研究报告全文：好莱客6038981H23净利润同降8关注后续盈利修复进展2023-09-01业绩符合市场预期公司公布1H23业绩1H23实现收入973亿元同降3032归母净利润084亿元同降325扣非归母净利润059亿元同降4734符合市场预期剔除湖北千川2022年上半年并表损益1H23营收同减859归母净利润同减789扣非归母净利润同减2626分季度来看公司1Q2Q23分别实现收入348625亿元同比分别-4347-1995归母净利润012072亿元同比分别-7066-1396经营情况逐步向好发展趋势1橱柜品类表现较好衣柜品类仍有调整剔除湖北千川并表影响1H23分产品来看1整体衣柜收入725亿元同减1107毛利率同增057ppt至39262橱柜收入1192亿元同增1384毛利率同减151ppt至2712主要系大宗业务占比增加所致3木门收入034亿元同减272毛利率同增057ppt至21684成品配套收入042亿元同减1896毛利率同减361ppt至23495门窗收入001亿元同减8938主要因公司对门窗业务进行品牌切换所致我们认为随着公司未来大家居战略深入推行公司订单以及客单值有望保持增长趋势带动业绩逐步回暖2毛利率保持稳定费用投放力度增强公司1H23毛利率为3587同比-033ppt相对保持稳定费用端来看公司1H23期间费用率2825同比568ppt其中销售管理研发财务费用率分别为1362129217同比297ppt229ppt042ppt公司整体费用投入有所提升综合影响下1H23净利率为869同比-028ppt3大宗渠道逐步回暖关注零售渠道复苏进展剔除湖北千川并表影响1H23分渠道来看1经销收入811亿元同降1500毛利率同增249ppt至37812直营收入036亿元同降939毛利率同减557ppt至5132主要系直营市场产品销售结构变化所致截至上半年公司全国共有接近1400家经销商净增约100家经销门店约1900家净增约100家3大宗收入075亿元同增18116毛利率同减306ppt至1251我们认为公司大宗业务稳健成长零售渠道协同拓展公司业绩有望逐步复苏盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变当前股价对应20232024年分别为119倍PE维持跑赢行业评级维持13元目标价对应20232024年分别为1311倍PE较当前股价有18的上行空间风险地产景气下行超预期竞争加剧风险原材料大幅波动