研究报告全文：禾川科技6883201H23利润阶段性承压持续看好产品销售端的新增动能2023-09-011H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩收入60亿元同比增长289归母净利润05亿元同比下滑117我们测算2Q23期间收入约为33亿元同比增长182归母净利润约为03亿元同降225由于毛利率修复不及预期以及费用投入加大整体净利润低于我们预期发展趋势公司紧握新兴行业机遇机床业务增速亮眼1H23期间公司工控机床产品收入约为5504亿元同比增长23和521根据MIR的数据1H23期间公司伺服收入规模约为47亿元市占率22同比提升06ppt公司持续实施行业聚焦策略在光伏锂电机器人3C激光等先进制造行业深耕产品端公司推陈出新持续发力新品1H23公司推出Y7S系列伺服且标配STO安全动态制动等丰富的功能M系列控制器正式上线可全面64轴以内的中小型应用领域并支持多种编程语言此外禾川光电传感器HSESF上市可替换70的传统光电传感器覆盖大多检测场景市场端公司积极布局海外且加强经销商建设1H23期间公司海外业务拓展至德国波兰西班牙土耳其等并筹建了新加坡子公司此外今年6月也召开了全球经销商大会加强海外渠道建设公司毛利率净利率2Q23环比改善销售渠道建设致使费用投入增加公司2Q23期间毛利率净利率分别环比改善14ppt09ppt同比仍然下滑23ppt46ppt至30487而由于报告期公司持续大力开拓经销商吸收经验丰富的从业人员并成立行业线此外公司的经销团队也持续扩大对应2Q23期间销售费用率环比提升27ppt同比提升32ppt至101此外公司管理费用率和研发费用率分别同比变化0209ppt环比变化08-05ppt至35110盈利预测与估值费用投入超预期以及毛利率承压我们下调202324年净利润3831至1220亿元当前股价对应202324年461x271x市盈率维持跑赢行业评级但由于近期板块估值中枢有所上移我们维持45元目标价对应202324年568334x市盈率对比当前股价仍有23的上涨空间风险宏观经济波动行业竞争加剧新产品进度不及预期