318071110730634771409601229上海银行8571103156415730550390383701100601997贵阳银行1991058155316980510350323211182601838成都银行535984168719801430830714451948601577长沙银行3301012147816570810550494381257002936郑州银行195520520-041041-457353600928西安银行162531700747069052049614857均值899128015180760540494261206注收盘价为09月01日价格可比公司EPSBVPS为wind一致预期资料来源WIND海通证券研究所表2DDM模型下的敏感性测算每股价值元永续净利润增速行风险折现率列4648505254116132933357342534973573114134043473354636243707112135213596367537603850110136473728381339054004108137813868396140614169资料来源海通证券研究所测算注我们假设公司2023-2025年的EPS为394464545元第四年至第十年的净利润增速为17分红比例为25永续阶段净利润增速为5分红比例为25风险折现率为1121图1公司报告期营收PPOP归母净利润增速图2公司报告期净利息收入非息收入增速3500750030005500250035002000150015001000-500500000-25002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23营业收入增速拨备前利润增速归母净利润增速净利息收入增速非息收入增速资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宁波银行0021423图3公司成本收入比图4公司总资产贷款存款增速3800350300360025020034001503200100503000002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23成本收入比总资产增速贷款增速存款增速资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值图5公司贷款存款占比图6报告期公告净息差资产及负债收益率7505070040650600305505002045010400350003002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23公司公告净息差测算报告期资产收益率贷款占比存款占比测算报告期负债成本率资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所注1Q2Q3Q为期初1Q至期末值图7公司不良率逾期率关注贷款率图8公司拨备覆盖率不良偏离度0906000008050000070060400000503000004003020000020100000100000002Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q232Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23关注贷款率不良率逾期贷款率不良偏离度拨备覆盖率资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宁波银行0021424财务报表分析和预测20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E估值指标倍利润表百万元PE819702596507利息收入7873187342102394119652PB120104090078利息支出-41210-44996-50722-57999PB扣除商誉120104090078净利息收入37521423475167261653每股指标元手续费净收入746689391075813014EPS338394464545营业收入57879641787532287559BVPS2314265830643541业务及管理费-21582-22462-26363-30646BVPS扣除商誉2314265830643541拨备前利润35711410624822356081每股拨备前利润541622730849拨备-10431-11883-14015-16013驱动性因素税前利润25280291793420840068生息资产增长1868132914471451税后利润23132268453147136863贷款增长2125200020002000归属母公司净利23075267793139436772存款增长2334250015001500贷款收益率547609604579生息资产收益率365354365372资产负债表百万元存款付息率174178178178贷款总额1046002125520215062431807491计息负债付息率208199197197贷款减值准备-38724-45041-52362-60616净息差162172184192贷款净额1010817121016114538811746875风险成本112103102097债券投资1119012118997812904071392020净手续费增速-963197420342097存放央行117044147409169521194949成本收入比3729350035003500同业资产63563699198250597356所得税税率850800800800其他资产55661109061124846142967盈利及杜邦分析生息资产2310436261746829963133431200资产总额2366097272652931211593574166ROAA102102105108ROAE1553158516221652存款1310305163788118835632166098净利息收入171166177184同业负债370886370886426519490497非净利息收入093086081077发行债券436845393161440340493181营业收入264252258262计息负债2118036240192827504223149775营业支出101090092094负债总额2197571253528429031273324652拨备前利润163161165168拨备048047048048股本6604660466046604税前利润115115117120资本公积37666376663766637666税收010009009010盈余公积12458151421829021976业绩年增长率一般风险准备20944209442094420944净利息收入未分配利润7149391528115168142964净利息收入1475128622021932股东权益168526191246218033249515营业收入967108817361625负债和所有者权益合计2366097272652931211593574166拨备前利润880149817441630归属母公司利润1805160517231713资产质量资本状况资本充足率1518146014111390不良率075074072071核心资本充足率1071106910691092拨备覆盖率50490485174857147317杠杆率1404142614321432拨贷比379359348335RORWA149151155158不良净生成率075064055055风险加权系数6556650065006500资料来源公司年报2022海通证券研究所注收盘价为09月01日价格并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究宁波银行0021425信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行业非银行金融行业s林加力银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明