事件：宁波银行发布2023年中报，公司上半年实现营收321亿元，同比+9.29%;归母净利润129亿元，同比+14.9%；加权平均ROE为16.2%，同比+0.11pct；不良贷款率为0.76%，较年初+0.01pct。
　　营收、净利润实现双增长。2023年上半年，宁波银行实现营收321亿元，同比+9.29%，2Q23单季度营收为156亿，同比+10.2pct，实现归母净利润129亿元，同比+14.9%，2Q23单季度归母净利为63亿，环比+14.4pct。加权平均ROE为16.2%，同比+0.11pct；基本每股收益1.96元，同比+14.6%。营收、净利润实现双增长，主要得益于生息资产规模扩大和资产结构优化，利息净收入带动营收增长。
　　资产规模驱动利息收入增长，存款定期化拉高成本。至1H23末，宁波银行总贷款11687亿元，比上年末+11.7%，其中，个人贷款4410亿元，较上年末+12.7%，企业贷款总额为6248亿元，较上年末+10.5%，公司合理优化贷款行业投向分布，加大了小微、民营和制造业等重点领域信贷投放力度，拉动利息收入增长；1H23公司存款日均规模占总付息负债的65.3%，同比+4.75pct，存款定期化致使成本端有所上升。1H23利息净收入202亿元，同比+16.6%，主要是由贷款收入和债券投资收入同比分别+14.9%和+21.2%所拉动。1H23末，公司净息差为1.93%，环比1Q23末-7bp，净息差小幅下行，主要是资产负债结构调整，以及2023年以来存款定期化趋势明显，存款利率上行。
　　财富管理业务增长显著，非息收入保持稳定。公司已打造出9个本体利润中心以及4个子公司利润中心，从客需出发聚焦大零售和轻资本业务，财富业务增长显著。1H23末，公司个人客户AUM 9036亿元，较上年末+12.2%；财富客户达904万户，较上年末+10.2%，高端客户增速更为显著，私行客户2.16万户，较上年末+26.6%，私行客户AUM 2453亿元，较上年末+23.3%。1H23非息净收入120亿元，同比-1.18%，其中手续费及佣金净收入35.9亿元，同比+1.30%，代理类业务收入34亿元，同比+7.52%，主要为代销保险业务收入增加；其他非息收益83.8亿元,同比-2.21%，主要受资本市场波动影响，投资收益同比-14.4%所致。预计下半年资本市场信心提振，叠加公募基金费率、存款利率下调等因素，代销基金、价值型保险、理财产品等财富代销业务有望回暖，非息业务有望保持增长。
　　资产质量继续保持较优水平。至1H23末，公司不良贷款余额88.6亿元，不良贷款率降至0.76%，较年初+1bp，保持在较低水平。分行业来看，公司不良贷款生成主要集中在批发零售业和制造业。1H23末，拨备覆盖率达448.96%，较上年末-15.94pct，其中1Q23和2Q23期间分别-3.43pct和-12.51pct，拨备覆盖率小幅降低，但拨备水平仍在较高水平，风险抵御能力强。
　　投资建议：宁波银行战略布局清晰、组织架构优秀、管理能力突出，同时占据区位优势；公司不良资产率保持低位，拨备覆盖率维持较高水平，维持“推荐”评级。我们预测23E/24E/25E营业收入分别为661亿/744亿/854亿元，同比分别为+14.3%/+12.6%/+15.6%；实现归母净利润272亿/326亿/390亿元，同比分别为+17.7%/+20.1%/+19.5%。2023年8月25日收盘价27.11元/股，对应23E/24E/25E的PB为1.03/0.89/0.77倍。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策大幅转向；公司战略推进不及预期。