事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润4.05~4.7亿元，同比增长520%~620%；扣非净利润2.22~2.65亿元，同比增长470%~580%。其中，第四季度单季预计实现归母净利润0.24~0.89亿元，扣非净利润0.25~0.67亿元，同比扭亏为盈。
　　千川扰动致利润大幅增长，主业实现稳健扩张。公司全年利润实现高增，主要是因为：1）公司2022年度预计计提各项减值损失同比大幅减少；2）湖北千川业绩承诺方回购股权，公司确认投资收益税后1.74亿元。剔除湖北千川影响后，2022年好莱客归母净利润同比增长0%~15%，扣非净利润同比增长5%~25%。
　　多品类协同稳步成长，多品牌实现全面覆盖。公司以整体衣柜业务起家，并向木门、橱柜、阳台等品类拓展，构建完备产品矩阵实现协同。品牌方面，公司以好莱客作为主品牌面向大众市场，并于22年7月推出HD吉吉面向高定市场，以呼呼莱装、莱住突破下沉市场，且呼呼莱装主要针对存量房的局改、旧改需求。
　　聚焦零售主业发展，疫后有望加快布局。公司出售千川后经营重心将回归零售，进一步完善零售渠道布局，并通过新原态+大家居战略提升终端客单价。据公司公告显示，终端客单价水平为3~4万元。同时，疫情制约因素得到改善，线下客流复苏将提振终端销售。公司扶持下经销商开店有望提速，加快网点的加密及覆盖进程。
　　投资建议：公司出售湖北千川回归零售主业，持续聚焦“新原态+大家居”核心战略，推进品类拓展实现协同发展，全渠道深化管理扩充流量矩阵，未来业绩成长可期，预计公司2022 / 23 / 24年能够实现基本每股收益1.42 / 1.11 / 1.27元/股，对应PE为9X /11X / 10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2023年1月17日tablemain公司点评报告模板主业利润稳健增长聚焦零售未来可期好莱客603898SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度业绩预告预计2022年实现归母净分析师利润40547亿元同比增长520620扣非净利润222265陈柏儒亿元同比增长470580其中第四季度单季预计实现归母010-80926000净利润亿元扣非净利润亿元同比扭亏为chenbairuyjchinastockcomcn024089025067分析师登记编码S0130521080001盈千川扰动致利润大幅增长主业实现稳健扩张公司全年利润实现高增主要是因为1公司2022年度预计计提各项减值损失同比大幅减少2湖北千川业绩承诺方回购股权公司确认投资收益税后174亿元剔除湖北千川影响后2022年好莱客归母净利润同比增长015扣非净利润同比增长525市场表现20230117多品类协同稳步成长多品牌实现全面覆盖公司以整体衣柜业10好莱客沪深300务起家并向木门橱柜阳台等品类拓展构建完备产品矩阵0实现协同品牌方面公司以好莱客作为主品牌面向大众市场-10并于22年7月推出HD吉吉面向高定市场以呼呼莱装莱住突-20破下沉市场且呼呼莱装主要针对存量房的局改旧改需求聚焦零售主业发展疫后有望加快布局公司出售千川后经营重-30心将回归零售进一步完善零售渠道布局并通过新原态大家居-40战略提升终端客单价据公司公告显示终端客单价水平为342022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12万元同时疫情制约因素得到改善线下客流复苏将提振终端2022-01销售公司扶持下经销商开店有望提速加快网点的加密及覆盖资料来源iFinD中国银河证券研究院进程投资建议公司出售湖北千川回归零售主业持续聚焦新原态大家居核心战略推进品类拓展实现协同发展全渠道深化管理扩充流量矩阵未来业绩成长可期预计公司20222324年能够实现基本每股收益142111127元股对应PE为9X11X10X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2021A2022E2023E2024E总营业收入337096316264340047372963同比增速5440-618752968归母净利润6531441943450439411同比增速-763557672-21931422EPS元股021142111127PE59968861135994资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023117收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入337096316264340047372963流动资产258122315136367251426935营业成本222690204717221574242090现金53063124326153699200351营业税金及附加3510379534004103应收账款18840198152174723838营业费用31913322593468537483其它应收款2915305835543906管理费用18512177112074322378预付账款2806255927703026财务费用3915394140214101存货78681601709085683987资产减值损失-19182-9000000000其他10181610520794627111827公允价值变动收益090000000000非流动资产288186277381266576255771投资净收益49119800000000长期投资696696696696营业利润-801507253964145279固定资产174188163383152579141774营业外收入743000000000无形资产20207202072020720207营业外支出383000000000其他93094930949309493094利润总额-441507253964145279资产总计546307592517633828682706所得税-614760959466792流动负债190408195482203098213489净利润173431163369538488短期借款36877378773887739877少数股东损益-6357-1078-809-924应付账款42144488414963657959归属母公司净利润6531441943450439411其他111386108764114585115653EBITDA33806549875480760558非流动负债75164751647516475164EPS元股021142111127长期借款000000000000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E其他75164751647516475164经营活动现金流29610567013273350126负债合计265572270646278262288654净利润173431163369538488少数股东权益16296152181440913486折旧摊销19769108051080510805归属母公司股东权益264440306653341156380567财务费用4669394140214101负债和股东权益546307592517633828682706投资损失-775-19800000000主要财务比率2021A2022E2023E2024E营运资金变动-337189323-16127-3640营业收入5440-618752968其它394939316340373营业利润-10254643180-21851422投资活动现金流-6511319484-340-373归属母公司净利润-763557672-21931422资本支出-22019-316-340-373毛利率3394352734843509长期投资-43300000000000净利率194139710151057其他20619800000000ROE247144110111036筹资活动现金流20848-4922-3021-3101ROIC-142874805839短期借款35455100010001000PE59968861135994长期借款000000000000PB148128115103其他-14607-5922-4021-4101EVEBITDA1288682633497现金净增加额-14656712632937246652PS116124115105资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3