量价行业轮动组合8月超额1.08%
　　量价行业轮动组合8月份下跌4.61%，相对于行业等权的超额收益为1.08%。2023年截至8月底，量价行业轮动组合上涨12.52%，相对于行业等权组合的超额收益为11.52%。
　　9月份量价复合因子值排名较高的行业为：家电、交通运输、通信、国防军工、汽车。
　　“正预期与非拥挤”行业组合2023年截至8月底上涨13.18%
　　我们根据分析师预期变化、市场信心、报告覆盖加速度、机构覆盖加速度、财务报表超预期、业绩预告超预期构建分析师预期复合因子；同时，通过6个量价因子构建拥挤度指标，剔除拥挤度指标最低的15个行业，重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业，构建“正预期与非拥挤”行业轮动组合。
　　“正预期与非拥挤”行业组合8月份下跌3.84%，相对于行业等权的超额收益为1.85%。2023年截至8月底，“正预期与非拥挤”行业组合上涨13.18%，相对于行业等权组合的超额收益为12.18%。
　　9月份“正预期与非拥挤”策略所选行业为：非银行金融、家电、通信、食品饮料、建材。
　　风险提示
　　报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告金融工程研究报告TableDate2023年9月1日正预期与非拥挤TableTitle行业组合今年以来超额1218TableTitle2行业轮动组合月报评级及分析师信息TableAuthor分析师张立宁TableSummary量价行业轮动组合8月超额108邮箱zhanglnhx168comcnSACNOS1120520070006量价行业轮动组合8月份下跌461相对于行业等权的超额收益为1082023年截至8月底量价行业轮动组合上涨1252相对于行业等权组合的超额收益为1152分析师杨国平邮箱yanggphx168comcn9月份量价复合因子值排名较高的行业为家电交通运SACNOS1120520070002输通信国防军工汽车正预期与非拥挤行业组合2023年截至8月底分析师丁睿雯上涨1318邮箱dingrwhx168comcnSACNOS1120523040002我们根据分析师预期变化市场信心报告覆盖加速度机构覆盖加速度财务报表超预期业绩预告超预期构建分析师预期复合因子同时通过6个量价因子构建拥挤度指标剔除拥挤度指标最低的15个行业重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业构建正预期与非拥挤行业轮动组合正预期与非拥挤行业组合8月份下跌384相对于行业等权的超额收益为1852023年截至8月底正预期与非拥挤行业组合上涨1318相对于行业等权组合的超额收益为12189月份正预期与非拥挤策略所选行业为非银行金融家电通信食品饮料建材风险提示报告的结论基于历史统计规律当历史规律发生改变时报告中的结论可能失效市场可能出现超预期波动风险138204请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告金融工程研究报告正文目录1量价行业轮动组合8月超额10832正预期与非拥挤行业组合2023年截至8月底上涨131843风险提示5图表目录图1量价行业组合走势及相对于行业等权的超额收益4图2正预期与非拥挤行业组合走势及相对于行业等权的超额收益5表1量价因子汇总3表2正预期与非拥挤行业组合年度涨跌幅统计5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告金融工程研究报告1量价行业轮动组合8月超额108我们使用动量交易波动换手率多空对比量价背离量幅同向六个维度的量价因子通过基于中信一级行业的单因子测试最终得到了11个较为有效逻辑性强的月频行业因子表1量价因子汇总因子大类因子名称计算公式window1二阶动量window1动量window1window2windowwindow1动量期限差1212成交金额波动交易波动成交量波动换手率换手率变化window1window2多空对比总量多空对比1多空对比变化2量价背离协方差收盘价量价相关系数量价背离收盘价一阶量价背离111量幅同向量幅同向111资料来源华西证券研究所我们根据如上11个量价因子构建量价行业轮动策略每月末选取中信一级行业剔除综合和综合金融中复合因子最高的五个行业因子等权加权行业间等权加权请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告金融工程研究报告2010年至2023年8月量价行业轮动组合的累计收益为66737相对于全部行业等权组合的累计超额为58069量价行业轮动组合8月份下跌461相对于行业等权的超额收益为1082023年截至8月底量价行业轮动组合上涨1252相对于行业等权组合的超额收益为11529月份量价复合因子值排名较高的行业为家电交通运输通信国防军工汽车图1量价行业组合走势及相对于行业等权的超额收益资料来源Wind华西证券研究所2正预期与非拥挤行业组合2023年截至8月底上涨1318我们根据分析师预期变化市场信心报告覆盖加速度机构覆盖加速度财务报表超预期业绩预告超预期构建分析师预期复合因子同时通过6个量价因子构建拥挤度指标剔除拥挤度指标最低的15个行业重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业构建正预期与非拥挤行业轮动组合2010年至2023年8月正预期与非拥挤行业组合的累计收益为105363相对于全部行业等权组合的累计超额为96695正预期与非拥挤行业组合8月份下跌384相对于行业等权的超额收益为1852023年截至8月底正预期与非拥挤行业组合上涨1318相对于行业等权组合的超额收益为12189月份正预期与非拥挤策略所选行业为非银行金融家电通信食品饮料建材请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告金融工程研究报告图2正预期与非拥挤行业组合走势及相对于行业等权的超额收益资料来源Wind朝阳永续华西证券研究所表2正预期与非拥挤行业组合年度涨跌幅统计年份正预期与非拥挤行业轮动组合行业等权超额收益20107964923032011-1710-28311120201210062687382013276512851479201483934668372520158834495738772016-1252-13140632017264315324902018-2664-2845180201932112886325202051352311282420213390119921912022773-137921522023年1至8月13181001218年化收益19584671491资料来源Wind朝阳永续华西证券研究所3风险提示报告的结论基于历史统计规律当历史规律发生改变时报告中的结论可能失效市场可能出现超预期波动风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告金融工程研究报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo杨国平复旦大学博士华西证券研究所副所长金融工程首席分析师曾任申万研究所董事总经理金融工程部总监首席分析师25年证券从业经验张立宁南开大学硕士华西证券研究所金融工程高级分析师曾任申万研究所金融工程部资深高级分析师15年金融工程相关研究经验在择时量化选股指数研究数据分析等领域具有丰富的研究经验丁睿雯英国剑桥大学金融与经济学硕士华西证券研究所金融工程分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告金融工程研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7